高端白酒量价齐升，赛道持续扩大，行业进入门槛高，集中度高。从行业规模来看，据欧睿国际测算，2029年高端白酒市场规模可达1600亿元。在高净值人群需求旺盛，供给侧能力有限的背景下，价格波段保持上升，行业量价齐升。从竞争格局来看，2019年，三家高端酒茅五路公司CR3均超过90%，其中五粮液城占比超30%。虽然行业进入门槛高，但新产品和对手不断涌现，竞争强度不减。五粮液还是要脚踏实地，一步一步来。
五粮液在2017年重启“二次创业”，从治理、产品、渠道等多维度入手，取得了显著成效。2017年，公司管理层变更后，2018年实施股权激励，高管与员工、经销商、财务投资人共同参与，内部治理激活；2019年，第八代五粮液上市，产品焕然一新。同时，数字化和渠道控制及利润分成模式开始实施；2020年是公司渠道调整的关键年，产品将以合适的价格销售。从财务指标看，近三年公司收入/净利润CAGR达到28.8%/34.1%，净资产收益率提高5.28个百分点，改革初见成效。
产品，八代五粮液一口饱，萝卜瓶开启复兴之路。
第五，为五粮液的发展奠定了基础。过去，在大型商业系统模式下，终端市场的量价节奏是由经销商的出货量决定的。厂家采取的提价措施，一般都是通过“提价-倒挂-控货-停货-调价-涨价”的循环实现的，并不是良性循环。通过“团购的渠道精细化管控和数字化监控”，多管齐下，批发价逐渐上行，渠道利润增加，产品卖对了价格，实现正循环，批发价持续上涨，这是未来价格的主线。
五粮液的更大发展有赖于更高阶价格带的推动。2019年推出“501”产品，2020年递杯停产，推出经典五粮液，实力在2000多元价位。超高端产品讲品牌力，品牌力的宣传需要突出文化属性，培养收藏特色。
在渠道端，控制面板、数字监控、新渠道拓展的利润分成模式使渠道更加扁平化，厂商终端的控制力加强。
2020年以来，五粮液以“传统减配、团购增配”为主要渠道调整线，投放节奏更加精细化。团购渠道占比持续提升，预计2021年将从20%提升至30%。同时，公司加快营销数字化转型，引入利润分配管控模式，有效监管市场运行。此外，公司着力打造数字酒牌和酒交概念，培育老酒市场，强化五粮液的储存价值。“传统分销-团购-数字酒牌”的渠道蓄水池逐渐打开，渠道利润增加，开始正向循环。
来源：天风证券
