资料来源：荣威证券研究所
1.高端酒批价小幅回升，大众品成本仍存压力
1.1白酒
随着疫情的清除，高端白酒价格略有上涨。
白酒方面，2022年4月天妃茅台53度(500ML)出厂价为969元/瓶，官方零售价为1499元/瓶；2022年4月，52度(500ML)五粮液出厂价889元/瓶，零售均价1335.83元/瓶，较上月有所下降。一批高端白酒价格在去年春节前达到最高点3300元，节后小幅回落后高位震荡。去年国庆前价格达到新高3880元后继续下降。去年底受取消拆包销售政策影响，一批原盒价格进一步走低。春节过后，价格继续小幅回落。近期价格受疫情干扰，目前价格小幅回升至2970元。五粮液52度(500ml)2020年初从945元涨到895元，去年11月左右涨到1000元，春节期间保持稳定。目前一批价格在980元。
白酒产量方面，截至2022年4月，我国白酒产量累计达到260.9万千升，同比增长4.20%，与2019年基本持平。预计未来白酒行业整体处于存量竞争格局。在强大的品牌力和消费升级的趋势下，行业仍将保持一定的增长。
1.2啤酒
截至2022年4月，中国啤酒产量达到1074.7万千升，同比小幅下降-6.20%；较2019年略有下降。其中4月份受疫情影响严重，产量同比下降18.30%。价格方面，2022年4月，630ml瓶装啤酒零售均价为4.81元，环比略有下降；350ml罐装啤酒零售均价4.09元，环比略有下降。
1.3乳制品
乳制品方面，原料奶价格环比继续下跌。2022年4月，原料奶均价达到4.17元/升，同比略有下降，环比继续下降。原料奶价格的上涨有望继续得到缓解。
牛奶、酸奶、婴幼儿奶粉短期涨价趋势暂缓，预计长期仍会小幅上涨。
1.4肉制品
2022年4月，猪肉价格保持低位。2022年4月，仔猪、生猪、猪肉均价环比小幅下降至26.07元/公斤、13.13元/公斤、19.90元/公斤，同比变化幅度分别为-72.47%、-44.10%、-47.02%。2022年4月，猪粮均价达到4.61，同比下降44.99%，环比上涨6.96%。截至2022年4月，鲜/冻肉产量1187.7万吨，同比增长29.50%。
1.5成本环境
2022年4月，农产品均价继续上涨。今年4月，全国大豆平均价格达到5654.56元/吨，环比上涨5.38%，同比上涨10.92%。大麦全国平均价格达到3005.48元/吨，环比上涨4.48%，同比上涨29.48%。近期受地缘政治影响，农产品价格加速上涨，相关行业上游成本压力依然存在。
上游包装材料价格短暂下跌。2022年4月，玻璃价格环比略有下降。今年4月，瓦楞纸价格环比略有下降，市场价格达到4055.00元/吨，高于去年同期。
.jpg">2. 板块低位修复，估值溢价上行
2.1行情回顾
2022 年 4 月，食品饮料板块整体上涨 4.40%，沪深 300 指数下跌 4.89%，行业跑赢沪深 300 指数 9.29 个百分点，位列中信 30 个一级行业首位。子板块中，酒类上涨 6.19%，饮料上涨 1.07%，食品下跌 1.83%。
2.2估值
截至 2022 年 4 月 30 日，食品饮料板块绝对PE 和PB 分别为 36.48/6.73，相对沪深 300 的估值溢价率为 3.08/4.84。板块近 5 年 PE 中位数为 34.52，PB 中位数为 6.53，目前板块整体估值接近 5 年均值，估值溢价在 4 月上涨后小幅上扬。
2.3北向资金跟踪
2022 年 4 月，北向资金合计小幅净流入 63.00 亿元。截至 2022 年 4 月，北向资金累计净流入 16165.49 亿元，4 月海外资金趋势不明。进入 3 月以来，随着美国步入加息周期，海外流动性边际性收缩，北向资金持续流出。由于食品饮料板块北向资金存量较多，因此这一因素仍然需要持续关注。
上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为三全食品，增持数量占流通股比例达 6.38%，其次为涪陵榨菜及晨光生物；减持幅度较大的为承德露露，减持数量占流通股比例达到 3.17%。
3. 投资建议
随着板块持续调整，部分细分领域龙头估值已接近十年来低点，投资价值显现，叠加疫情催化下的速冻食品及预制菜需求上升，以及一季报行业整体的不俗表现，使得板块开启短期修复行情。
从月度数据看，二季度受疫情影响更为明显，但是随着重点地区逐渐复工复产，消费场景有望持续复苏。当前时点， 我们认为各细分子行业已经具有配置价值，建议持续关注。板块方面，仍然推荐确定性更强的高端白酒。
而大众品方面，建议优选年内成本确定下行的乳制品行业以及目前竞争格局相对更好、压力传导更顺利的啤酒板块。啤酒板块将持续受益于疫情后消费场景的逐渐恢复，叠加提价以及产品高端化的积极影响，高成长性可期。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级。
4. 风险提示
宏观经济下行风险，重大食品安全风险，消费复苏趋势不明。
免责声明：上述内容仅供参考，不构成任何投资建议。
