文/奕譞
4月16日晚，酒鬼酒交出了一份不错的“成绩单”。2019年年报显示，酒鬼酒去年实现营业收入约15.12亿元，同比增长27.38%；归属于上市公司股东的净利润约2.99亿元，同比增长34.50%。但公司毛利率出现集体下滑，财报中披露了“乌龙”数据。
业绩飘红，战略产品双位数增长
从业绩指标来看，酒鬼酒2019年的表现确实值得称道。公司三大战略品牌“内参酒、汾酒系列、湘泉”均实现两位数增长。报告期营业收入中，“内参酒”实现收入3.31亿元，同比增长35.38%，占总收入的21.89%。
其中湖南市场占71.98%，省外市场占28.02%；汾酒系列实现营收10.05亿元，同比增长29.19%，占总营收的66.51%；“红坛酒鬼酒”占比15.38%；“传承酒鬼酒”占8.51%；“香泉系列”实现营收1.49亿元，同比增长36.20%，占总营收的9.85%。
与此同时，2019年酒鬼酒产销也有所增长，其中销量从2018年的6877吨增长至7871吨，同比增长14.45%；产量也增长了25.83%，达到9421吨；同时，库存达到3460吨，上涨20.01%。
报告期内，由于公司高毛利，2018年底经销商正式成立内参酒销售有限公司，构建厂商价值整合营销模式，深耕湖南，布局北京、河北、广东等战略市场，设立京外、华北、中原、华南四大战区。
至于“酒类”品牌，在深耕湖南核心市场的同时，也在布局省外市场：华北是战略市场(京津冀、山东、河南)，华东、广东是重点市场，其他省份是机会市场。在战略市场的地市级市场、核心市场的地市级和县级市场，酒鬼酒基本实现了产品全覆盖。
华中数据现“乌龙”，毛利率下滑
一方面是营收净利润不错；另一方面是毛利率集体下滑的隐忧。
财报显示，酒鬼酒2019年毛利率由2018年的78.81%降至77.86%，低于2017年的77.90%。
(数据来源：公司财报映射：中国网酒业)
此外，千元价位的高端产品内参酒也走了下坡路。数据显示，2017年和2018年人参酒的毛利率分别为93.41%和94.45%，而2019年则直接跌破90%至89.89%。
(数据来源：公司财报映射：中国网酒业)
在市场布局方面，酒鬼酒表示，区域布局以湖南和华北为主；该省以涨价为主线；以省外发达城市为重点，加大投入。继续推进省内扁平化，鼓励县区直营商升级平台商；该省将利用高端白酒品牌稀缺的优势，以经济发达城市为重点，打造北京、长沙、广州三点一线的战略形象市场，与配额稀缺的大商家合作。
或许这样的市场布局确实有效。从2019年的业绩“答卷”中不难看出，酒鬼酒华北地区营业收入约为3.69亿元，同比增长28.50%，占总营业收入的24.43%；华东地区营业收入约1.11亿元，同比增长26.79%，占总营业收入的7.33%；华南地区营业收入约为0.7亿元，同比增长33.11%，占总营业收入的4.65%；华中地区实现营业收入约8.77亿元，同比增长22.81%，占总营业收入的58.03%。
总体来看，各地区收入都有不同程度的增长；然而，不仅是产品层面的毛利率在下降，市场层面也是如此。2017年、2018年和
为此，中国网酒业联系了酒鬼酒董秘办，相关人员回应称“需要进一步核实”。发稿前，中国网酒业再次致电，无人接听。
根据最新《证券法》第六十九条：发行人、上市公司公告的招股说明书、公司债券募集办法、财务会计报告、上市报告文件、年度报告、中期报告、临时报告等信息披露材料虚假的。
假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、上市公司应当承担赔偿责任；发行人、上市公司的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外；发行人、上市公司的控股股东、实际控制人有过错的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任。第一百九十三条：发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以三十万元以上六十万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。
值得一提的是，酒鬼酒近三年存货和库存商品周转天数在逐渐向好。2017、2018、2019年库存商品周转天数分别为：222.66、198.50、185.17；存货周转天数2017年为1432.1、2018年1146.32、2019年938.85。存货周转天数，是衡量和评价企业购入存货，投入生产，销售收回等各环节管理状况的综合性指标。一般周转天数越少，说明存货变现的速度越快。
（图为：酒鬼酒周转率 制图：中华网酒业）
一季度营收下滑10%，提供贷款担保为经销商“纾困”？
当天，酒鬼酒披露2020年一季度报显示，营收3.13亿元，同比减少9.68%；归属于上市公司股东的净利润为9607.18万元，同比增长32.24%。
受疫情冲击，宏观经济下行，线下餐饮、烟酒店等渠道动销停滞，多地经销商陷入资金危机。4月10日，有投资平台显示，酒鬼酒旗下内参酒销售公司可以提供担保为经销商提供专项贷款，贷款银行为中国建设银行。
对此，中华网酒业从欧阳千里视频号获悉，银行贷款给经销商，经销商打款给酒厂，贷款指定购买某产品。实际操作中，银行直接打款给酒厂，经销商上报进货数量，可能都不提货。
可以理解为，酒厂用库存的货，经过经销商这么一个环节，奇迹般的变成了现金，也就有了利润。这种操作常见于非上市公司，在上市公司并不多见。
顺风顺水的情况，经销商顺利卖掉指定产品，相当于用银行的钱进酒厂的货挣自己的钱。逆风逆水的情况，经销商不提货，也无法偿还银行的贷款，酒企来兜底还贷款及利息，相当于酒厂贷款美化某个阶段的业绩。
白酒行业专家晋育锋也表示，一般情况下，若经销商能保证正常销售运转，任务压力不大，是不需要贷款的。有可能内参公司目前在给经销商压任务，经销商完不成任务，打款意愿不强，内参公司才出此对策。
