文/懂酒哥
说到这个世界，你的第一印象可能就是婚宴。因为专注“元”文化成长缓慢，实现了差异化发展，可见近几年来，即使面对众多实力雄厚的酒企，依然不容易表现出稳定的业绩。然而，日前公布的90多亿的扩产计划却引发了市场的诸多质疑。很多职业投资者担心走得太远，面临产能过剩的局面。
综合分析后，知酒兄也觉得有些激进，但如果站在管理层的角度，其实也会释然。恐怕明知山有虎，还得去虎山。虽然近几年业绩不错，但是省内市场越来越难以高速增长，而省外市场多年来没有明显进展，也就是全国化进程缓慢。但在众多名酒的“扩产潮”下，内卷越来越明显，进入了强者不断强、弱者不断弱的存量博弈时代。如果不出省，恐怕市场会被逐渐蚕食。那么，为了今后的持续稳定发展，恐怕我们只能去最后一搏了，这样能达到预期的效果吗？
知酒哥给你详细分析一下。从公告来看，拟投资90.76亿元在南厂实施智能酿造仓储中心项目。其中固定资产投资85，198.69万元，流动资金55，630.15万元，分五年投资，2022年1月至2026年12月。所需资金由公司以自有资金和其他融资方式自筹。该项目建成后，预计公司将新增18000吨优质浓香型基酒、20000吨优质淡雅酱香型基酒、80000吨半开放式贮酒和210000吨陶坛贮酒。公司的酒曲生产能力将达到10.2万吨/年。世元还表示，项目税后回收期约8年，预计年平均利润10亿元。
根据既定的战略布局，公司扩大产能，其中高品质优雅酱香型基酒年产能2万吨，为V9的放量提供了产能保障。
从字面上看，司马昭的心是众所周知的。基本上再次强调了这个世界之前的战略规划，就是进一步推进了差异化、高端化、全国化的战略。同时推动了国源V系列的攻坚战，进一步优化了产品结构。目标是将“特A级”产品(指工厂指导价含税300元以上的白酒产品)占比提高到65%左右。
如果按照这个计划计算，未来对这个世界的营收和利润的贡献比例不小。从最新年报预告可以看出，去年，预计营业收入同比增长23%-27%，达到63亿-65亿元；并且预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为19亿至21亿元，同比增长22%至35%。
那么按照每年增加10亿净利润的计划，这个世界保证金扣除的净利润可能达到每年30亿元左右。照这样下去，2025年左右可能实现营收100亿的梦想，还是很美好的。几乎已经从现在的三线跃升到一线，进步幅度还是蛮大的。但问题是理想很丰满，现实很骨感。从公告发布的第二天开始，股市就不多了。
知道酒哥的发现可能主要是因为两个原因。一是省内市场竞争加剧。第二，对于曾经给予厚望的V9国民大型单品能否顺利推进，估计他持保守态度。
其实V9系列在省内的市场反馈还是不错的，这也让他有了扩大生产的信心。可以看出，到目前为止，金世元省级市场的比重仍占90%以上。据该公司称
长期来看，对公司主营利润有贡献，2011年至2020年净利润年复合增长率为12.73%。但问题是省内市场已经接近饱和，很多人认为洋河的疲软是其近几年增长的一大原因，吃掉了洋河的大部分市场。由于渠道利润的优势，许多经销商选择了金世元，他们以不同的价格竞争。
但是，洋河不傻。恐怕它已经认识到了问题所在，这两年一直在换频道，业绩也开始回暖。以前好的竞争模式，以后可能就没那么流行了。其次，江苏是众多名酒的兵家必争之地，尤其是在弱者不断的弱势下。未来其他中小白酒企业也会加快出清，腾出更多的市场空间。那么当天下在省的时候，他们将要面临的竞争压力就会突然爆发。面对梦寐以求的名酒，守住国家，保护已得的果实，并不容易，本省还会继续成长。那么市场对省内高增长的预期就会降低。
在这个前提下，原来的产能已经可以满足了吗？如果我们继续大幅度扩大生产，我们会吃不消吗？根据金世元对上交所问询函的回复，公司目前库存原酒约9万吨(原酒按65计)，现有酿酒能力2.7万吨(工厂设施齐全，全部为自有)。2018-2020年总产量分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%、93%。据估计
利用率95%。可以看到，目前的产能利用率确实已经不能满足今世缘的“胃口”了，基本已经是满产了，但问题是，新增产能一旦投产，将会增加优质清雅酱香型原酒年产能2万吨，这部分估计都是高端V9系列，而这个赛道其实是名酒的必争之地，不仅拥堵也是相当严峻的。尤其是近年来，大部分白酒企业纷纷扩产背景下，高端内卷越发激烈，不免让很多投资者担心，几年之后生产出来，是不是正好遇到酱酒低潮期，从而撞上行业的产能过剩。
实际上，今世缘对此也有着清醒的认识。近日，今世缘在回答投资者关于白酒产能是否会过剩的问题时表示，随着消费持续升级，人们少喝酒喝好酒的趋势会越来越明显。未来应对可能的消费量减少和产能过剩，公司将持续提升产品质量和价值、优化产品结构，满足消费者对好酒、美酒的需求。同时从公告看，项目建设期为5年，从2022年1月至2026年12月。并且2023年9月―2026年12月才是逐步投产阶段。也就是说，我们要看的是2023年以后，今世缘的高端系列在市场上的占有率和地位，能否在面对茅台，泸州等一众强大的竞争对手中，让国缘系列成功突围！
