文/懂酒哥
白酒指数从2021年2月开始，已经调整了14个月。自2005年以来的白酒板块历史上，月线级别仅调整过8次。此轮白酒股调整周期仅次于2012年7月的19个月调整，成为调整的第二阶段。
股市有时候很神奇，绝境开启上涨模式，情绪低谷孕育好买点。今日白酒股估值继续下跌，叠加今年1、2月份超预期的经营数据，或者都暗示基本面没有恶化，有逻辑支撑股价上涨。在恢复了过去八轮白酒股的熊市之后，给现在的市场带来什么启示.
白酒的指数短，8个月线级别调整大多不超过9个月提到白酒轨道，有弱周期、可持续经营、高毛利率、现金流稳定等诸多口碑。a股王者在白酒板块，白酒板块也可以排在千亿市值以上股票的前列。重播其指数走势，也无愧于这一光荣称号。
大部分市场交易软件中的白酒指数都是在2005年6月份建立的，16年来该指数一直在更新。由此可见，白酒股呈现长牛短熊的特征，上涨期与下跌期之比可能达到3: 1，是适当的多头快乐。
自2005年6月份市场复盘后，白酒指数仅有8次月度调整。其中有5次调整持续时间不超过9个月，之后再次回归牛市。五次中期调整的初始节点分别发生在2009年、2011年、2015年、2018年和2019年。知道酒哥会用图片的形式描述，这五轮会调整行情。
回撤期间，2018年开始第六轮调整。导火索是中美贸易战引发的摩擦，叠加上市公司股权质押、商誉减值等财务问题。当时白酒指数调整了5个月超过40%。在这轮市场调整中，白酒板块可圈可点，因为在其笑到最后，创业板指数不停下跌，白酒股开启了近三年的牛市。
同样是5个月的调整期，是在2020年新冠肺炎疫情下，疫情底4464.77。白酒板块第七轮调整仅为23.11%，是八轮指数调整中最小的。白酒股的调整与新冠肺炎疫情全国发酵有关，导致整个市场恐慌下跌，但回过头来看，是疫情的黄金底部。
白酒的代表作是2015年6月开始的著名的人为牛市崩盘。其他板块跌幅均超过50%，甚至超过80%。然而，白酒指数的第五轮调整只是皮外伤。白酒作为股灾中第一个恢复的板块，仅用了3个月就结束了调整周期，指数从最高点1550.86跌至1020.74，期间回撤幅度仅为34.18%。贵州茅台股价腰斩后，开始了长达三年的牛市。
2012年之前，白酒板块也经历过两次周期中期调整，分别对应图中的第二轮和第三轮。2009年和2011年分别调整了8个月和6个月，调整幅度不到26%。两次调整和当时的整体市场环境有很大关系，就是系统性风险对整个市场的影响。因为离现在的时间节点还很远，所以懂行的酒并没有把重点放在这两次调整上。
表：2005年以来白酒行业八次月度水平调整。
来源：通达信，知酒真相
行业寒风造成白酒股19个月最长调整。当年净利润大幅下滑。除了不到9个月的五轮调整外，还有三轮超过11个月的调整，分别对应下图中的第一轮、第四轮和第八轮。起始节点分别在2008年、2012年和2021年。
白酒板块跨度19个月最长的调整是2012年7月开始的第四轮，指数最高1511.94点，最低2014年1月621.6点。这次指数调整可以说是减半，回撤o
懂酒哥看了相关数据看到，在这一轮政策和产业冷风的影响下，20
13年白酒股市场一片凄惨。第一，体现在跌幅上。全年除了顺鑫农业上涨15.21%外，其余14只白酒股全线下跌。跌幅平均数是35.42%，跌幅中位数是38.54%，赚钱效应极差。第二，白酒股年度净利润下滑猛烈。该年除了顺鑫农业、天佑德酒、伊力特和贵州茅台分别实现了57.09%、23.87%、14.99%和13.74%的净利润增长外，其余白酒股净利润均同比下滑。净利润增速下滑的平均数是56.60%，中位数为21.69%。
图：2013年白酒股净利润增速与股价表现
来源：Choice、懂酒谛
多因素导致2013年白酒股接近全线下跌，这一年也成为白酒行业二十多年来业绩下滑最为惨烈的一年，对于整个行业走倒退之路。
而白酒指数另外一次月线较大调整发生在2008年，调整11个月，回撤幅度达到68.17%。第一轮调整与A股史诗级别牛市后，所有板块估值水位过高，涨幅过多需要歇脚。叠加美国次贷危机，致使全球经济危机，这次调整让白酒板块估值回到合理区间。
现今调整14个月，产业环境好于2013年复盘白酒板块目前的第八轮调整，指数起于2018年10月30日的2418.77点，最高上涨至去年2月中旬的13935.11点，粗略一算上涨了28个月份。去年6月指数最高涨至12839.97点，但上攻未果后来了一轮下杀。随后，12月再度冲击前高未果，板块迎来第三波调整，如今指数再创调整以来新低点。
白酒指数自13935.11的历史最高点以来，如今回撤约40%。无论是头部酒企茅五泸汾，还是市值在500亿元的小市值酒企，除金种子酒、伊力特等个别酒企外，基本都进入技术性熊市。
那么，再来看当前市场，3月很大概率不是这轮下跌行情的最低点，谈不上调整结束。但指数回撤超过40%，调整了约14个月。第8轮调整和2012年以来最长19个月调整，总用时越来越临近，甚至会不会超过第4轮调整周期，还不得而知。
那么，来看看与2013年的行业基本面对比，可以对目前白酒板块适度悲观，毕竟有利空因素，但可以看到市场同时有利好因素，白酒企业经营稳步向前。
第一，当时的产业政策比现在更为利空。塑化剂、甜味剂、低端白酒勾兑造假等负面影响，涉及的是企业信用、产品安全等问题，触发到消费者底线，这些负面消息的扩散，造成的是大范围白酒企业经营下滑。
而当前白酒产业面对的利空，集中在白酒行业消费税征收、高端白酒是否过快提价、酱香型白酒过热将出清部分低质量企业等等。这些负面因素比起当时涉及到底线的问题，还不至于太悲观，这说明产业不太可能往最坏的结果发展。
第二，部分白酒企业净利润增速开门红，或不重演2013年全年黑暗的格局。受产业政策、市场环境等利空影响，当年白酒企业净利润增速下滑的中位数就达到21%，是实打实白酒行业营收、净利润退步的一年。
第三，但今年在全国疫情反复，酒企去年业绩高基数之下，依旧看到贵州茅台、山西汾酒4家酒企晒出良好的一二月经营数据，也是打消了市场顾虑。长期来看，公司稳定盈利能力，一定会消化短期高估值，也会给投资者带来更大的信心，证明公司经营规模不断扩大，品牌影响力提升。
2022年重蹈2013年净利润全面下滑的可能性并不是太大，大概率是保持稳健增长之势，只是增速有所放缓。而净利润不断增长，股价还在不断下跌，就是在传递股价越来越有性价比的积极信号。
整体来看，对于当前已有一定悲观色彩的白酒行情，市场面好于2013年，不太可能出现酒企业绩全面下挫的情况，此时的调整或许将成为黎明前黑暗。
