2022-03-10证券有限责任公司薛玉虎、刘、宋英男对五粮液进行研究并发布研究报告《事件点评：平稳实现全年目标，未来延续稳健成长》。本报告给予五粮液买入评级，目前股价172.15元。
五粮液(000858)
事件：
五粮液公布2021年业绩，预计2021年实现营业收入约662亿元，同比增长约15%；归母净利润约233.5亿元，同比增长约17%。
投资要点：
1.2021年，预计公司实际营业额将好于报表业绩：2021年，公司营收/归母净利润同比分别增长15%/17%，实现年初两位数增长目标；2021Q4预计实现营收164.8亿元(增长约11.1%)，净利润60.2亿元(增长约11.3%)。我们预计2021年主品牌五粮液销量将有较低的两位数水平增长；吨价受益于计划外的配额上调，预计同比涨幅为个位数。近几年公司增速放缓。我们认为，一方面，千元价位带连续多年实现量价齐升，业绩基数较高。公司放缓是正常的，未来增长弹性小，回报稳定。另一方面与公司通过中转仓调整发货，使得付款、销售、对账单确认的节奏不同有关。2021年，公司重点消除历史库存。公司终端销售旺盛，库存压力减轻。我们预计其终端销量好于报表表现，乌普依然是千元价位的标杆产品。
2.业务活力充分释放，品牌价值预期加速回归：目前公司人事调整基本到位，预计后续业务活力也将充分释放。预计未来营销改革的重点仍将是定价和品牌建设。同时，公司继续增加渠道端的团购数量，优化经销商考核体系；产品端，经典五粮液、名门春、五粮春等战略单品依次布局，力争扩大300-600元次高价位段和2000元超高端价位段的市场份额，期待品牌价值回归。
3.盈利预测和投资评级：近期市场对公司悲观，前五批价格久未破千元、经典五粮液破发、管理层改革连续性不强、千元价格疲软等一些问题都打压估值。长期来看，我们认为在千元价位趋缓、公司业绩基数较高的背景下，应适当降低对公司未来业绩的弹性预期。但五粮液品牌力突出，对其核心产品的需求是良性的。未来其1000元价位带将继续放量，继续看好公司稳健增长。预计公司2021-2023年EPS分别为6.02/6.96/8.06元，对应PE为27/23/20倍，给予“买入”评级。
4.风险提示：1)反复疫情导致消费受到抑制；2)市场竞争加剧导致成本上升；3)经济波动大，白酒价格下降；4)产品升级步伐不及预期；5)食品安全风险。相关数据和信息与本公司公布的内容如有差异，以本公司公布的内容为准。
该股最近90天被35家机构评级，买入评级33家，增持评级2家；机构过去90天的平均目标价为276.43。证券星级估值分析工具显示，五粮液(000858)良好公司评级4.5星，良好价格评级3星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)
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