2022年量价可期。直到2021Q4，茅台酒的供应量才有所增加，因此判断2021年整体销量增加并不明显。考虑到茅台基酒的储存期和2016-2017年的实际产量，我们认为2022年茅台酒有较大的放量。
改革红利有望继续释放。新董事长上任后，公司拆箱订单政策全面取消，各级商业配送可直接成箱发货。货物的原开箱纸板和规格仍需交到指定地点进行验证。这种做法给了市场对改革的强大信心。
我们看好茅台2022年量价两端增长对业绩的贡献，以及系列酒持续高速增长带来的业绩弹性。
民生研究报告认为，展望2022年，茅台业绩将边际增长，量价齐升，值得期待。考虑到亏损加权平均，2022年可供销售的基酒产量约为3.7万吨，预计较2020年3.43万吨的销量增长约8%。
即使不考虑天妃的直接提价，通过提高直销比例和升级非标茅台酒，预计茅台酒吨价将上涨5%以上，2022年公司营收增速将加快。作为中国白酒第一品牌，行业龙头地位稳固。
而且根据贵州茅台披露的数据，2021年公司生产茅台基酒约5.65万吨，系列基酒约2.82万吨。兴业证券分析，茅台酒原有的扩产至5.6万吨已顺利完成，系列酒产能扩张稳中有升。根据4-5年前茅台酒的基酒产量测算，预计2022年茅台酒的可售量约为3.9万吨，同比有望实现两位数增长。
有媒体认为，新管理层上任后继续释放两极信号。自2021年10月起，茅台先后取消生肖、精品、普飞(1*6)的开箱政策，增加1*12规格供应散毛条，满足1*6整箱需求，推出新品“珍品”。
2022年，在销售改革的既定目标下，通过向上补充超高端产品，向下梳理系列酒渠道，公司经营效益将显著提升，茅台的品牌“护城河”将进一步加强。
另外，茅台的提价预期仍在，结构优化与渠道改革红利待释放。
目前散飞价格2790元，体外利润依然丰厚。新管理层上任后，改革步伐坚定，恢复体外盈利仍是长期方向。我们认为2022年放量增长有基础，新宝和1935的推出也有望贡献新的弹性，业绩增长有保障。建议弱化短期博弈情绪，关注中长期渠道改革红利。
