近日，贵州茅台公布年报，推出10份170.25元的分红方案，股价再创新高。另外，机构也很乐观。基金最新一季报显示，1232只基金持有贵州茅台；不止一位券商分析师给了贵州茅台1500元的预测目标价。贵州茅台的股票值这个价吗？
性能是决定性因素。
曹中铭
日前，贵州茅台披露了2019年年报。从年报数据来看，基酒产量、营收、净利润均有增长。贵州茅台的利润分配预案也与年报一同披露。上市公司拟向股东派发10股股利170.25元(含税)。毫无疑问，贵州茅台将a股上市公司的每股分红金额提升到了一个新的高度。
从数据上看，贵州茅台的年报符合市场预期。在贵州茅台年报的“涨”声中，不少券商继续看好该股的走势。其中，中信证券很有代表性。中信证券在评论贵州茅台年报时认为，贵州茅台凭借强大的品牌力和稀缺性，表现出更强的抗周期性波动的稳定性，上调一年目标价至1500元，维持“买入”评级。
事实上，对于贵州茅台来说，此前券商的乐观声音比比皆是。前几年相关券商认为贵州茅台目标价会达到600元，然后900元，然后1000元，1200元等等。所有的“梦想”终于实现了。中信证券这次为贵州茅台喊出了1500元。是提倡吗？还是贵州茅台真的有这样的自信？
自上市以来，贵州茅台基本处于上升趋势。2014年以来，贵州茅台股价加速上涨。2014年上涨116.48%，2015年上涨38.32%，2016年上涨67.97%，2017年上涨122.63%，2018年上涨14.36%，2019年上涨105.57%。其股价也从2013年底的60.01元飙升至2019年底的1183元。6年时间，涨幅近19倍，成为这些年最大的牛股。
贵州茅台股价的精彩表现与其自身业绩的大幅增长密不可分，上市公司业绩的增长也是其股价上涨的决定性因素。另一方面，也与市场投资逐渐步入理性有关。随着a股被纳入多个国际著名指数，以及外资不断进入a股，a股市场的投资理念开始发生微妙的变化，价值投资理念开始在市场上生根发芽。正因如此，近年来，蓝筹股、白马股受到市场追捧，而面值退市股不断产生。
贵州茅台股价充满韧性。其股价在去年11月创出前期高点后，一波调整悄然展开，鼠年首个交易日跌破千元大关。此后，受海外市场暴跌影响，3月18日贵州茅台股价再次跌破千元。但此后其股价开始强劲反弹，并于近期创出收盘新高，这也成为券商继续看好贵州茅台的一大原因。
贵州茅台的股价能否攀上1500元的历史新高，能否将a股市场最高价股票的纪录提升到一个新的高度，我个人认为，主要取决于多项因素。一、市场怎么样？如果股市继续向好，或者a股掀起牛市，跟随牛市的脚步，推动贵州茅台股价不断拓展空间，拿下1500元，也不是没有可能。第二，机构投资者的态度。贵州茅台股价一路上涨，机构投资者在其中扮演了非常重要的角色。如果机构投资者认可茅台的估值，在他们的共同努力下，也有可能将其股价提高到1500元。但如果机构投资者不认可它的估值，那么1500元可能只是一个梦想。
当然，决定性因素还是茅台的业绩。目前茅台供不应求。如果贵州茅台能进一步释放产能，业绩仍有很大提升空间。如果业绩上去，股价可能会踩1500元。
辉煌的红利真的能覆盖
随着贵州茅台集团10的辉煌分红170.25元，其股价和市值再次创新高。但是，再怎么豪迈的红利，也掩盖不了内部治理诸多问题导致增长放缓的隐患，几乎不能说得到了根本解决。事实上，虽然其2019年的营收增速和净利润增速分别实现了15.10%和17.05%的同比增长，但与2018年的数据相比，这一增长水平明显表现出了一些可能不会太小的劣势。
2019年，贵州茅台2019年收入达854.3亿，同比增长16.01%。实现营业利润590.41亿元，同比增长14.99%。归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。虽然这份成功保持两位数增长的成绩单在贵州茅台的历史上并不算很漂亮，但它最终为前董事长李保芳时代的终结画上了一个公平的句号。事实上，李保芳来到贵州茅台已经五年了，而他接任茅台集团和股份公司董事长才两年。在稳定生产、稳定市场、稳定人心的同时，他试图有针对性地改革贵州茅台长期以来的销售体制。在改革的关键时刻拨乱反正，既在一定程度上保证了贵州茅台营收的相对稳定，又避免了贵州茅台的业绩因肥水外流过多而受到严重影响。
目前，基于贵州茅台的最新评级，多家券商将目标价上调至1500元/股，这也是贵州茅台股票目标价迄今首次上调至1500元以上。在资金的作用下，以这样的价格实现机构溢价的目标，或许也不是不可能。毕竟在这个市场上，很多时候不是正常的思维伦理和市场逻辑说了算，而是资本的意志说了算。但在贵州茅台已明确将2020年增长目标下调至10%左右的情况下，其股价目标价却被上调至如此高的区间。很难说是否符合气压计理论，其依据有点离谱。
