近日，微博好友“与茅台同病相怜”，在一篇博文中，回顾了茅台上市以来历次股价调整的走势(有兴趣的可以回去看，这里我懒得说，直接引用了):
1.2002年3月到2003年9月，从39元跌到25元，跌了35%；
2.2008年1月到2008年11月，从230元跌到跌63%, 84元；
3.2009年12月至2010年7月，从176元降至124元，下降30%；
4.2012年7月到2014年1月，从266元降到118元，跌56%;
5.2015年6月至2015年8月，从290元降至166元，下降43%；
6.2018年6月至2018年10月，从803.5元降至509.02元，下降36.6%；
7.2021年2月至2021年7月，茅台从2627.88元降至1703元，降幅达35.1%。这是茅台历史上第七次跌幅超过30%。
中国股王就是这么炼成的！
不仅如此，看过我之前微信官方账号文章的朋友都知道，我曾经写过一篇文章《闲来札记：八年的“至暗时光”，能持否》，说茅台历史上创历史新高用了八年时间，也就是2007年牛市创历史新高后，2012年茅台涨到新高，然后从神坛跌落，直到2015年才真正开始新一轮上涨，也就是说。
然而，正是在这种曲折的历史潮流中，茅台自上市以来，给长期投资者带来了丰厚的回报。
2001年营收16.18亿元，2020年达到949.15亿元，20年复合增长率22.58%；
2001年净利润3.28亿，到2020年净利润466.97亿，20年复合增长28.12%。
2001年市值88.88亿(上市时)。截至2021年7月30日，市值2.11万亿，上涨237倍，20年复合增长率31.5%，与长期ROE基本一致。
试问，股市里那么多聪明的机构投资者，无数的个人精英。20年来有多少人的长期投资收益会超过茅台？
我觉得会很少，很少。
不止一个朋友和我谈过。今年很后悔在股价2600多元的时候没有卖出。如果我做了，现在高抛低吸是多么完美的操作啊！
我估计有以上想法的人不在少数，但回顾历史，在茅台历次调整中，有多少人能够做到如此完美的“高抛低吸”操作？
一个最生动的史实是，确实有很多人试图这样做，但更多的人最终不了了之。甚至一提到茅台，就成了他们过去投资的永恒之痛(一个我曾经非常崇拜的知名投资人，就这样)！
事后看来，一切都很容易，但过程是最难的。
被称为东京奥运会劳动模范(获得两枚金牌和两枚银牌)的中国游泳运动员张宇菲说了一句话，我对此深有感触。她说：“你得咽下尽可能多的眼泪，因为你承受得起掌声！”
投资的过程不就是如此吗？
在股市中，人们看到的大多是到达“辉煌顶峰”时的辉煌，但这种辉煌其实是由很多沟和谷组成的，是由很多日日夜夜的煎熬组成的！
回顾历史，是为了更好地展望未来，看透未来。
从历史上看，茅台的发展及其伴随的股价走势并非一帆风顺。可以预计，未来围绕茅台发展的各种杂音和噪音将会接踵而至，其未来股价走势必然会受到各种因素的影响(包括市场周期和市场风格转换)，但青山遮不住。毕竟会往东。
我在分析茅台上半年年报时说过，茅台公司的价值目前已经被人为扭曲甚至人为降低，但决定某个企业内在价值的，最终一定是其未来自由现金流的贴现值。无论在一定时期内扰动因素有多大，市场最终必然会反映其内在价值。――在投资中，我们经常会遇到各种迷雾干扰，而如果排除各种干扰，我们只需要抓住这个首要的、根本的原则。
那么，未来茅台的内在价值到底有多大？
格雷厄姆说，可持续增长8%的企业价值是无限的。当然，放眼遥远的未来(我估计到那时，我大a股现在的投资人都去了)，茅台也不可能保持8%的可持续增长神话，因为从哲学上讲，一个企业活得再久，也会有一个终结的过程。但在可预见的未来，仍看不到具有可持续增长、长期净资产收益率超过30%、自由现金流充裕等特征的茅台公司。
未来十年，甚至更长时间，茅台公司即使达到最大产能(10万吨)，也可以预期未来跑赢通胀。相信到那时，茅台公司即使只跑赢通胀，也可以类似债券型投资标的(分红也是复利增长)。
所以，对于茅台管理层寄予的当前“稳中求进”的增长(管理层说稳中求进就是稳中求进)，我觉得完全没有必要。
要担忧。一座金矿摆在那，慢慢地挖就可以了。流水不争先，争的是滔滔不绝。
更进一步想，当下茅台这种“稳中求进”式增长，也未必全是坏事，因为股价被打压来，具有洞察力的、有十足耐力的投资者是可以多收集其优质股权的（包括换股），而对于一家可以当收藏品、非卖品来投资的公司来讲，个人拥有股权资产的多少有时更重要。
以上，仅是个人观点，并不构成投资建议，切记，切记！
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