投资建议：徽酒受益于该省经济增长和产业结构升级，具有良好的发展机遇。消费升级带动结构上移，省内物价带普遍上移。顾靖的优势凸显，欢迎和带动的势能爆发，开放开始变化。高端酒实现了稳定增长，韧性十足，次高端分化加速，风味多样性加剧。安徽白酒市场反馈积极坚定信心，安徽白酒建议增持：迎驾贡酒、顾靖贡酒、口子窖，受益标的：金种子酒。
徽酒：充分竞争，各显其能。受益于安徽经济发展趋势和春节期间疫情防控的积极驱动，徽酒100-500元价格带在春节期间有积极的销售表现。春节消费高峰过后，迎来小批量补货。徽酒长期发展升级势头强劲，格局仍存变数。1)顾靖的付款和销售表现良好。顾靖在合肥市场赠送礼品，五年后缺货。古20消费者培养成功，大概率顺利完成年度目标。2)黑马正面反馈最多，亮点最多。近年来，其品牌势能得到了充分释放。近年来，其春节表现突出，洞体量增加、结构升级、市场扩大的趋势有望持续。品牌起飞后，其势能将继续加强，业绩有望在窑洞越来越大的趋势下超出市场预期。3)口子春节付款大增，全年付款目标正。我们重点关注了初夏、口子20岁、兼香518等核心单品的结构升级。增加团购经销商、增加费用、优化激励机制等改变已经做出，等待市场验证。
保持高端稳步增长，香型逐渐多样化。高端价格稳定，库存低。茅台保持稳定销售，目前没有库存。渠道反馈Q1非标产品基本从自营店拿货，有利于公司直销比例的进一步提升。五粮液春节期间，合肥大商家出货量保持高增长。同时，根据我们近期多方调研反馈，上海、江苏等大商家春节出货量均有较高的两位数增长，五粮液发货节奏较快(目前发货比例为40%)且处于短库存状态，说明强势品牌带动强势销售，渠道状况良好，人员入驻后将迎来高质量发展期。高端多元化趋势明显，酱香酒回归理性，品牌价值凸显，茅台1935消费者给予正面反馈，青花郎价格稳定，团购突出，香型消费者认可度高。汾酒复兴版在千元价位竞争优势突出。
二次分化明显，汾酒最受认可。从春节的表现来看，消费集中在大众价格带而非次高端价格带。次高端波段整体分化明显，汾酒、剑南春、舍得、汾酒销量反馈积极。其中剑南春主打宴会市场，汾酒产品认知度突出，渠道拓展迅速，网点覆盖率很高。
风险：宏观经济波动较大，疫情反复出现，冲击消费场景。
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