贵州茅台
围绕贵州茅台(600519)总有两个故事。SH)，一个是酒价，一个是股价。
3月31日凌晨，贵州茅台的直营电商平台“我茅台”开始试运营，号称出厂价可以直接在页面看到。有一段时间，酒徒们狂欢，“我茅台”APP一度冲上安卓软件市场下载榜榜首。
当天凌晨，贵州茅台发布2021年年报，宣布营业收入已突破1000亿元，同比增长11.9%，并自信地表示2022年营业收入将再上台阶，同比增长15%。
然而，亲民的“我茅台”和喜人的业绩，并没有让双方的“客户”完全满意。朋友发现“我茅台”不卖飞天茅台；投资者发现，贵州茅台的股价在年报披露后，截至今天上午收盘居然下跌了0.87%，下午收盘后跌幅再次被拉回0.64%。
对于2022年营收增长15%的目标，钛媒体APP咨询了贵州茅台证券事务部，热销产品产能供应是否充足，是否会因营收目标而提价。对方表示，至今没有收到涨价通知，其他一切以公告为准。
直销毛利率高达96%
2021年年报显示，报告期内，贵州茅台营收首次突破1000亿元，实现营业总收入1061.9亿元，同比增长11.88%，净利润524.6亿元，同比增长12.3%。算下来，贵州茅台平均每天净赚1.4亿元。
贵州茅台2021年业绩数据来源：公司年报
主要产品中，茅台酒实现营收934.6亿元，同比增长10.2%；其他系列酒实现营收125.9亿元，同比增长26.1%。
同时，贵州茅台披露了不同产品的产量。2021年，茅台酒和其他系列白酒产量分别达到5.6万吨和2.8万吨，同比增长12.4%和13.3%。
虽然茅台的营收和产量都不错，但是贵州茅台想让其他系列的酒跟上轨道。报告期内，国内经销商数量变动中，贵州茅台直言增加63家，减少20家。“增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台经销商。”
在业内看来，贵州茅台这个持续掘金白酒市场的法宝，除了得天独厚的地理保护和不可复制的微生物菌落外，还有着同样高不可攀的毛利率。
数据显示，2021年，贵州茅台整体白酒毛利率为91.62%，同比增长0.14个百分点。其中，批发代理渠道毛利率为90.30%，同比下降0.50个百分点；直销渠道毛利率为96.12%，同比提高0.50个百分点。也就是说，直销渠道的毛利率比批发代理渠道高出近6个百分点。
为此，贵州茅台的业务重心也开始向直销倾斜。2021年，批发代理模式实现营收820.2亿元，同比增长0.6%；直销模式实现营收240.3亿元，同比增长81.5%。
2022年，为了加持自卖模式，贵州茅台干脆下海做电商。钛金APP获悉，3月31日凌晨，贵州茅台的直营电商平台I茅台开始试运营。截至今天中午12点，该软件在安卓软件市场的下载量已经达到55万，位居电商下载第一。
“我茅台”安卓软件市场当前下载数据来源：安卓手机软件市场
但在“茅台”软件上，只有四款产品：53度500ml贵州茅台(虎年)、53度500ml茅台1935、53度375ml*2(虎年)、53度500ml贵州茅台(珍品)。对于“一瓶难求”的飞天茅台，只有12家第三方电商接入。
3个月市值蒸发超4000亿
营收突破千亿大关后，贵州茅台随即抛出272亿元的分红方案。根据公告，贵州茅台计划上市
令人惊讶的是，两位数的增长业绩和高派息并没有激起投资者的热情。钛媒体APP注意到，年报披露截至今天上午12点收盘，贵州茅台股价实际下跌0.87%，下午3点再次收盘时跌幅才被拉回0.64%。
如果把时间线拉长，进入2022年后，贵州茅台的股价将呈现“跌无止境”的走势。Wind数据显示，2021年12月24日，贵州茅台股价一度达到2216.96元/股的高点，随后在2022年1月4日跌至2051.23元/股，6日跌出2000元大关至1982.22元/股。此后股价一路下跌，直至今日下午收于1719元/股，较年初已下跌16%。
贵州茅台近3个月股价表现来源：wind
数据显示，2017年至2021年近五年来，贵州茅台的营收增长确实呈现放缓态势，分别为52.07%、26.43%、15.10%、10.29%、11.71%。尤其是对比近三年的经营目标，2019年至2021年营收增长计划分别为14%、10%、10.5%，贵州茅台可谓是踩线完成。
近五年来贵州茅台营收增长变化情况 数据来源：公司年报 wind
为了提振资本市场，3月28日，贵州茅台提前三天公布2022年第一季度经营情况指出，公司预计实现营业总收入331亿元左右，同比增长约18%；预计实现归属于上市公司股东的净利润166亿元左右，同比增长约19%。
鉴于第一季度的营收增长达18%，2021年年报中，贵州茅台将2022年的营收增长目标定在了15%左右，同时指出年内将完成基本建设投资69.69亿元。
“去年一年茅台都在加大营销体制改革，包括人事调整，扩产等工作，茅台去年的工作重心并不是完全在销售上面，而是管理效能提升。”蔡学飞表示，去年12月和今年1月贵州茅台都密集推出新产品，尤其是系列酒，以及直销模式的增长，未来贵州茅台还将在高端市场和超高端市场进行销售挤压。
（本文首发钛媒体App，作者/李瑞娜，编辑/崔文官）
