最近我的一些非控股公司也开始发布年报了，我们来看看他们今年做的怎么样。
一：先看看分红情况
公司董事会本次批准的利润分配预案为：以3，881，608，005为基数，向全体股东每10股派发现金红利30.23元(含税)，共计派发现金117.34亿元。
不得不说好企业就是不一样，疫情这么严重的全球，分红都可以拿出来117.34亿，这是什么概念，很多企业别说分红了，一年经营的利润都没有五粮液分红的零头多，另外优秀企业可以大量分红也不会对企业经营造成影响。
二：看看经营情况如何
分析任何企业都需要看一下外部环境，目前对于企业影响最大的就是疫情的原因，为什么呢？咱们简单梳理一下。
1：聚会减少（包括婚丧嫁娶，商务等均减少），影响白酒销售。
2：由于疫情对经济的一些影响，人们不愿意过多消费。
3：需求减少，但供应增长为了抢夺市场。
4：大量餐饮店倒闭，造成需求端减少。
在这些不利因素下，五粮液竟然取得这么好的成绩，这就是优秀企业的特点。
营业收入：662亿，增长15.51% 净利润：233.7亿，增长17.15.扣非233.2增长16.67%。
我个人觉着这个增长十分了不起了！
三：市场空间行业情况
2021年，国内外宏观经济下行压力加大，白酒行业产量同比下降，收入增速平稳。2021年，白酒产量715.63万千升，同比下降0.59%；收入6033亿元，同比增长18.6%(数据来自国家统计局)。行业进一步向优势企业、优势品牌、优势产区集中，名酒企业竞争优势更加明显、更加确定。
行业内产量下降，收入确在增长，可以看到目前白酒市场正在逐步升级，少喝酒喝好酒，未来大概率一定还是这样发展，对于五粮液这种优秀的头部品牌是利好。
四：企业基本情况
公司的主要产品“五粮液酒”,是中国浓香型白酒的典型代表。同时，公司根据生产工艺的特点，开发了五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄,等品类齐全、层次分明的系列葡萄酒产品，以满足不同层次消费者的多样化需求。
1：五粮液：公司重点项目，第八代五粮液及经典五粮液系列高端白酒可以说是公司最重要的产品。目前大部分利润来源于五粮液。公司重点打造品牌，主要围绕产品，品牌，渠道等综合推荐，确定白酒王者的形象。具体方式：一是文化故事持续丰富，品牌价值不断凸显。通过全方位、立体化的品牌文化传播，品牌价值在多个权威榜单排名中增幅显著。二是产品战略持续深化，竞争地位不断提高。经典五粮液完成了高地及重点市场选商及前期试销工作，并进入市场全面布局和正式销售阶段，进一步提高了五粮液的品牌价值和行业竞争地位。三是渠道运营持续转型，销售质量不断提升。在完成了终端基础建设工作之后，开始全面向商家移交终端工作，进入以商家为主体、厂方配合的终端精细化运营管理阶段。四是消费培育持续加大，团购体系不断完善。公司不断完善品鉴会形式和内容，持续加大意见领袖的圈群培育，努力把“团购”打造为行业营销标杆。
2021年五粮液：营业收入491亿，毛利率85.59%，增长11.40% 稳定增长，毛利率有所提高。企业也开始注重直销模式，我们可以看到直销模式收入增长64%，毛利是85.05%。
未来五粮液产品发展主要是三个方面，加大经典五粮液的推广力度，扩大直销规模，提价等。总之未来保持10%以上增长是一眼就可以看到的。
2:系列酒：未来增长的大亮点看这里。2021 年，系列酒坚持“三性一度”“三个聚焦”以及“打造四大全国性品牌”战略，各项工作开创了新局面。一是经营质量持续提升，销售收入稳步增长。二是品牌价值加速回归。品牌结构显著优化，品牌矩阵持续完善，品牌形象大幅提升。三是市场基础持续夯实。商家结构不断优化，有效构建厂商利益共同体，核心终端打造成效明显，经销商品牌专属团队不断壮大，渠道支撑更加有力。四是市场动销更加良性。基于“一瓶一码”的数字化营销实现新突破，产品开瓶扫码量持续增长，市
场份额稳步提升2021年系列酒：营业收入126亿，毛利率59.67%，增长50.71%。毛利率提升3.99%。惊喜吧！系列酒如果单独划分出来单独看一家公司的话，就是我们经常说的成长型企业。后期增速3年内不会低于30%以上。这点大家可以拭目以待。
3：以经销模式为主，采用“先款后货”的结算方式。报告期内，前五大经销商销售总额60.58亿元，占销售收入总额的9.15%；期末前五大经销商客户不存在应收账款。
在目前这种市场环境下真正可以做到先货后款的企业有几家，而且我们可以看到目前公司前五大经销商占有比例越来越低。
总结：公司2021年五粮液及系列酒销量增长十分稳健，特别是系列酒方面，已经进入快速增长期，公司未来增长空间巨大，可以通过提价，产品升级，增大市场份额等方式进行。
五：公司核心竞争力
