目前白酒市场上，酱香占比5%，浓香占比70%，清香占比15%，其它香型占比10%.当你提到酱香型,时，你一定会马上想到茅台.当你提到浓香型白酒时，你会想到五粮液、老窖、洋河、古井贡等等。不过，要说浓香型谁是第一，五粮液当仁不让.因此认为，将浓香型茅台与五粮液相提并论更为合适。
五粮液属于消费品，所以研究的逻辑框架为三大要素：护城河、供需关系、定价权.
护城河：窖池+产区
A：窖池
浓香白酒的窖池是泥窖，是不间断的发酵,在业内被称为“http://www . Sina . com/”,和千年老窖万年糟，酒好全凭窖龄老,一样减少酒精带来的伤害。越是老窖，其中有益微生物活性越强、数量也越多，就越能提高对人体有利物质的含量, 651年，目前，公司拥有窖池3.2万余口，其中600年窖龄以上的59口，最老的明代窖池从1368年连续使用至今.
浓香型酿造技术
是中国现存最早的地穴式曲酒发酵窖池
B：产区和上个世纪日本科学家曾苦心积虑将五粮液的古窖泥带到日本分析了五粮液“老窖泥”中的成分，并试图培养自己的“老窖”，但用最先进的科学技术.后来发现，都没有成功制作出五粮液.
古窖泥脱离了宜宾独有的自然环境，便无法生产顶级好酒:
供应端,不像茅台的成品酒，依赖于五年前的基酒，浓香型酿造周期40-60天，酿造加贮存几个月.下图显示了三种酒的一些特点和介绍，其中可以浓香型成品酒出厂卖取决于前一年的生产量更详细。
酒类
另一方面，在“直接用今日头条app上方的搜索框输入 白酒类别 就能查询到更多介绍”。,优酒率为10-20%，由于浓香型酿造工艺的问题较好，五粮液优酒出酒率;如此2018年高端酒供应量=2017年产量*(10% 15%)/2=2.2万吨。2017年年报中的大概保持在10-15%,供应上限目前规划是到2020年能供应3万吨.
五粮液2017年年报摘录
因此，五粮液的供应端是有上限的:
在需求端,从2014年到2018年，需求甚至超过了供应。具体年报可追溯数据显示，6年来，供给端从155935(=142747 13188)吨增长到2017年的192837(18023912598)吨，年复合增长率3.6%，需求端从151087吨增长到191596吨，年复合增长率4%。从历年年报中摘取的数据来看，基本当年的销量上一年的生产量+上一年的库存量
五粮液年度报告摘要
基本上需求端增长略大于供给端。可以说是供给多少销多少。:
定价权.2014年在路上有降价。
五粮液近16年涨价过程
2003-2019年，五粮液出厂价从249元提到当前的889元，年复合增长率8.3%五粮液的销售渠道是：大商-经销商-烟酒商店-消费者，以及
rong>问题就出现在大商制这里。完成当年销量任务的大商能够享受到额外奖励，销量越多奖励越多，因此大商们为了获取奖励尽可能的压低价格，以吸引消费者和中小经销商，有时甚至不挣批发的钱，靠做大销售量获得奖励。有点类似出口退税的味道。今年效仿泸州老窖搞“控盘分利”：首先是单品销量（按瓶数算），二是按回款额算，三是可能按照排序数打分，这三种分利方式综合起来预估是在10%到15%之间。但我认为，效果应该是有，但定价权仍不牢，销售链条越长越不容易把握。根治在于销售扁平化，直接对待终端消费者。类似于茅台，经销商就已经相当于五粮液的酒行了。
五粮液出厂价与批价走势图
今年三季报显示，五粮液营收371亿元，归母净利润125亿元；初步估算全年营收能做到500亿这里，与上一年的规划基本一致的，当前PE（TTM）=29倍，基本合理。
五粮液2019年三季度
不考虑扩产及其他变动等，五粮液粗略核算年产：20万*2000斤=4亿斤，常年销售净利率在30%，因此1斤赚267元（=889*30%），一年理论上值1068亿元。当前总市值4970亿元，相当于保持现在的销量，五年后都是净赚。
近10年来，五粮液估值中枢在21倍，2020年市场预期每股收益5.53元，因此，理论上明年合理对应价格是在116元这里进行上下波动。但具体要看年报以及明年的动销情况再做进一步的测算。
另，财政部发布《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。《征求意见稿》保持了现行税制框架和税负水平总体不变，白酒、香烟消费税税率未变。
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