作为本土白酒龙头，山西汾酒(600809。SH)上半年营业收入同比增长7.80%，而归属于上市公司股东的净利润同比增幅高达33.05%。
据中国工业经济信息网财经频道研究，山西汾酒虽然净利润大幅增长，但存在经营活动现金流量净额下降、系列酒收入大幅下降、省内收入下降等隐忧。
利润高增长
8月25日，山西汾酒发布《2020年半年度报告》。公司实现营业收入68.99亿元，同比增长7.80%。归属于上市公司股东的净利润16.05亿元，同比增长33.05%。
2019年，公司收购汾酒集团部分资产、益泉永公司、宝泉福利厂、汾酒集团土地使用权及汾酒集团汾酒酒厂100%股权、汾酒销售公司10%股权、竹叶青公司10%股权。根据《企业会计准则――合并财务报表》，公司追溯调整2019年上半年经营数据。
山西汾酒是汾酒国家标准的制定者之一，汾酒的主要产品是中国汾酒的典型代表，竹叶青酒是著名的保健酒。
自新冠肺炎疫情爆发以来，白酒行业受到了影响。但随着疫情防控形势的好转和消费场景的逐步恢复，疫情不会改变白酒行业的发展趋势。
在山西汾酒看来，白酒行业集中度将加快，白酒市场发展将向优势产区、品牌、文化集中。大部分名优白酒企业将呈现高质量发展的良好态势。同时，消费升级和消费分级并存，商业和个人消费为绝对主体的结构更强。其中，商务宴请仍是高端白酒的消费主力，个人消费在第二高的白酒中占比会越来越大。
“抓两头，取中间”是山西汾酒的产品策略。要实现青花系列和腰线产品的突破，玻璃和汾酒的稳步上升，高端产品比重的提高。渠道建设方面，公司加强终端建设和团购重点，全国市场可控终端网点数量超过80万个。在消费场景有限的情况下，公司加大电商销售渠道建设，推动商品现场配送和线上销售成为汾酒新的量。
上半年归属于母公司所有者的净利润同比大幅增长。山西汾酒解释称，主要是上年营业收入增加、税负下降、净利润增加及取得少数股东权益所致。
中国工业经济信息网财经频道注意到，山西白酒收入的增加主要来自白酒产品收入的增加。今年上半年，汾酒营收62.67亿元，较去年同期的56.34亿元增加6.33亿元。
上半年公司其他应付款为16.53亿元，较去年年末的8.26亿元增长99.98%。山西汾酒解释称，主要是本期未支付市场费用增加，控股股东2019年未支付股利所致。
暗藏隐忧
虽然山西汾酒上半年净利润增幅远超营业收入，但公司背后也存在一些隐忧。
2020年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为12.25亿元，同比下降27.23%。收回投资收到的现金为7.7亿元，较去年同期的19.49亿元大幅下降60.49%。
对于收回投资收到的现金变动的解释，山西汾酒解释称，主要是上半年收回的到期结构性存款和理财产品同比减少所致。
中国产业经济信息网财经频道注意到，2020年上半年，S的运营成本
