最近是年报密集披露期。尽管早有预期，但还是有不少房地产公司的成绩，让市场爆出一身冷汗。翻阅阳光城(000671)4月30日发布的2021年年报，惊讶地发现，阳光城已经消化了一年，债务、资产等一些棘手的问题正在逐步清理。但在财务结构、公司治理等方面，却呈现出逐渐向好的趋势。反观近期房地产市场，在遭遇长期困境后，频传政策转暖的消息，或许随着至暗时刻的结束，阳光城等一众努力自救的房企也能在最近迎来了新的机会。
一、多家房企炸响业绩地雷
4月18日晚间，荣盛发展公布了一份《2021 年度业绩预告修正公告》，推翻了2022年1月29日披露的2021年度业绩预告数据。公司业绩直接从盈利1-1.5亿元变为预亏45-60亿元。荣盛在公告中解释称，公司在2022年初进行业绩预测时，主要是根据项目当时所处房地产市场的走势以及项目所在地疫情趋于稳定的情况，按照各项目未来市场参考售价计算可变现净值，并计提存货跌价准备。但随着市场形势和防疫形势的发展，公司根据客观条件的变化，对部分会计估计进行了审慎判断，并在与会计师事务所充分沟通后，对业绩预测进行了修正。
4月27日，深交所对中南建设2021年年报发出问询函。此前，中南建设披露的2021年度业绩预计下滑公告显示，预计中南建设归属于上市公司股东的净利润为7.08亿元至21.23亿元，扣除非经常性损益后的净利润预计为5.65亿元至19.78亿元。2021年年报显示，中南建设扣非前后净利润分别为-33.82亿元和-40.36亿元，较上年大幅下降147.78%和171.51%。深交所指出，中南建设未能及时披露关于上述业绩变动的业绩预告修正公告。
这些都是房地产行业业绩中已经被充分期待的新出炉的矿。
为什么有那么多房企在业绩披露的时候业绩还能再跌？
这充分说明了当前市场的特殊性和审慎考虑的影响。
相比较而言，阳光城1月28日的业绩预告并不离谱，最终的业绩数据基本在一个量级。
最终阳光城2021年营业收入425亿，归属于上市公司净利润-69.5亿。从季度数据来看，阳光城2021年第二季度营收仍高达224亿元，第三、四季度营收一直保持在100亿元以上。2021年下半年的楼市调整，依然极大地影响了阳光城的销售。
阳光城所购置的土地主要在上海、成都、杭州、长沙、昆明、北京、绍兴……新的整体区域布局还是集中在经济发达区域的。
从这些基础数据可以看出，2021年下半年阳光城的日子不好过，但阵容还是比较稳定的。在不利的市场形势下，依然稳定了公司的基本盘。
二、规模下降而均价提升
阳光城年报显示，2021年，阳光城总销售金额1838亿元，股权销售金额1177亿元。与2020年相比，销售金额下降，但销售均价上升，阳光城销售均价达到15067元/平方米。
2021年，阳光城最严重的问题还是出现在流动性上。当年公司实现股权还款1031亿元，但合并报表中母公司经营性现金流入989亿元，同比下降25%，售前监管资金管理趋严。
融资环境的巨大变化对阳光城产生了巨大的影响。当年公司刚性还款达到惊人的1410亿元，导致整体融资净现金流为负550亿元，缺口巨大。
为了应对公司的流动性危机，阳光城采取了四大措施。一是积极推进债务展期，公司已完成76亿债券展期；第二
针对2022年的市场形势，阳光城预测了六大风险点。第一，政策风险。阳光城准备根据不同区域的监管政策，适时调整经营方向。第二，市场风险。公司计划积极拓展代建、梦想家园、建筑板块上下游整合等轻资产战略，探索新的业务和利润增长点；第三，操作风险。阳光城计划通过多种方式促进项目良性发展，避免被动停工；第四，管理风险。阳光城计划在新的一年进一步精简行政，减少无效的工作界面和多余的管理层级；五是财务风险，阳光城将进一步加强催收，进一步加强项目的现金流；第六，流动性风险。该公司有很大规模的有息负债。针对债务规模问题，阳光城计划盘活现有资产，加快回款速度，合理控制债务规模。
针对阳光城的运营，很多机构投资者还是去做了个人调研。2021年，阳光城接待调研、交流、访谈46次；其中，机构投资者有153家。
三、阳光城逐渐理清棘手问题
值得注意的是，对于2021年年报，立信中联会计师事务所出具了“保留意见审计报告”。截至审计报告披露日，阳光城存在大量资金。
已到期未归还的借款，并且涉及多起未决诉讼，公司因子公司未履行还款义务而被列为被执行人。阳光城已在财务报表附注中披露了拟采取的改善措施，但公司持续经营能力仍存在重大不确定性。其实，查阅阳光城的年报信息，可以看到，公司正在逐渐理清棘手问题。到目前为止公司的总资产依然高达3559亿，还是相当巨大的体量，全年营收也在425亿，这还是一家在行业内举足轻重，对上下游产业链有着深刻影响力的企业。经过了2021年的大幅出清，公司资产情况正在好转，已经走过至暗时刻，对资产兑付理财的处理能力也在增强。
尽管会计师从存在大额诉讼角度，对持续经营能力提出了不确定性，但实际上阳光城的行业重要性、系统重要性，正在为各界所注意。4月25日，据媒体报道，金融监管部门召开会议向主要资产管理公司和18家银行提供了12家房企的清单，针对其资产收并购等工作做出六项政策指导。这12家房企包括中国恒大、世茂集团、融创中国、融信中国、佳兆业、中梁控股、中南建设、绿地控股、中国奥园、荣盛、阳光城、富力地产。这份清单为首批企业，后续还会动态调整。
可见名单中的阳光城具有行业标杆意义，在经济复苏的大背景下，持续经营能力还是可期的。阳光城的大量土储还是集中在经济发达区域，其资产的变现度很高，远远不同于一些资产集中在二三四线城市的公司。
从3月14日起，阳光城股价出现一轮暴涨，仅在短短十来个交易日中，股价就完成了120%的涨幅，尽管随后股价出现回落，但阳光城股价久违的强势表现，还是让行业中人看到了转暖的预期。
市场已经预期，围绕着房地产行业的调整到位，一轮新的行业政策正在出台，经过2021年大调整，已经轻装的阳光城，即将迎来政策救市的新发展阶段。
