如果把白酒行业比作足球，那么茅台和五粮液就好比梅西c罗的存在。好东西是稀缺的，所以你贵是有原因的。茅台是公认的圣人，今天的主角是五粮液。
一句话：五粮液在一个商业模式最好的行业里，处于顶尖位置。它犯了错误。现在巨人已经醒了，未来还是可以期待的。
作者：只吃一碗面
来源：雪球
一、五粮液的竞争优势
1.良好的行业
高端白酒是最好的行业之一。白酒竞争激烈，但高端白酒竞争格局稳定。高端白酒总销量占整个白酒行业不到1%，基本被茅台、五粮液、泸州老窖垄断。
2.强势品牌
在白酒行业，仅次于茅台，浓香型白酒是龙头，浓香型白酒口碑好；茅台买不到。自然就想到了五粮液，可以承接茅台供应不足的溢出需求。
3.高端容量
对于高端白酒来说，在保证质量的前提下，能生产就印钱，五粮液涨价是对的。太好了！根据规划，五粮液高端酒产能2017年为1.8万吨，2018年为2万吨，2019年为2.3万吨。该公司计划在2020年达到3万吨的产能。
二、加分项：管理层的努力
五粮液曾经是行业第一，但后来品牌和价格管理混乱，盲目多元化，关联交易多，导致五粮液品牌价值被稀释，被茅台赶超。
2017年，新任董事长李曙光提出了“二次创业”的口号，并实施了一系列改革措施。这个措施是全方位的，涵盖品牌、产品结构、渠道等等。
五粮液也制定了“1383”的战略目标，即到“十三五”末，营收提前一年迈上千亿台阶；到2020年，一级基酒产量达到3万吨；通过五粮液量价齐升和实施并购，酒业营业收入提升至800亿元；进一步提高酒业效益，使五粮液利润总额达到300亿元以上。
1.品牌
大幅度清理低端和系列酒品牌，从800个削减到45个，减少品牌稀释；
推出新品五粮液，提高乌普价格，推出超高端产品五粮液501，提升品牌高度；
还原产品品质，保证所有原酒储存三年后才能装瓶投放市场。
2.制品
五粮液的酿造工艺是从每年10万吨以上的产量中，精选15000吨左右的优质基酒，制成“五粮液”。那些达不到“五粮液”标准的用来生产其他系列酒，决定了它不仅要重视五粮液，还要销售系列酒。
为此提出了“13”五粮液产品战略和“44”系列酒产品战略，即将核心产品52度五粮液新品做精做精，五粮春、五粮春、五粮头特曲、尖庄四个全国大单品，以及吴良仁、百家宴、友酒、活宝四个区域单品。
3.通道
逐步增加渠道利润，调动经销商积极性；渠道下沉，推进百城千县千店工程，强化终端管控能力。推进扁平化渠道建设，引入信息扫码系统，实行控制和利润分成，稳定价格，提高经销商利润。
五粮液生产人员72%，营销人员只有658人，占比2.58%。可以看出这家公司更重视生产而不是营销。以后他们会重视营销，在社会上招聘优秀的销售人员。
4.股权激励
2018年4月，五粮液向公司员工、经销商、战略投资机构融资18.5亿元，绑定员工、经销商、厂商利益。从治理结构来看，五粮液高管持股，比茅台强。
三、估值
高端白酒行业不那么依赖管理层的要求，就像巅峰时期给我巴萨，说不定我还能拿欧冠。当然，一个excell
我自己的理解是，给20倍是合理的，25倍是可以接受的。如果超过30倍，我就不买了。按照唐朝的估值方法，三年后我以15-25倍市盈率卖出，赚取双倍利润；假设2022年利润280亿，市盈率25倍，7000亿/2=3500亿，股价90左右。五粮液今年股价涨了近一倍，现在的价格有点高，我再打个折。
四、总结
五粮液是曾经是白酒老大，后来因经营策略问题沦为老二，但老三老四短期内还是很难超越的，行业属性、地位也决定了五粮液仍是个印钞机，管理层的努力是加分项，目前做的还不错；当前价格有点小贵，买入再等等。
以上分析含乐观成分，部分观点属于拍脑袋，对公司的基本面观察还要继续，纯属个人观点，各位大侠请轻拍。
五、风险
1.消费行为发生改变，需求减少
2.白酒行业周期；行业景气度下滑
3.经营管理失误；规划未达预期
4.产品质量、食品安全问题
风险提示：本文所提到的投资标的均仅代表个人的意见，不作推荐，据此买卖，风险自负。
点击阅读原文与雪球菌一起穿越牛熊↓↓↓
