之前我们分析过种子生产行业，种子行业可以说是农业的“芯片”，是整个农业的重中之重。接下来继续分析种业的下游——粮食种植业。同花顺这个细分市场只有两家公司：北大荒和苏垦农发，所以我们把开盘、个股分析、总结放在一起。我们先从两家公司的基本收入和利润数据来看两者的区别。
表1: 2020年苏垦与北大荒农业发展利润表对比
从表1中，我们可以清楚地看到两家公司之间的差异。一般来说，同行业公司的财务数据比例有一定的趋同性，但两家公司差距不小。这也引起了我们的一些思考：
1.为什么2020年两家公司的毛利率相差这么大？垦农发展毛利率只有15%，北大荒却高达46%？
2.为什么北大荒的销售费用率出奇的低，但管理费率却非常高？
今天我们就来看看北大荒，稍微关注一下他的报道，就很容易看出一些端倪。
表2:北大荒近5年收入成本分析表
从表2可以看出，北大荒的高毛利率并不是昙花一现，而是一个持续性的东西。2018年之前，毛利率甚至高达80%。如此高的毛利率，别说在粮食种植这种完全竞争的市场，就是白酒行业、家电行业甚至医药行业的寡头垄断，都难以企及。而且销售费用率常年不到1%。这是什么生意这么轻松愉快？
在2020年的财报中，该公司对其商业模式的描述是：实行以公司统一管理为主导，以家庭农场承包经营为基础的双层经营体制。公司是耕地资源管理的主体，对其所有范围内的耕地资源享有使用权、经营权和收益权。它通过承包其所有的耕地管理和生产服务，统一组织、指导和管理农业生产经营活动。家庭农场、家庭农场等经济组织是双层经营的生产经营主体。他们通过承包取得耕地资源的经营权，直接从事农业生产经营活动，自主经营，自负盈亏。其实简单来说，北大荒就是大地主。他不耕种自己的土地，只向佃农收取土地承包费。有没有一种杨白劳的视觉感？但不同的是，北大荒的土地属于国家，而杨白劳的土地属于地主。这样，很多事情就会顺理成章。北大荒作为国营农场的经营者，从农垦集团承包土地，承包成本几乎可以忽略不计。另一方面，土地出租给农民，收取租金，同时提供配套服务，这也是北大荒毛利率如此之高的原因。同时也解决了北大荒销售费用率低的问题。这种生意真的不需要太多的销售来推动市场。
我们再来看另一个问题，为什么北大荒的管理费率这么高？
表3:北大荒近5年成本分析
公司的运营成本和管理费用在2019年有了很大的变化，但这只是会计上的变化，而不是业务上的变化。从表3可以看出，当营业成本和管理成本加在一起时，占营业收入的比重始终在70%左右，变化不大。仔细查看管理费用明细后发现，员工薪酬的支出占管理费用的50%左右，这是一个非常大的比例。同时这也是为什么北大荒的营业收入不到苏垦农发的40%，但管理成本却和苏垦农发大致相当的原因。北大荒的员工数量远远超过苏垦农业
总的来说，北大荒的“收租”模式可以说是旱涝保收的业务。如果外部环境没有特别大的变化，北大荒每年将保持10亿元左右的净利润。它更类似于银行股或公用事业股，现金流稳定，增长缓慢。如果你是风险厌恶型投资者，在合适的地方买入并长期持有是不错的选择。
