五粮液股东大会回顾“十三五”规划蓝图，充分展现了理性自信的态度。未来，公司改革的系统工程将继续铺开，品牌、产品、渠道、营销齐头并进，相得益彰，助力实现高质量发展。2021年将启动“十四五”，销售强劲，价格审批向上。希望能超额完成年初的目标，完成2000吨经典五粮液和30%团购的目标。预计“十四五”酒类收入将突破千亿，经典五粮液将逐步放量，突破万吨。在新的发展阶段，公司稳步前行，浓香型王者势能有望进一步释放，将实现品牌牵引下的高确定性和快速增长，维持五粮液目标价在320元，维持“买入”评级。
“十三五”改革向上、趋势已成，短中长期向上路径清晰、确定性增强。
公司2020年股东大会回顾十三五成就，借助改革，公司形成了品牌、产品、渠道全面提升的阶段性成果，趋势已经形成，未来有望继续向上：
产品结构：成功升级主品牌“13”战略，即以501五粮液为代表作为价值标杆，以第八代五粮液为核心单品，以经典五粮液为标杆单品，以时尚五粮液为低档产品。产品矩阵是完整的。酒系列方面，我们以四大国货为重点，集中资源做大做强。
渠道管理：依托数字化系统，实现对渠道的全面精细化管理，实现对商家购销的库存监控，为“价格导向”的实施奠定基础；构建多渠道结构，全力推动团购发展。
营销升级：品牌营销更加立体化、多元化，与不同层次的消费者对话，挖掘五粮液品牌的文化、投资、收藏等内涵。通过开辟团购渠道，推动五粮液高端白酒的圈子营销，培养五粮液的消费者意见领袖，自上而下助推公司品牌力。
“十四五”行业结构繁荣三个集中趋势不变，公司理性自信规划，谋求高质量发展。
展望“十四五”，白酒板块两大趋势不变：结构性景气。虽然行业整体产能过剩，但优质产能仍供不应求。对于名酒公司来说，量价空间依然较大；行业集中度。未来行业将延续集中的趋势，向优势产区、优势品牌、优势企业集中。在此背景下，公司明确了“十四五”发展目标，即打造世界500强，酒业销售额突破1000亿元，集团利税突破1000亿元，谋求高质量发展。为实现上述目标，公司将在三个核心方面继续努力：
一、产能扩张优化：加强优质产能建设。一方面新增12万吨原酒产能，总产能达到25万吨；另一方面，原酒储存量增加，“十四五”期间超过100万吨。提高五粮液名酒率，通过生产工艺和发酵研究进行改进和创新。
其次，深化营销改革：加强营销体系规划和团队建设，着力提升数字化手段服务市场的能力，巩固传统渠道，发展团购渠道，创新与新零售渠道合作，实现更加精准有效的规划管理，有效提升渠道利润率。
最后，优化产品体系：在不断强化五粮液品牌影响力的基础上，继续丰富公司产品矩阵，全面打造五粮液三大品牌板块：主品牌、系列酒、个性化产品。“十四五”期间，五粮液大单品保持千元价位段，销量稳步增长。经典的五粮液计划突破1万吨
团购方面，公司年初已经成立了团购部，每个战区有300人左右的团购团队。截至目前，公司团购业务已覆盖20%的核心企业，回购率达到90%。2021年，计划团购比例已经从20%提高到30%。目前整体任务已经完成过半，部分优秀战区已经完成全年任务。2021年优质团购目标有望顺利完成。
2021年开启“十四五”征程，目前动销强劲批价向上，全年望超额完成年初目标。
疫情超预期，白酒行业不及预期，改革不及预期，食品安全风险出现。
风险因素：
维持公司2021-2023年EPS预测6.11元/7.32元/8.32元。参考可比公司茅台、老窖估值，维持未来一年320元目标价，2021年48倍PE，维持“买入”评级。
