2022-03-10中泰证券股份有限公司范劲松对山西汾酒进行研究，发布研究报告《山西汾酒：增长速度与质量兼具，结构持续升级》。本报告给予山西汾酒买入评级，目前股价290.7元。《证券之星》数据中心根据近三年公布的研报数据计算，研报作者对该股盈利预测的准确率为84.17%，对该股盈利预测准确的分析师团队为安信证券的苏成。
山西汾酒(600809)
事件：山西汾酒公告。经初步核算，2022年1-2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增速50%以上。公告同时指出，增长原因是蓝白系列等高端产品大幅增长。
全国拓展顺利，增长质量高。渠道调查显示，全国拓展顺利，21Q3省外占比已经超过60%。2002年春季，在华东和华南疫情的大环境下，公司仍然取得了超出市场预期的增长。可见增长弹性有韧性，全年增长目标有望超预期完成。从增长质量来看，各地经销商和终端反馈库存低，销售强劲。湖南高桥市场的审批价格和全国相差不大，也证明了21年下半年公司的渠道控制效果不错。
结构不断完善，各价位段都有看点：产品方面，公告披露青花系列等高端擦汗产品实现大幅增长。青花20在300-500元价格区间有独特的香味和亮丽的表现。目前绿20价格在375元左右，复兴版绿30价格在860-870元，看好接下来高端拓展和份额收割带来的领先红利。博粉对轻瓶酒有很强的吸引力。今年在继续控制数量的同时，也不乏新品预期，有望带动博粉升级。
继续卓越管理，深化改革。在管理方面，公司技术手段一直领先且战略清晰，未观察到因管理层变动导致的效率下降和团队活力的影响；公司作为国内第二高水平的代表，体现了行业尤其是国内第二高水平的稳定增长弹性。目前，公司的挂钩已经调整到一个更有吸引力的水平。
盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。预计公司2021-2023年营业总收入分别为208.07/267.77/337.29亿元，同比增长48.73%/28.69%/25.96%；净利润分别为54.85/74.48/97.57亿元，同比增长78.14%/35.78%/31.00%。对应的EPS为4.50/6.10/8.00元，对应的PE分别为60、44、34倍。重点推荐。
风险：全球疫情持续蔓延；次高端竞争加剧；食品安全问题。
该股最近90天被32家机构评级，买入评级28家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为361.39。证券星级估值分析工具显示，山西汾酒(600809)良好公司评级4.5星，良好价格评级2星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)
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