申银万国发布了一份投资研究报告，评级为33，360买入。
投资与估值：高增长有望持续，盈利有望超预期。盈利预期上调，维持买入评级。预计公司12-14年EPS分别为1.411元、2.136元、2.993元，同比增长138.1%、51.4%、40.1%。自4月5日我们发布《酒鬼酒调研报告：品牌有高度，背靠湖南根据地市场，上调评级至买入》以来，股价累计上涨61.2%，跑赢同期申万A 54.8个百分点。但考虑到公司产品不同，品牌较高，长期受益于次高端白酒的发展机会，中短期处于恢复期，高增长有望持续，维持买入评级。全年高目标价58元，目标市值188亿元，对应13pe的27倍。
关键假设：12-14年，假设公司高档白酒收入分别增长95.6%、44.6%、33.3%，中档白酒收入分别增长62.8%、53.8%、39.4%。
与大众认知不同：1。酒鬼酒的过去：(1)上市后，公司的逐渐没落可以归结为两个原因：质量和人员。1997年上市前，公司有过辉煌的历史，但上市后进入了漫长的衰退期，主要是质量和人员原因造成的。一方面，公司对产品质量把关不严，导致消费者口碑下降；另一方面，湘西的乡干部冲进公司。2003年，成功的民营资本集团的“空手占领”加速了公司的衰落。(2)2007年，公司进入探索完善阶段。黄股份当时缺乏白酒管理经验，接下来的三年基本都是摸索，但也做出了很多重要的工作。从公司外部挖掘资源，通过一系列改进措施，塑造了“前浓、中清、后浓”的公司形象；大量砍掉了有酒鬼的贴牌产品，推出了新品酒鬼洞文化酒和凤坛年份酒；重组销售团队，成立湖南销售公司；高端产品得到了广泛推广。(3)公司动荡起伏，但产品差异和品牌高度一直在延续。与以往走低价路线的一些名酒不同，酒鬼酒公司基本保持了高端白酒路线，推出的主打新品如内参、洞藏、坛封年等，延续了产品差异和品牌高度。2.酒鬼酒的未来：(1)长期来看，白酒企业发展将出现分化，公司将受益于接下来的高端发展机会。近两年，白酒行业呈现出一派欣欣向荣的景象。在宏观经济增速放缓、限制“三公消费”、行业内部竞争加剧的背景下，未来白酒企业发展将出现分化。只有那些在价格定位和核心竞争优势上有机会的企业才能继续保持高速增长。我们看好第二高的白酒给公司带来的发展机遇。(2)中短期来看，公司处于复苏阶段，受宏观和行业环境影响相对较小，有望继续保持高增长。首先，2011年下半年公司销售开始明显好转，全年销售高档白酒800-900吨。1996年，该公司出售了612吨酒精饮料。参考白酒行业的扩张速度，公司还没有达到之前的市场地位。其次，公司规模仍然较小，2011年销售额为9.62亿元，市场份额仅为0.3%。
股价表现的催化剂：销量持续超预期；收益超出预期。
假设风险：公司高端酒销售将受到宏观经济增速放缓和“三公”背景的影响。
