公司2021年生产经营情况公告：预计收入/净利润同比11.2%/11.3%，茅台酒/系列基酒产量56.5/2.82万吨，符合预期。21Q4的营收和净利润都比上个月有所加快。我们认为非标涨价进一步支撑了普茂的涨价预期，建议弱化短期博弈，关注新管理层对渠道改革下中长期红利的坚定推动。
2021经营符合预期，茅台酒基酒生产目标超额达成。
公司发布生产经营公告，预计2021年实现总收入1090亿元，同比增长11.2%；归母净利润520亿元，同比11.3%，对应2021年同样归母净利润。其中，21Q4总营收319亿元，同比增长12%；归母净利润147亿元，同比14%，对应归母净利润0.8厘，2021年茅台酒/系列酒基酒产量5.65/2.82万吨，同比12.5%/13.1%；年初目标5.53万/2.9万吨，茅台酒基酒产量超额完成，白酒系列略有缺口。
2021年茅台酒吨价提升贡献大，系列酒量价齐升。
1)公司预计2021年茅台酒收入932亿元，同比9.9%；对应的4季度营收为282亿元，同比增长14%，增速环比改善。我们预计2021年非标茅台酒提价和直销占比将提升营收约8个百分点。2022年，渠道改革和产品结构优化有望继续推高吨价。考虑到2018年基酒产量同比16%，预计基酒的成交量会有所增长。
2)预计2021年系列酒收入126亿元，同比26.1%；对应Q4营收31亿元，同比2%。我们预计2021年茅台系列价格将上涨10%，量价齐升明显。2022年，随着3万吨酱香系列酒技改项目的推进和高端系列新产品的推出，增长趋势不减。
提价预期仍在，结构优化与渠道改革红利待释放。
近日，茅台发布春节部分赔付通知，部分渠道Q1赔付(969元/瓶)。新宝叠加老茅台15终端指导价上调，普茅涨价市场预期减弱。我们认为：
1)短期内新宝价格高于市场预期，出厂价4299元/瓶，高于老茅台15。打开了后者提价的空间，老茅台15提价后出厂价也有望提高1000元至5999元。2021年非标和系列酒的涨价一直在持续，体现了公司强大定价能力下价格突破的潜力。其他产品的涨价与普发并不矛盾，而是相互支持，齐头并进。虽然普发涨价时间未知，但我们认为方向还是比较明确的；
2)中长期来看，目前的散飞价格为2750元，体外盈利依然充裕。新管理层上任后，改革步伐坚定，恢复体外盈利仍是长期方向。我们认为2022年放量增长有基础，新宝和1935的推出也有望贡献新的弹性，业绩增长有保障。建议弱化短期博弈情绪，关注中长期渠道改革红利。
风险因素：
宏观经济不及预期；疫情一再超出预期；食品安全问题；公司战略的实施没有达到预期。
投资建议：
白酒赛道坡长雪厚，茅台品牌护城河可圈可点，商业模式决定销量可预期，品牌价值决定涨价空间明确，渠道改革蕴含巨大红利，长期投资价值坚定看好。公司2021年的经营符合预期，预计量价
