2021年绝对是中国互联网公司的“变革年”。
第一，去年3月，美元再次释放，实现了众多中概股股价的历史新高。然后反垄断等一系列监管措施陆续出台，流量驱动的大小平台迅速进入估值重构期。
与此同时，新的变量正在产生。阿里、腾讯先后涉足芯片领域，美团、拼多多重拳出击农业，百度、360开始造车.深入行业是目前中国互联网经济的显著特征。
改变的背后是变化。
首先，随着人口窗口期的结束，流量红利期即将结束。主要依靠流量支撑估值或者股价的增长模式已经不适合中国互联网。
此外，很重要的一点是，以产业升级为代表的高质量发展道路是中国经济的未来。对于各大平台来说，谁能跟得上行业和实体经济，谁就能摆脱流量经济的束缚，走出一片新天地。
在过去的一年里，中国证券交易所的股票价格经历了前所未有的经历。我在之前的文章里说过，根本原因是很多公司只做流量生意。流量增加，收入增加，股价好看；但流量红利见顶后，收入增速会受到影响，股价也会受到影响。
大多数中国股票都有一个共同的特点。业务以流量变现为主，流量、营收、股价并存。
截至2021年最后一个交易日，中国市值超千亿美元的互联网公司中，只有JD.COM股价变动最小；如果不是大股东腾讯在年内最后一周的减持造成的股价震荡，JD.COM应该是2021年中概股中有“稳定”美誉的大盘股。
原因很简单。JD.COM不是互联网公司，当然也不是靠流量变现为生的公司。
互联网公司和非互联网公司的根本区别在于钱从哪里来。
目前大型互联网交易平台的流量变现，主要来自广告和佣金收入。拼多多90%以上的收入来自广告；阿里的佣金和广告收入占比超过50%；美团和滴滴的收入主要来自佣金。
无论是美国的互联网巨头，还是中国的互联网巨头，流量变现都是最重要的收入模式。流量护城河一旦建立，基本就是赚钱。但有一个前提，流量增速必须保持稳定。一旦流量增速下来，没有其他创新业务及时上来，股价就很难一路高歌。
虽然JD.COM的广告和佣金收入在过去几年中增长迅速，但目前仅占总收入的7%左右，大部分收入仍依赖于自营商品的分销和快速增长的服务收入，如物流。
所以，单纯从商业模式的角度来看，JD.COM根本不是一家基于流量变现的互联网公司。虽然现在有超过5亿的年活跃用户，但这些用户并没有被打包成流量资产进行交易，而是主要依靠零售背后的供应链效率来赚钱，即不断打磨基础设施和数字技术的融合，提高供应链的效率。
其实流量的变现和服务效率的变现只是不同的商业模式，没有优劣之分。在过去的十几年里，当大多数同行都在拼命搞交通的时候，JD.COM却一直在花钱搞基础设施建设。长期的重资产投入，一度让JD.COM跑得比别人慢，但正是这种“慢”成就了它今天的“稳”。
在不同的发展路径背后，基因起着决定性的作用。
这几年新零售特别火。看来互联网零售平台从线上走到了线下，一定程度上融入了实体零售。JD.COM当然不会缺席这场盛宴。然而，与大多数消费互联网平台不同，JD.COM自诞生以来就是实体经济的一员。不存在走向实体经济的问题，但也从未脱离实体经济。
1998年，刘在租了一辆c
2004年，随着JD.COM零售的前身JD.COM多媒体网的开通，JD.COM正式从线下走向线上。2007年，JD.COM开启了融资之路。
当年大部分电商同行的创业套路是：融资，烧钱买流量，再融资，买更多流量……等等。然而，出身于实体企业的刘决定另辟蹊径。他将筹集的大部分资金用于仓储和配送等物流基础设施。当时，烧钱买流量被认为是电商行业的主流和主旋律，但花钱建基础设施却被认为是“离经叛道”。
15年过去了，京东物流的仓储网络已经成为国内最大的仓储网络之一。
截至2021年9月30日，京东物流的仓库网络已覆盖全国几乎所有县区，其中京东物流运营的仓库约1300个，云仓生态平台上业主和运营方运营的云仓超过1600个，总管理面积约2300万平方米，物流一线正式员工超过26万人，配送站约7800个，覆盖32个省市区和445个地市的区市。
仅2020年第三季度至2021年第三季度，JD.com物流就新增了500个仓库，相当于2007年至2017年十年间的开仓数量。
JD。COM速度
的背后是中国速度。2007年，中国高速公路总里程是5万公里，到了2020年，已经达到16万公里，世界第一。没有庞大的交通网络做支撑，京东很难搭建起自己的物流体系；同样，没有京东这类物流体系，很多实体产业特别是制造企业就要自建仓储配送节点，各自为政不仅会造成重复建设，也会大大降低供应链效率。
如果说中国的基础设施建设是树干，京东的基础设施建设就是树枝，而那些依托于京东仓储物流体系的实体产业，就是浓郁的树叶。
2021年第三季度，在自营商品达到近1000万SKU的基础上，京东将库存周转天数进一步降至31天，履约费用率降至5.8%。其中库存周转天数已经比亚马逊、沃尔玛还要低，这背后，就是京东基础设施带来的供应链效率的极大提升。
我们经常讲产业升级，其实中国的产业升级一直以来都是国家搭建最底层的基础设施，然后嗅觉灵敏的企业做中间层的行业基础设施和产业操作系统，最后合力提升整个产业链的运行效率。
比如移动互联网的崛起，前提是中国在3G、4G乃至5G领域的长期投入，催生了一大批手机厂商，进而点燃了移动互联网的燎原之势。
过去十年，互联网风口在中国一波接一波，每诞生一条赛道，都要声称颠覆某个传统行业。京东不仅没有颠覆传统行业，反而通过多年对仓储物流和供应链等基础设施的投入，最终在零售领域嵌入了数字技术与实体经济的融合，并成为链接制造端与消费端的链接者。
从这个角度看，京东既不是互联网公司，也不是传统的零售企业，而是一种新型实体商业模式：先是通过行业基础设施建设搭建产业操作系统，然后在供应链的每个环节加大技术研发投入，从来都不是向流量要效益，而是向效率要效益。
自2017年初全面向技术转型以来，整个京东体系已在技术上累计投入近750亿元。如果说京东的上半场是主攻仓储物流等固定资产投资，那么下半场就是要用技术升级进一步拉动产业升级。
流量经济的本质是网络效应，流量越多，变现效率就越高，所以中国一代又一代的电商公司都是始于流量、受制于流量。
但对京东来说，流量是结果，而不是手段。弊端是，京东的股价很难像其它流量平台那样在市场行情好的时候获得巨高的估值，但好处是，成长的稳定性很强。
尽管最近市场波动很大，但从2019年底到2021年底，京东的股价如果和中国所有大型交易平台相比，涨幅最大的，依然达到了100%。可能这就是新型实体企业的特色吧。
