加拿大丰业银行(Scotiabank)在一份报告中表示，黄金的实物需求非常疲软，而投资者的资本流入强劲，这两者之间存在矛盾。
在最新的大宗商品报告中，加拿大丰业银行重点量化了“东方(实物/珠宝需求)和西方(投资者流入)之间的矛盾”。
在3月中旬的大幅抛售后，黄金大幅反弹，这得益于其在新冠肺炎危机期间的避险吸引力。今年4月，黄金期货甚至逼近每盎司1800美元。
然而，亚洲以外对贵金属的实际需求一直极为疲弱。
“珠宝销售降至有记录以来的最低水平(同比下降40%)，中国和印度的实物黄金贸易进口/流入情况类似(分别同比下降约65%和40%)。此外，央行的购买率大幅下降(按年化计算，央行购买了370万盎司黄金，为2008年以来最慢的年化购买率)，”加拿大丰业银行(Scotiabank)大宗商品策略师Nicky Shiels援引世界黄金协会(World Gold Council)第一季度全球需求趋势报告的数据指出。
考虑到实物需求如此显著的下降，Shiels研究了投资者兴趣的增加是否足以证明金价高于每盎司1700美元是合理的。
“关键是确定实物交易的放缓是否抵消了投资者资本流动的增加，并试图模拟其对价格的影响，”Shiels上周写道。
为了找到答案，Shiels比较了三个需求驱动因素――珠宝、央行购买和投资者需求。
Shiels预计，珠宝需求将增加到每年4200万盎司，与2009-2019年的平均“珠宝购买量”相比，需求将减少3000万盎司(-41%)。2020年，央行的年化购买力将达到3600万盎司，比过去10年的平均趋势低890万盎司(-70%)。从这个角度来看，2020年中央银行和整体珠宝需求将平均减少约3900万盎司。
她指出：“相比之下，投资者需求大幅上升，达到1230万盎司的年化增长，仅比过去10年的平均资本流入量多760万盎司。”
Shiels写道，基于此，金价应该接近1350美元/盎司。如果市场情绪发生变化，价格可能会大幅下降。
“按照这个近似值，在这个速度下，实际需求的损失是投资需求增加的5倍，”她说。然而，黄金今年迄今上涨了11%，这些主要驱动因素与年度金价表现的相关性为0.56，这使得模型的隐含黄金表现(使用过去10年的数据)-12%。金价应该接近1350美元，显示出实际情况与价格走势的巨大脱节。"
Shiels补充说，即使任何投资组合都有充足的理由持有黄金，平衡也很重要。
她写道：“尽管为对抗新冠肺炎的影响而采取的前所未有的干预主义货币和金融措施，为黄金在未来投资组合中扮演越来越重要的角色提供了一个很好的理由，但缺乏实物支持确实为那些过度持有黄金的人提供了一个降低头寸的理由。”
温馨提示：CFTC发出了期货价格下跌的预警。市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。
