2021年营收逼近200亿元，2022年一季度净利润超过2020年全年。4月27日晚间，山西汾酒交出了靓丽的2021年年报和2022年一季报。有理由注意到，业绩的增长也得益于精耕细作的市场，山西汾酒全国市场规模在不断提速和扩大。不久前，汾酒还表示将投资总计91亿元进行原酒生产的储能扩建工程，这将进一步助推汾酒未来的高质量发展。
1.
净利增速明显快于营收
山西汾酒年报显示，2021年营收近200亿元，为199.71亿元，同比增长42.75%；净利润53.14亿，同比增长72.56%；扣非净利润52.59亿，同比增长72.81%；经营活动现金流量净额：76.45亿，同比增长280.39%。
值得注意的是，截至2021年末，山西汾酒的合同负债达到73.76亿元，同比增长137.4%。负债越高，公司的议价能力越强。对于白酒行业上市公司来说，合同负债就像是白酒企业业绩的“蓄水池”。合同负债的增加体现了经销商付款的积极程度，也为后续的业绩增长奠定了基础。
2021年，山西酒鬼酒业绩增速，尤其是净利润增速明显快于收入增速，主要得益于青花为代表的中高端白酒占比提升带来的盈利能力提升。山西汾酒也在年报中表示，报告期内公司全面加强市场建设，拓展香域。
报告期内，山西汾酒优化产品结构，实施“抓青花、强腰、稳玻汾酒”产品战略，进一步调整产品结构，推进高端产品战略实施，提高高价细分市场占领能力，促进圈层拓展和市场推广。青花系列高端产品比例进一步提高。着力打造自营大单品，营造杏花村酒的市场氛围，不断夯实市场基础。围绕“健康国酒”的定位，竹叶青牢固构建了绿色享受、荣耀、传统三大系列产品结构。其品牌知名度不断提升，收入大幅增长。
年报显示，产品方面，高端产品的收入和毛利率不断扩大：以青花汾酒系列、巴拿马金奖系列、老白干汾酒系列、普通汾酒系列为主的“汾酒”收入179.2亿，同比增长41.9%；毛利率达到76.55%，比去年同期提高3.1个百分点。以杏花村酒系列、杏花村清酒、杏花村福酒和兴华苑为主的“系列酒”收入6.38亿，同比增长12.73%。叶青白酒系列“配制酒”收入12.5亿元，同比增长91.39%。
2.
省外市场不断扩容全国化提速
白酒业绩的高增长也与其“135710”市场布局的深化密切相关，实际上是山西省外市场的不断拓展。
早在2020年，山西汾酒就提出了“135710”和“跨越长江”的扩张战略，加速拓展省外市场：一个山西市场，加上山西周边的京津冀、尤鲁、陕蒙三个市场，以及江苏、浙江、上海、安徽、广东、福建、琼、湖南、湖北、东北、西北五大板块。
在这一战略下，山西汾酒省外的市场增长迅速。从2018年到2020年，山西汾酒省外市场收入从40.21亿增长到78.52亿，增长了近一倍。
山西汾酒表示，报告期内，公司稳步发展大基地市场，以南方市场发展为契机，规划江苏、浙江、上海、安徽、广东市场科学发展路径，推动长江三角洲深度拓展和稳步突破
此外，除了深耕线下渠道，山西汾酒还在电商平台发力，全面提升线上营销能力，稳步推进线上品牌运营。公司产品在各大电商平台运营水平排名行业前列。618、双11等大型活动中，JD.COM汾酒官方旗舰店在白酒品牌旗舰店中排名第一，天猫汾酒官方旗舰店排名第三，实现量价齐升，与实体渠道有效融合。叶青白酒传统菜品迅速扩大终端规模，创新菜品覆盖全国300多个城市社区。
3.
今年一季度净利超越2020全年
山西汾酒同期发布的2021年一季报显示，今年一季度营收105.3亿元，同比增长43.62%；净利润37.1亿，同比70.03%；未扣非37.07亿，同比
70.03%；经营活动产生的现金流量净额，35.39亿，同比更是大涨1336.01%。对比可见，今年一季度山西汾酒营收就超越了2021年全年的一半，而净利润更是超过了其2020年全年的30.8亿元。
此前的3月份，汾酒曾发布今年1-2月份经营情况公告：公司预计营收和净利润分别为74亿元、27亿元，同比分别增长35%以上、50%以上。如此可以看出，一季度整体营收和净利润增速相比1-2月再度提速，其中在白酒行业销售淡季的3月份，汾酒营收31亿，净利10亿元，同比分别增长68%、162%，可见山西汾酒淡季不淡。
值得注意的是，2 月26 日，汾酒召开了四届五次职工代表大会，在经营工作报告中也提到了相关销售数据：亿元市场增加至22 家；竹叶青酒南方核心市场销售同比增长超过120%；省外经销商数量同比增长30.5%；可控终端数量提升至105 万家。
中信建设认为，以上这些数据也表明，山西汾酒渠道建设得力，未来依然可期。
4.
多家公司给出“买入”评级
招商证券、天风证券、信达证券等十多家公司研报，均对山西汾酒给出了“买入评级”。中信建设研报称，考虑到山西汾酒2021 年控货明显，渠道补库存需求旺盛，青花超预期等综合因素，上调盈利预测，预计2021-2023 年公司实现收199.71/265.62/339.88 亿元，实现归母净利润53.63/78.81/106.13 亿元，对应EPS 为4.40/6.46/8.70元/股，对应（2022 年4 月11 日股价）PE 为52.3/35.6/26.4 倍。
汾酒在年报中也给出了2022年业绩力争达倒的目标：营收同比增长25%左右。
值得注意都是，此前，山西汾酒就定下了十四五要实现“三分天下有其一”的目标，就在上月，汾酒发布了巨资大幅扩产奠定增长基础的公告。
公告称，基于公司中长期发展战略、“十四五”总体规划以及对白酒行业、企业自身实际情况的深入分析，公司拟投资91亿元，进行汾酒 2030 技改原酒产储能扩建项目（一期）。
据介绍，该项目占地 1932 亩，建设工期计划为三年。该项目建成后，公司预计将新增年产原酒 5.1万吨，新增原酒储能 13.44 万吨。项目投产后，在公司正常经营的情况下，预计达到生产能力年份的销售收入为 81.18亿元，年利润总额 28.58亿元，年投资利润率=20.4%。
山西汾酒认为，该项目具有较好的经济效益，并有较强的抗风险能力。这次扩建不仅是对规模的追求，也是对品质的加码、对品牌的加持、对竞争力的升级，公司的产贮能力提升也会直接助力汾酒更高质量的发展。
