2022-03-10中信建投证券股份有限公司安亚泽、张莉对五粮液进行研究，发布研究报告《21年完美收官，春节旺季五粮液动销良好，开门红可期》。本报告对五粮液给予买入评级，认为其目标价287.00元，当前股价172.15元，预期涨幅66.72%。《证券之星》数据中心根据近三年公布的研报数据，计算出研报作者对该股盈利预测的准确率为89.48%。对该股利润做出准确预测的分析师团队是开源证券的和颜。
五粮液(000858)
事件
公布公司2021年主要业绩数据。
初步核算数据显示，2021年，公司实现营业收入约662亿元，同比增长约15%；实现净利润233.5亿元，同比增长约17%；对应的基本每股收益约为6.00元/股。公司营业收入和归属于母公司股东的净利润同比增长，主要是公司核心产品量价持续上涨。
短评
实现平稳高质量增长，21年完美收官。
根据公司发布的2021年主要业绩数据公告，2021年公司顺利实现高质量增长目标。其中，2021年公司实现营业收入约662亿元，净利润约233.5亿元，对应2021年净利润约35.27%，同比增长约0.46pct。对应2021Q4单季度，预计营业收入约165亿元，同比增长11.13%，归母净利润约60.23亿元，同比增长11.34%，2021Q4归母净利润36.55%，同比增长0.07pct。
以及产品和渠道结构的优化驱动公司盈利能力持续提升。
2021年公司归母净收益率同比增长0.46pct至约35.27%，2021Q4公司归母净收益率同比增长0.07pct至约36.55%。2021年，公司归母净利率连续四个季度同比上升，盈利能力持续增强。结合公司2021年的产品和渠道优化措施，我们认为公司盈利能力的提升主要有两个原因：
从渠道结构来看，公司持续推进团购渠道建设，团购渠道毛利高于流通渠道，团购渠道占比提升促进整体毛利率提升；从产品结构来看，2021年公司在乌普所在的千元价位带之上，推出了新的高端经典五粮液，大单品。经典五粮液的放量也推动了五粮液整体平均吨价，进而推动了公司的盈利能力。
五粮液春节热销，开门红可期。
春节期间，虽然河南、广东等地多次出现局部疫情，但五粮液作为全国高端龙头，旺季需求依然旺盛，各大省份同比仍有不同程度的增长。从最新的付款进度来看，五粮液经销商普遍完成了40%以上。节后终端补电充足，开门红还是可以期待的。
浓香型王者基本面优秀，长期健康发展，持续重点推荐。
二次创业后，公司积极调整市场运营思路，通过梳理产品结构、调整渠道政策确保资源聚焦，帮助渠道利润恢复，批量价格稳步提升，逐步转向“供销两旺，需求带动批量价格上涨”的长期健康发展模式。短期来看，22年公司调整了五普计划中的计划外价格和比例，预计贡献6%左右的收入增长。目前团队稳定问题已经解决，有望迎来管理提升，优化经典五粮液和乌普的渠道运营模式。展望未来，千元价位将明显扩大需求，支撑五普量价齐升。在……里
风险：行业竞争加剧，高端需求扩张慢于预期。
该股最近90天被35家机构评级，买入评级33家，增持评级2家；机构过去90天的平均目标价为276.43。证券星级估值分析工具显示，五粮液(000858)良好公司评级4.5星，良好价格评级3星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)
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