4月28日，五粮液发布2020年年报和2021年一季报。2020年，公司实现营业收入573.21亿元，同比增长14.37%；归母净利润199.55亿元，同比增长14.67%。2021年一季度，公司实现营业收入243.25亿元，同比增长20.19%；实现净利润93.24亿元，同比增长21.02%。我们整理了部分券商研究报告，具体解读如下：
民生证券：“十三五”圆满收官，21Q1 实现良好开局
2020年公司实现营收573.21亿元，同比增长14.37%，相当于2020年第四季度营收148.28亿元。按产品口径，五粮液产品营收440.61亿元，同比增长13.92%；系列酒营收83.73亿元，同比增长9.81%；在葡萄酒运营层面，公司持续控制优化，预期增长主要由价格贡献。按渠道口径，分销模式实现收入453.8亿元，同比增长4.65%；直销模式实现70.54亿元，同比增长140.15%。直销模式的高增长主要是由于年内公司在大客户中加大了五粮液产品的团购和开发力度。
2021年一季度，公司实现营收243.25亿元，同比增长20.19%。收入增速较上月明显加快，主要得益于国内疫情防控得当，行业需求明显回暖。基于这一有利条件，一季度五粮液实现了价格和库存的良好修复，批发价基本站上千元大关，库存也来到了近年来的低位。
太平洋证券：加快开发团购渠道，享高端赛道红利
从2021年公司量价增长路径来看，一是传统渠道不会增加，同时会加快团购、新零售等渠道的发展进度。在2020年的基础上，继续巩固意见领袖和消费圈，完善团购的服务保障和创新体系。估计团购会占到30%以上。二是2020年推出经典五粮液，完善高端酒产品体系，满足高端消费群体升级需求，布局未来。“强化高净值人群扩大消费升级的投资属性”带来了高端白酒的高度繁荣和行业扩张的确定性强。此外，公司推出小五粒填补了下一个高端系列的产品空缺。综合来看，公司将通过发展团购渠道和产品布局继续享受高端赛道红利，预计未来量价持续上涨增长，全面实现五粮液品牌价值回归。
招商证券：成长潜力好于表观，给予目标价332元
公司将维持2021年总营业收入两位数的增长目标。公司品牌优势突出，开了个好头，高质量交付，为后续价量策略奠定了基础。同时，预计仍有盈余利润。在千元价位段扩大的背景下，酒企纷纷布局。公司不会牺牲量来逼价，继续发展团购客户。同时精细管控数字赋能渠道，精准优化额度，寻求量价平衡增长，完成年度目标。
公司二次创业改革效果充分体现，控制和利润分享渠道利润持续扩大。2020年疫情下，收入和利润将分别增长14.37%和14.67%，实现稳定收官。2021年销售加速，春节高质量开年。一季度营收和利润分别增长20.19%和21.02%，为全年稳定增长奠定基础。公司千元价格带来绝对的品牌优势和大业务资源撬动企业发展杠杆。数字化赋能渠道精细化控制，下沉市场仍有拓展空间。超高端新产品进一步强化了品牌影响力
