第二季度有隐忧。
近日，宜宾五粮液股份有限公司(以下简称“五粮液公司”)公布了2019财年及2020年一季度报告。其中，备受关注的是，2020年一季度，五粮液实现营业收入202.38亿元，同比增长15.05%；实现净利润77.04亿元，同比增长18.98%。
根据当日发布的年报，五粮液公司2019年实现营收501.18亿元，净利润174.02亿元，踩线完成此前设定的500亿元营收目标。此外，值得一提的是，五粮液在财报中宣布，目前拥有2.6万名员工。简单计算时间和财务后发现，2019年五粮液员工人均薪酬超过18万元，相当于人均月薪1.5万元。
漂亮的财报并非没有隐忧。截至2020年3月31日，五粮液的合同负债(原预收账款)账面余额已从期初的125亿元降至47亿元，减幅近77亿元，远超去年同期。考虑到五粮液的货物结算政策是以“先付款后发货”为基础，五粮液出色的季度业绩一定程度上得益于去年底创历史新高的当期预收账款确认收入，二季度业绩可能承压。
预收减少77亿
多家券商在研报中表示，五粮液公司2019年推出的第八代经典五粮液是推动公司业绩的重要因素。据界面报道，去年6月上市的第八代经典五粮液，刚上市一个月，零售价就从1199元/瓶上调至1399元/瓶。
华泰证券在研报中表示，新品上市后获得消费者认可，产品需求旺盛，销量保持健康增长，渠道利润和信心增加，也是五粮液产品价格回归价值的重要一步。
来自：五粮液财报
年报数据显示，2019年五粮液营业收入增长25%，而白酒产销双双下滑。其中，销量16.5万吨，同比下降13.67%；产量16.8万吨，同比下降12.34%。
高端产品需求旺盛，产品结构进一步优化。2019年，五粮液白酒产品毛利率达79.95%，提升2.4个百分点。高价酒和中低价酒收入分别增长31.4%和下降12.3%，占比分别为79.2%和13.2%。高价酒占比上升3.7%，中低价酒占比下降5.7%。
数据来自：五粮液财报
由于2020年春节，2019年第四季度末五粮液预收账款大幅增长，达到125.3亿元，同比增长58.24%，环比增长66.65亿元。也使得五粮液2019年净现金流流入达到231亿元，较2018年增长88%。五粮液表示，除了收入增加，银行承兑汇票到期，经销商春节提前赚钱也是重要因素。
但随着疫情的爆发，五粮液的合同负债余额(原预付款)在2020年一季度末大幅下降至47.69亿元。如上图所示，不仅环比大幅下降，而且低于2018年和2019年同期水平。对于结算方式为“先付款后发货”的五粮液来说，合同负债的下降是一个令人担忧的信号。时代财经试图联系五粮液。截至发稿，未收到回复。
预收账款的大幅下降也导致五粮液经营活动现金流出现罕见的负值。季度数据显示，五粮液2020年第一季度经营活动现金流为-12.02亿元，2018年同期为79.27亿元，同比下降115.16%。
新时代证券在研究报告中分析称，国内疫情正在好转，在宏观政策的引导下，消费正在复苏，医疗保险市场也在好转
截至4月30日收盘，五粮液股价收于135.77元，目前总市值5270亿元。据Wind资讯，五粮液28.23倍的市盈率目前在白酒行业排名第11位，行业平均水平为22.46倍。
人均收入18万
五粮液也在年报中披露了2019年高管和员工的薪酬。
来源：五粮液2019
报如上图所示，2019年度五粮液公司的14位“董监高”从上市公司共计领取报酬744.12万元，除3位独董每人领取10万元，其余11人2019年的平均薪酬是64.92万元，其中报酬最高的是原董事长刘中国，总额为75.13万元。
年报显示，截至2019年底，五粮液在职员工总数为26348人，73%为生产人员。在这2.6万人中，共有4700人的学历在大专及以上，1.47万人为高中学历，6900人学历在初中以下。
根据年报数据，2019年内五粮液公司期内发生的短期薪酬为57.03亿元，其中47.65亿元是员工工资、奖金、津贴和补贴。据此计算，2019年五粮液员工的平均薪酬约为18万元，相当于每名员工的平均月薪是1.5万元。
此外，另据五粮液公司2019年501亿元的营收来算，每名五粮液员工一年的产值高达190万元。（北京时间财经 欧阳风）
