怡亚通收购大唐酒业60%股份后，又一家经销公司向上游酒厂布局。
6月7日，四川全兴酒业股份有限公司(简称“全兴酒业”)股权变更，宁波歌德项英酒业有限公司(简称“宁波歌德”)成为第二大股东，持股33%。
全兴酒业旗下品牌全兴大曲位列川酒“六朵金花”，是当地知名品牌，而宁波歌德是歌德项英有限公司(简称“歌德项英”)的全资子公司。
为什么白酒流通企业青睐上游白酒企业？
据搜狐财经盘点，与流通企业相比，华致酒行和1919的毛利率在20%左右，低于怡亚通酒类品牌运营32%的毛利率。在营收10亿元-30亿元的白酒上市公司中，天佑德酒和酒鬼酒2021年的毛利率高达63.07%和79.97%。
拥有数百家线下渠道的歌德项英自然不会放过这块“肥肉”。
而酒企的经营往往面临着资产投入重、回报周期长的特点。歌德项英能“复兴”全兴酒业吗？
至今全兴酒业没有官网，JD.COM旗舰店销量最高的产品是单瓶售价153元的52度四川全兴大曲水晶彩票，累计评价1000。全新全兴大曲2022新版瓶30售价约558元，累计评价43。
白酒分析师蔡表示，流通企业生产端的操作经验非常有限。如果进入上游，由于缺乏相应的上游生产经验和整合生产资源的能力，对生产流程不够熟悉。其实成功的案例更少。
歌德香已间接持有全兴酒业33%的股份，成为第二大股东。
工商资料显示，6月7日，全兴酒业发生股权变更。原股东成都龚辉投资咨询有限公司(“成都龚辉”)和成都金瑞通实业有限公司(“成都金瑞通”)退出。
宁波歌德成为全兴酒业第二大股东，持股33%，认缴出资3696万元。
全兴酒业是四川知名的葡萄酒企业，宁波歌德是酒类经销公司歌德项英的全资子公司。
歌德香收购全兴酒业，成为今年流通企业并购酒企的第二个案例。
今年1月，怡亚通通过全资孙公司间接控制茅台镇大唐酒业，合计持股60%。根据工商资料，共投资6000万元。
对比宁波歌德投资3696万元，认购全兴酒业33%股权，投资比例相近。
像怡亚通一样，项英是一家供应链公司。据官网介绍，歌德项英成立于2012年3月，注册资本1.84亿元，净资产超过16亿元。下辖歌德项英的陈年白酒运营、品牌白酒代理、新型白酒零售和白酒行业投资并购。
工商资料显示，其最大股东为刘晓伟，持股比例约为34%。此外，其股东还包括北京项英恒泰投资管理中心(有限合伙)、上海广控麦明投资中心(有限合伙)等机构，以及39名个人股东。
根据计划，其公司还购买葡萄酒，并与全球1000多家酒庄或酒商建立了直接合作，产品超过12000种。预计三年内建成2000家买酒店，销售收入90亿元。
歌德还是茅台、五粮液、泸州老窖股份等名酒的经销商，在其官方电商平台歌德老酒专卖店，销售的产品包括不同年份的茅台、五粮液、郎酒、汾酒产品。
中粮信托股份有限公司2019年发行的茅台信托计划中提到，投资顾问、平衡者歌德项英已经拥有一个安
上海糖烟酒由SASAC全资控股公司光明食品(集团)有限公司100%拥有。
据搜狐财经知情人士透露，歌德项英入股全兴酒业已筹划三年，终于达成协议。
1963年，全大曲与茅台、五粮液一起入围八大名酒，但现在的情况已不如从前。
搜狐财经搜索全兴酒业，没有找到其官网。
全兴酒业JD.COM旗舰店显示，目前销量最高的是52%四川全兴大曲水晶彩金，商品名称标注“老八名酒”。六瓶售价919元，单瓶售价153元左右，累计评价1000。
相比全兴曾经的“兄弟”方水晶，其在JD.COM的旗舰店销量最高：方水晶甄娘8号。6瓶售价2334元，单瓶售价约389元，累计评价20万元。
全兴酒业新版全兴大曲2022，30和6瓶，售价3349元，单瓶价格约558元，累计评价43；二水井坊
井台6瓶售价3294元，单瓶价格和前者类似，累计评价为5万+。公开资料显示，全兴酒业原为全兴股份旗下公司，产品不仅包括全兴大曲，还开发了后来更为出名的品牌“水井坊”，2006年全兴股份更名为水井坊。
2011年，洋酒巨头帝亚吉欧控股水井坊。由于外资不得控股生产类名优白酒企业，全兴酒业从水井坊剥离。当年2月，其40%的股权花落上海糖酒集团。
全兴酒业与水井坊开始自立门户。
根据二者分割前披露的财报，1999年全兴股份酒业主营收入就达9.46亿元。到2008年，全兴酒业期末资产总额为7383万元，营收2万元，净利润2244万元。
根据水井坊2010年12月发布的资产出售公告，全兴酒业40%股权转让总价款约4715万元。
截止2010年6月30日，全兴酒业净资产为7047万元，归母净利润为226.7万元；截止2009年12月31日，全兴酒业净资产为6969万元，归母净利润亏损119万元。
2011年被上海糖酒集团接手至今已有11年，曾经的“老八大名酒”大本营市场也逐渐被蚕食。
搜狐财经搜索百度地区，显示成都市共7家全兴大区专卖店，而搜索水井坊则显示有61家。
