茅台昨日公布了2021年年报，可总结如下：
一如既往的优秀，一如既往的完美直销比例会大大增加。2022年，茅台酒产销将大幅增长，业绩将再次腾飞。合理但不低的估值
一、优秀和完美。
毛利率91.8%，净利润率47.9%，比2020年略高。盈利还是逆天。整个a股市场，连续十年毛利率超过85%的公司只有三家，分别是贵州茅台、沃物生物和正海生物。再加上连续十年净利润率超过40%的条件，就只有贵州茅台了。
净利润524.6亿，经营活动现金流640.28亿，自由现金流606亿。净现金比率连续四年大于1。没错，茅台还是摇钱树，还是印钞机。
净资产收益率26.6%，连续十年在20%以上。整个a股市场能做到这一点的公司只有6家。如果考虑到每年净资产能同比增长10%以上，那么能连续十年做到这一点的公司只有三家，包括贵州茅台。
所以，这就是茅台能被投资者称为竞价杆的原因。不管你用多么苛刻的财务指标去筛选，最后的结果肯定是他。
二、直销比例大幅提高
2021年直销收入增长81.49%。
三、业绩将再次起飞
不过，茅台最让人担心的还是它的成长性。一家净利润524亿的公司未来还能有多大空间？而他的业绩增长曲线看似起伏不定，但仔细看又似乎很有规律。一般有四五年的周期，和茅台酒的酿造周期一样。一般三年左右缓慢增长，然后出现峰值，峰值幅度可达60%以上。
茅台业绩增速之所以有这样的周期性规律，之前的文章里已经多次解释过，我在这里直接引用。下图摘自2021年5月7日文章，其中预测2021年销量为36403.8吨，而刚刚公布的年报数据为36261.31吨，仅差142.5吨。按照2018年基酒产量计算，2022年销量将增长18.6%。这一点在茅台的年报中也有明确表述。今年的营收目标是15%的增长，略显保守，但也说明管理层对茅台相当熟悉。
四、估值合理但不偏低
加上茅台，直销比例越来越高，相当于变相提价。再加上系列酒的不断发展(2021年系列酒收入增长26.06%)。那么贵州茅台将在2022年迎来又一个业绩增长高峰，保守估计至少在35%至60%。那么贵州茅台2022年净利润将达到707亿-838亿。之后公司业绩增速会逐渐下滑。以平均年化增长率24%计算，到2024年净利润将达到1087亿-1328亿，给出25倍市盈率，因此合理估值为2.7万亿-3.3万亿。目前市值2.2万亿。只能说估值合理，但也不算太低。