出奇。某券商通过复盘“4万亿计划”，居然找到了“新基建”对白酒行业复苏影响的依据。其理由据说有三：1)“4万亿”计划落地后半年，白酒行业基本面实现回暖;2)高端酒的率先回暖将带动整体板块复苏;3)股价先于基本面出现回升。然而找遍贵州茅台的信息，人们除了找到一点茅台集团以直接或者间接方式参股了贵阳银行、贵银金租、贵州银行等多家金融机构和华贵人寿保险股份有限公司的信息之外，无论是老基建还是“新基建”，基本上都可以说是杳无音信。推动金融板块的做大做强，对于贵州茅台用好品牌背书，充分挖掘发展潜力，挤出存在的泡沫和水分，迎接行业发展又一春，或不无一定的助力，但贵州茅台真正意义上的金不换毕竟并不在于脱离主业的旁逸斜出，当然也更不可能是千方百计的为他人作嫁衣裳。任何离开了主业稳定持续发展的所谓茅台神话，都未必会是真正靠谱的。作为贵州茅台核心资产的茅台酒在改革创新下产供销的协调发展和生态平衡，才是企业蒸蒸日上稳定发展的金不换。对于贵州茅台来说，有了这个金不换，就有了一切，没有这个金不换，什么都是谈不上的。茅台股价成为机构投资者搏傻指标
皮海洲
本周A股的走势较为平淡，表现为一种小涨小跌的盘整走势。在大盘盘整的背后，比较引人关注的亮点之一是贵州茅台股价在本周再创历史新高，周三、周四的高点分别达到1249.50元和1265.68元，均刷新该股的历史新高纪录。同时，该股也以近1.6万亿的市值成为A股市场市值最大的公司，成为名副其实的A股“第一股”。
就一家公司一只股票而言，贵州茅台的表现堪称辉煌，是一件值得骄傲的事情。不过对于A股市场来说却并非是一件好事，它甚至是A股市场的悲哀。一直以来，政策与舆论都在主张宣传“科技兴国”、“科学技术是第一生产力”。事实也是如此，从最近几年中国在世界市场所面临的贸易摩擦来看，落脚点就在“科技战”上。但A股市场股票的走势却是酒气熏天，作为白酒股的贵州茅台成了A股市场的一面旗帜。科技股虽然也受到市场的炒作，但总体说来，A股市场缺少真正的科技巨头公司。比如，A股市场没有华为公司，A股市场只能炒作“华为概念股”，而这种“概念股”显然不足以挑起科技股的大梁，也很难成为市场的旗帜。科技股因此让位于白酒股，这显然不是A股市场发展之福。
当然，市场对以贵州茅台为代表的白酒股炒作也贴上了刺激消费，扩大内需的标签，但这同样也是令人担忧的。如果刺激消费、扩大内需就是让国人来多喝白酒，这显然是一件可怕的事情。毕竟喝酒误事，喝酒损害国人的身体健康。看看全国肿瘤医院里躺着的癌症患者，他们中有多少人曾经是酒神、酒仙或者是酒鬼。可以说，白酒的消费是对国人身体的一种损害，这与健康中国是背道而驰的。因此，用喝白酒来刺激消费扩大内需，这种做法显然是不宜提倡的。本着对国人健康负责以及建设健康中国的需要，应对白酒采取限制生产、限制销售，征收高额消费税来抑制白酒股的消费。
回到股市中来，贵州茅台受到市场的炒作，这其实也是一种无奈的选择，是在矮子中间选将军。毕竟A股没有科技巨头，真正优秀的上市公司也很稀缺，而且A股上市公司中各种地雷不断，值得投资者放心投资的公司不多。在这种情况下，贵州茅台也就成了市场的一个选择。毕竟茅台酒本身是市场的稀缺资源，本身的品质不错，而国人中嗜酒贪杯者也并非少数，而且贵州茅台作为一家知名公司，其公司的透明度还是比较高，因此公司爆雷的可能性较小，尤其是业绩大幅变脸的可能性较小。在这种情况下，贵州茅台股票也就成了投资者尤其是机构投资者可以相对放心的一只股票。特别是在大盘总体低迷的情况下，贵州茅台也就成了机构投资者“抱团取暖”的标的。
不过尽管机构投资者在贵州茅台上抱团取暖，但由于贵州茅台的股价已高，而其业绩增长又在放缓，因此，贵州茅台本身的投资价值也在降低。以4月23日贵州茅台的收盘价1252.26元计算，其动态市盈率已高达38倍以上，对于一只蓝筹股来说，这样的市盈率显然已经高企了。可以佐证的是该公司的分红回报。近日，该公司推出了每10股派170.25元(税前)的分红方案，堪称是A股市场最土豪的分红方案。但按23日的收盘价计算，分红回报率仅为1.36%，这样的分红回报可以说是低得可怜，远不如在A股市场上博取股价差带来的收益高。按照这样的分红回报，诚如一些机构所预言的，贵州茅台股价上涨到1500元，这就是纯粹意义上的搏傻了。
因此，贵州茅台股价能不能站上1500元，就看A股市场的搏傻程度了。贵州茅台股价站得越高，A股搏傻的程度也就越高。贵州茅台股价也就成了A股市场机构投资者搏傻程度的一个衡量指标。
