被寄予厚望的牛栏山不仅不能解决顺鑫目前的困境，一系列操作还可能放大风险。
如果你只用一条腿走路，你就不用去想明天和事故哪个先来。
2021年，顺鑫农业(000860。SZ)，有着“低端酒之王”的称号，不仅没有因为疫情的缓解而看到业绩的转机，反而坐等系统性的“雷爆”。
1月25日，顺鑫农业披露2021年“大变脸”业绩预告：全年归母净利润8000-1.1亿，同比下降73.81%-80.95%。前三季度，这些数字分别为3.72亿和-14.23%。说明这种业绩快速降温发生在第四季度，一个季度亏损2.62-2.92亿。
反映到股价上，更是雪上加霜。去年白酒板块震荡的时候，虽然没有像2020年那样大涨，但还是走出了舍得、喝酒、醉酒、迎贡品的走势，顺鑫排名接近垫底。
股价在2020年9月达到历史最高点，从最高的78.9元跌至近期的21.51元，跌幅达72.75%。
顺在资本市场一直是一个“奇葩”的存在：白酒是第一业务，同时还在养猪，经营房地产。所以在各大股票吧里，经常出现“白酒涨了就是白酒股，猪肉涨了就是猪肉股，房地产涨了就是地产股”的嘲讽。
猪肉和房地产属于2021年最差的轨道。在短期上涨无望的情况下，白酒成了唯一的救命稻草。
理想很丰满，现实却很骨感。白酒不仅解决不了目前的困境，一系列操作还可能放大风险。
“白衣骑士”难救主
对于目前的亏损，顺鑫的解释是猪肉和房地产业务的影响。说得轻描淡写，却没有明确描述问题的严重性。
以2021年中报为例，白酒是顺鑫最大的主营业务，占比71.11%，猪肉21%，房地产不超过5%。虽然两者整体占比不大，但拖累了顺鑫。
比如猪肉盘。随着去年11月猪价进入“5元时代”，全行业亏损严重。行业龙头如温氏股份(300498。SZ)和正邦科技(002157。SZ)开始亏损100亿元。
虽然财报没有给出猪肉板块的具体亏损金额，但从财务指标上也能看出来。2021年屠宰业务收入19.25亿元，同比下降21.72%，毛利率4.45%，距离亏损仅一步之遥。
房地产生意是个大坑。2015年以来，顺鑫嘉誉(顺鑫农业旗下的房地产公司)连年亏损，且亏损金额不断扩大。
据财务统计，2015年至2021年前三季度，顺鑫嘉誉共亏损18.82亿元，而同期顺鑫归母净利润总额为35.72亿元。
同时，2021年中报显示，顺鑫农业存货余额高达70.49亿，其中32.77亿属于开发产品，20.80亿属于开发费用。两者都与房地产业务直接相关。
可以说，房地产业务已经是顺鑫农业的“烫手山芋”。顺也意识到了这一点，并想在去年12月整体转让房地产部门。但是已经晚了，损失已经造成了，转移成功也不容易。
所以，现在唯一能指望的就是白酒业务了。事实上，白酒企业并非“白衣骑士”，也在经历着“巨大的压力”。
第一，长期以来整个赛道太快，增速已经放缓。
根据前瞻产业研究院的研究，2018-2020年中国白酒行业中低端市场的规模增量只有十位数，几乎没有增长。牛栏山作为龙头，也不会受益太多。
来源：前瞻产业研究院
同时，竞品的涌入让赛道更加拥挤。低端酒不再是牛栏山的唯一。
有红星的前老村长和传统竞争对手，其次是萧郎汾酒、沱牌超T68、五粮液的绵柔尖庄、汾酒博粉/老白粉、泸州老窖股份新黑盖等等。此外
除了赛道的影响，牛栏山自身的问题也是影响业务增长的重要因素。
高端梦碎
为了解决增长问题，牛栏山选择了简单粗暴的涨价方式，但市场并不买账。
顺主要拥有牛栏山和宁城两个品牌，以牛栏山为核心，包括超高端魁圣印、高端经典黄龙、高端青龙珍品、百年三牛/特酿15、中端珍品20、低端青牛2、白牛2等子品牌。
其中，经常说的花旦“白牛二”，也就是二锅头400ml 42度陈酿，价格在15元左右。是低端酒的超人气单品，牛栏山也因此获得了“轻瓶酒之王”的称号。
2020年12月至今，牛栏山已经提价四次，最近不到三个月又提价两次。除了去年12月底百年老字号“Xi福果”涨价外，3月18日又进行了一次全面涨价。
显然，牛栏山的焦虑是显而易见的，但涨价的效果并不理想。即使价格上涨，中高端酒依然“寸步难行”，低端酒贡献了增量。
2021年中报显示，高档酒收入7.96亿，同比下降1.96%，收入占比12.17%；10-50元的中档酒营收7.65亿，同比下降17.42%，营收占比11.70%。
但10元以下的低档酒占比高达76.12%，营收49.76亿，同比增长5.24%。
整体毛利率并没有随着涨价而提升。近年来，白酒业务毛利率不断下降，从2016年的62.59%降至2021年上半年的35.62%，降幅超过40%。
