2022-03-15华西证券股份有限公司口兴对五粮液进行研究，发布研究报告《管理层调整完成，期待批价提升提振终端信心》。这份报告对五粮液给予买入评级，目前股价为157.15元。《证券之星》数据中心根据近三年公布的研报数据计算，研报作者对该股盈利预测的准确率为79.80%，对该股盈利预测准确的分析师团队为开源证券的和颜。
五粮液(000858)
事件概述
公司发布2021年度业绩预增公告。预计2021年实现营业收入662亿元，同比15.5%，实现归母净利润233.5亿元，同比17.0%。其中，4Q21预计实现营业收入164.8亿元，同比11.1%，归母净利润60.2亿元，同比11.4%，基本符合预期。
分析：
管理层调整影响Q4业绩增速，但全年整体情况符合预期。
21年来，高端白酒市场需求端逐渐回暖，公司产品销售顺畅，积压库存得到消化。我们判断经销商的利润率处于逐渐恢复的过程中。在组织层面，Q4五粮液接近管理层调整，因此Q4营收和利润增速较前三季度放缓，但全年整体营收表现稳步提升，符合市场预期。
管理层调整和出厂价上调完成，我们预计中秋涨价。
目前，五粮液管理层调整已经完成。目前各项工作已经开始逐步推进，公司内部目标统一，步调一致，雷厉风行。同时，21Q4通用五年计划调整方案中内外价和出厂价综合成本上调至969元/瓶后，批发价保持稳定。因此，我们预计今年普五计划的批发价有望上升至千元价位段(目前批发价约为970元/瓶)，市场信心将得到极大提振。
春节期间销售不错，终端信心明显提升。
我们判断终端对目前的盈利水平比较满意，销售热情明显回升。目前，在酱香酒缩水，香不起来的情况下，五粮液作为主导香的品牌效应已经充分显现，在春节礼品、婚宴场景的市场占有率远超其他千元品牌。我们预计五粮液Q1的收入和利润将实现两位数的增长。
资本提案
根据公司业绩预测调整盈利预测。2021-2023年营业收入由675.0/787.5/909.2亿元调整为661.77/771.89/891.16亿元，同比增长15.4%/16.6%/15.5%；归母净利润由237.7/281.6/331.0亿元调整至233.51/275.96/323.21亿元，同比增长17.0%/18.2%/17.1%；EPS从6.12/7.25/8.53元调整为6.02/7.11/8.33元，2022年3月15日收盘价157.15元分别是PE的26.12/22.10/18.87倍。维持“买入”评级。
风险警告
疫情持续超出预期；(2)经济下行导致需求减弱；食品安全问题等。
该股最近90天被42家机构评级，买入评级40家，增持评级2家；机构过去90天的平均目标价为255.03。证券星级估值分析工具显示，五粮液(000858)良好公司评级4.5星，良好价格评级3星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)
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