1：品牌：目前白酒市场高端白酒可以说是奢侈品的只有两家茅台和五粮液，他们的品牌价值主要体现在：面子，高端，商务，金融属性，收藏等。总之品牌是白酒企业的生命，在目前白酒市场中，未来很难出现这样的高端品牌了。（品牌必须自带流量，附加值越大才是品牌，品牌必须可以溢价）
千万不要自毁品牌，比如五粮液要是出五粮液红酒，啤酒，牛奶等这些都是会毁了品牌的，品牌必须持续投入塑造内涵，高端就是高端没有任何杂质。
2：另外就是高端白酒很难量产，需要历史也就是时间来沉淀，所以大资本对这样的生意也没什么办法。一是独有的自然生态环境使五粮液独具唯一性；二是独有的 600 多年明初古窖池的微生物群繁衍至今从未间断；三是独有的五种粮食配方酿造出品质完美的世界名酒五粮液；四是独有的酿造工艺使五粮液十里酒城上空形成了独有的微生物圈；五是独有的和谐品质使五粮液成为中华文化的典型代表。
虽然年报年年都是这么说的，但确实是一个很强大的护城河，但和品牌来比还是不行的。
六：财务相关数据及一些指标
营业收入稳步持续增长，净利润及扣非净利润稳步增长。
这里有个重点17年公司进行深化改革，砍掉多余品牌，品牌产品持续聚焦，所以我们看到17-19这三年增长力度很大，很多人如果看这个报表会觉着是有走低的风险，其实洽洽相反，企业做了三年的瘦身，然后遇到疫情，所以这种增长才刚刚开始。
净资产收益率持续提升，目前25.30，未来还有很大的提升空间，毛利率净利率持续优化增长，我们可以看出自2017年的深度改革已经取得了非常大的发展。只要企业按照既定方针执行目前公司战略，企业未来三项指标均有提升空间。
企业资产负债情况非常稳定，货币资金823亿，占总资产的60%。企业太有钱了，另外我们可以看出存货和现金资产接近1000亿。目前企业市值6400亿左右。其实目前市值真正是6400-1000亿=5400亿。总之企业财务稳健有钱，只要后期不乱花就没任何风险。所谓的企业财务风险只有两个。一个是没钱资金链断裂，五粮液不会有。第二个是钱太多瞎投资，这个目前看五粮液没有犯这样的错误。
总结：企业财务健康稳健，企业属于高利润低周转的轻资产类型，企业未来发展只要保持聚焦，提价，产品结构创新，及渠道调整，企业未来增长最少持续10-20年。我可以看懂的。
七：公司2022年目标
公司管理层相对保守，所谓保守的意思不是在经营上，而是计划方面基本都是2位数增长，这里大胆预测一下，拍脑袋的未来3年内保持15%以上增长肯定是可以的。
八：主要风险
1：品牌延伸风险，这点看没有发现端倪。
2：疫情影响，短期内会有影响但长期看不会带来影响。
3：战略执行风险，战略是思想，但如果后期执行不到位就是风险。
4：管理层风险，必定刚换的管理层，需要后期观察。但好的方面就是五粮液这匹马是好马。骑手差点也没关系。
另外我认为竞争永远不叫风险，因为商业的本质就是竞争，对手想和五粮液竞争必须跨过两个门槛，一个是品牌，一个是高端酒生产元素。其实所谓的竞争风险我认为五粮液唯一竞争对手就是茅台，但两个对手的市场是不存在竞争的，大家的格局都是提价和推出年份纪念等酒类，保持结构性高价策略。而系列酒竞争比较大，这个才是未来竞争的重点关注点。
九：高价值企业画像
1：企业存续期：符合，典型的稳步增长和高速增长一体的企业特点，在配合白酒企业先天产品的属性，企业存续期可以说是永续经营企业。
2：现金创造能力：符合。妥妥的印钞机类型，未来确定性非常强。
3：企业是否需要投入大量资本：符合。不需要，企业自身造血功能非常强，另外边际扩张成本很低，企业发展无需投入大量资本。
4：客户黏度：符合。企业产品类型属于高客户黏度类型，
5：企业竞争力：符合。强大的品牌优势，高端白酒的行业进入壁垒。
7：管理层：一般，后续要进行观察。
总结：企业属于高价值企业特点，另外可以说企业属于半个伟大的企业。我认为在A股算是半个伟大企业了，如果这届管理层也很优秀，就绝对属于，好生意，好企业，好管理了。如果配上洋河的管理团队，那么肯定天下无敌了。
十：折价溢价
企业属于高价值企业类型属于经常性溢价企业，企业合理市盈率25-30倍。
十一：估值
企业未来3-5年保持10%-15%的发展绝对是大概率的事，那么简单推测
2021年企业净利润233亿：
10%增长：22年256亿 23年281亿 24年309亿
15%增长：22年267亿 23年307亿 24年353亿
那么22年合理估值是6400-8010合理区间，23年7000-9200合理区间,24年7700-10590合理区间。
这里重点说一下，企业货币资金及存货共计1000亿左右。所以目前企业真实市值为6200-1000=5200亿，价格159元左右。
我认为如果有三年不用的资金目前就是买入比较好的时机了，毕竟企业已经给予了不错的折扣了。
以上分析只代表自己的投资思考，不代表任何投资建议。
