陕西证券有限责任公司的王峰和张晓麟最近对爱美客进行了研究，并发布了研究报告《制剂龙头公司扬帆医美赛道，丰富产品矩阵稳固业绩增长》。本报告给予爱美客买入评级，目前股价为527.69元。
爱美客(300896)
投资要点：
中国领先的医美制剂公司，产品矩阵丰富，股权集中。目前，公司已成为国内透明质酸钠医美制剂领域市场占有率第一的企业。从2009年开始，陆续推出了面颈部横纹修复四大类产品：溶液剂(伊美、Hi-body、健泡针)、凝胶体(伊美加一、博尼达、艾芙莉、爱美妃、润肤霜)、埋线(紧爱)、化妆品，形成了明显的梯队布局。在产品配方方面，注射剂
丰富大单品矩阵，促进公司业绩持续增长。Hi-body:产品处于垄断地位，应用范围不断扩大。公司独创颈线修复赛道，率先开拓市场教育，基于强大的产品力，Hi-body获得医美消费者的高度认可。目前已经形成了“颈部纹身注射=扑体”的消费认知，进入了C端广泛认可的B端机构采购范畴。活泡针：双抗成分激活抗衰老市场。以抗氧化、抗糖为主的高纯度L-肌肽和双分子透明质酸，定位为“医用隔离膜”，达到抗黄、通透、弹性、紧致的抗衰老效果。目前，国内水光针市场上，仅有阿美科Hi-Body针、活性气泡针、华熙生物-皇家双子星针、瑞典Q-Med restylane魏体、双美胶原蛋白水光针肤柔拥有III类仪器证书，属于稀缺合规注射产品。日间大使：再生材料引领医美消费新需求。目前再生医美产品表现出更高的经济效益，占据中高端灌装市场；同时避免了传统填充材料的位移和透光现象，吸引了追求自然塑形效果的医美消费者。参考海外市场小儿针灸在非手术轻医美容中的占比，预计到2030年，我国小儿针灸的产品规模将达到30亿元。
在研产品储量丰富。三期临床试验中的肉毒杆菌毒素产品。减肥产品帮助企业进入大健康领域。2018年9月，公司获得韩国Huons(橙毒)在中国十年独家代理权。2021年6月，宣布拟使用合计8.86亿元超募资金增资，收购HuonsBio25.4%股权25.4%肉毒素产品已于2020年4月获批三期临床应用。预计它们将于2023年注册上市，2024-2025年实现商业化。产品延伸到生物制药，从医美行业发展到大健康。公司正在研发的重组蛋白药物是重组人胰高血糖素样肽类似物，主要用于治疗糖尿病和肥胖症。该产品的研发意味着公司业务从单一的医美行业拓展到大健康领域。
公司的主要竞争优势。独立研发；d、抢占医美产品蓝海市场的能力：公司获批的5个玻尿酸产品、1个聚L-乳酸产品、1个PPDO面部植入线产品均为自主研发获得。7款产品均获得三类医疗器械注册证，其中Hi-body是国内唯一获准上市的颈线修复产品。直销扩大市场份额：在直销模式下，公司可以更多参与产业链中端医美机构的产品推广和终端销售；分销模式主要覆盖公司销售团队无法直接覆盖的医疗机构，可以有效应对医美机构加速洗牌以扩大市场份额的现状。
盈利预测、估值分析及投资建议：公司目前的产品线及策略有三个特点：1)提高现有产品线的市场渗透率；2)开拓再生注射产品的新市场；3)在资本方面布局未来肉毒素业务，保证业绩持续高增长。对于a股医药标准，公司现有产品已通过国家美国食品药品监督管理局认证，在研产品储备丰富，大单品一经上市销售前景光明。R & amp营销为业绩增长保驾护航。因此，我们预计公司2022年至2024年分别实现营业收入22.22亿元、32.36亿元、45.43亿元，归属于母公司净利润14.38亿元、20.73亿元、29.01亿元，EPS分别为6.65\9.58\13.41元，对应6月6日收盘价530.56元。
风险：行业受政策监管影响；消费低于预期的风险。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，东吴证券朱国光研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达91.72%。其2022年预测净利润为13.82亿元，按现价折算预测PE为82.58。
最新盈利预测详情如下：
该股最近90天受到36家机构评级，买入评级25家，增持评级10家，中性评级1家；机构过去90天的平均目标价为589.7。证券之星估值分析工具显示，艾米(300896)良好公司评级5星，良好价格评级2星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)
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