“现在成都人提到水井坊都知道，对于全兴品牌其实没有太多的认知，平时宴请喝的人也很少。”一位成都资深酒业人士对搜狐财经坦言，川酒竞争激烈，包括五粮液、泸州老窖、郎酒、剑南春在内的酒企都在争抢当地市场。
蔡学飞分析指出，全兴作为老八大名酒，老酒和名酒基因依然存在，但自从和水井坊分家后，上海糖酒集团并没有大规模地运营。全兴依然是一个区域品牌，无论是从品牌声浪，还是产品销售市场表现都比较一般。
如果说分销是酒类流通的1.0时代，开发产品为2.0时代，收购上游酒企则为3.0时代。
参考怡亚通此前披露的财报，其酒类业务主要涉及分销和品牌运营两种类型。其中，酒饮分销收入已连续四年下滑，酒类利润增长主要来源于毛利率较高的品牌运营业务。
怡亚通酒类品牌运营主要指与酒厂合作开发产品，提供产品定制、视觉设计、营销策划、营销执行、分销、零售等服务。
根据披露，2021年，怡亚通酒类品牌运营业务实现营收12.45亿元，同比增长43.10%，综合毛利4亿元，同比上升41.81%，以此估算酒类品牌运营毛利率在32%以上。
而其酒类分销业务去年营收42亿元，同比下滑23.64%。
同时，对比酒类流通公司华致酒行和1919的财报，其2021年销售毛利率为20.96%和19.77%，均低于怡亚通酒类品牌运营的毛利率。
开发酒类产品成为酒类流通公司拉高毛利率的通用方式。
怡亚通开发产品有“钓鱼台珐琅彩”、“国台黑金十年”、“摘要12”等，华致酒行开发的产品包括荷花酒、习酒窖藏1988【琉金】、金酒鬼，贵州茅台酒（金）等。
“酒类经销商非常苦。”一名酒类流通平台人士曾对搜狐财经透露，对于品牌强势的酒厂，经销商地位比较弱势，需要通过提前打款、满足酒厂的各种压货、品牌促销的政策，才能拿到品牌代理权。而对于下游的小经销商，平台又需要提供各种支持，两头都要求人。
“而对于市场上的知名品牌，因为价格非常透明，经销商的获利的空间并不大。“该人士称，没有知名品牌的大单品又不行，于是联合知名品牌开发产品就成为酒类流通企业提高利润的方式。
对于流通企业为何青睐上游酒厂，蔡学飞对搜狐财经表示，相比联合酒厂开发产品，流通企业本身有销售通路，以及一定的终端与市场资源，向上游介入到酒厂之后可以获得更强的定价权，并且完成产品的快速导入与分销，短期效益会非常的明显。
对于发展自有品牌，怡亚通在财报中提到，希望通过自有品牌的打造，以及对品牌上游资源的整合，掌握对品牌以及价格制定的主动权，打造新的业绩增长点。
因竞业协议，华致酒行没有直接持有酒企股份。但其实控人吴向东掌控的金东集团已深入酒业上游多年，下辖金六福酒业、湘窖酒业、今缘春酒业、珍酒酒业、李渡酒业等多家酒企。珍酒目前销售额已突破30亿元。
对比营收在10亿元至30亿元的上市酒企，天佑德酒、金种子酒、伊力特、酒鬼酒2021年销售毛利率分别为63.07%、28.80%、51.45%、79.97%，均高于华致酒行和1919的毛利率。
不过，酒企的运营仍属于重资产模式。尤其是高端品牌，需要多年的品牌投入和市场推广，回报周期长，仅靠渠道远远不足。
截至2022年一季报，华致酒行资产负债率为41.81%，天佑德酒、金种子酒、伊力特、酒鬼酒资产负债率为12.25%、25.89%、19.62%、56.99%。
大力拓展高端品牌的酒鬼酒去年的销售费用为8.6亿元，和当年的净利润相差无几。
同时，部分区域酒企和中小酒企仍面临业绩下滑、市场被蚕食的现状。
蔡学飞提到，流通企业往往追求市场的快速扩张。对于酒类品牌与产品的长期坚持，很可能毅力不足。许多流通企业介入酒企以后，如果追求短期效益，极度地压榨品牌潜力，反而不利于品牌的长期发展。
“同时，流通企业生产端运营经验非常有限，进入到上游的话，因为缺乏相应的上游生产经验，以及生产资源的整合能力，对于生产流程的熟悉程度都不够，实际上成功的案例比较少。对于产品品质、产品创新、工厂管理等方面都有一些欠缺和短板。”蔡学飞认为。
去年7月，上海糖烟酒宣布与歌德盈香达成战略合作，彼时提到二者将深度发力白酒板块，双方未来将在酒业投资、品牌发展、渠道建设等多方面展开合作，助推上海糖酒集团旗下重要名酒品牌全兴酒业的加速复兴。
“水井坊被剥离后，全兴品牌形象相对偏低端化，不符合整个行业发展趋势。虽然拥有老八大名酒的基因，但2005年之后，全兴基本上就逐渐被边缘化，品牌复苏实际上难度较大。”蔡学飞表示。
对于酒厂的高毛利，相关知情人士坦言，流通企业收购酒厂，还是要看后期经营。“目前全兴酒业还不行，接下来看吧。”
蔡学飞提到，歌德盈香入股全兴之后，可能会利用歌德的平台与渠道优势，运营全兴老八大名酒基因，对高端与次高端产品进行开发，完善品牌价值升级，快速提升企业效益，从而达到老品牌复兴价值、提升品牌形象的目的。
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