山西汾酒(600809)
青花涨价两步走
控货挺价促进品牌力回归
买入
天风证券 刘鹏
发布了汾酒涨价通知。涨价第一步，自5月17日起，清华汾酒全面提价。48、53清华30汾酒(含升级版)票价分别上调35 25元/瓶，48、53清华30汾酒(含升级版)终端建议零售价为738元/瓶。第二步提价：7月1日起，48青花30汾酒(含升级版)开瓶票价上调20元/瓶，终端供应价格上调10元/瓶，终端建议零售价上调30元/瓶，至768元/瓶。50清华30汾酒(含升级版)票价上调30元/瓶，终端供货价上调30元/瓶，终端建议零售价上调50元/瓶，至788元/瓶。
一、青花控量挺价促进品牌力回归
汾酒的产品经营策略是“两头带中间”，主推青花和博粉竞争次高价和低价酒，其中青花是最主要的产品，是品牌推广和创造利润的主力产品。青花涨价，贯彻了汾酒年度计划中对青花的重视，实行限额控价和管理升级。公司从3月份开始控货，这次涨价是“淡季控货”策略的应有之义。
二、青花价格全面提升保证渠道和终端利润
本次提价同步提高了票价、终端供货价和终端建议零售价，执行汾酒提出的三个更高价格——经销商毛利、终端业务利润、业务员收入均高于绝大多数名酒品牌。通过保证渠道利润，助推汾酒强大的品牌力，此次提价有望顺利实施，实现厂家和渠道的双赢。
三、汾酒性价比依旧凸显
最近五粮液、老窖、郎酒都涨价了。此轮涨价中，汾酒属于跟风涨价，涨价品种为高端青花30。所以五粮液提价打开空间后，汾酒的提价会顺畅很多，汾酒的性价比还是很突出的，是次高端的最佳选择之一。
四、投资建议
考虑到公司强大的品牌和高性价比的产品，我们将营收预期从19、20年的114亿、133亿上调至21年的115亿、140亿、161亿，净利润从19、20、21年的185亿、25亿上调至19、20、21年的19、273亿考虑到白酒板块的高景气度，公司高端业务占比有所提升，买入评级。
风险提示。食品安全问题，省外市场增长不达预期，省内经济压力加大。
