白酒公司2021年年报已披露。在去年复杂的市场形势下，各白酒企业的业绩依然取得了不错的成绩。
据边肖统计，截至4月30日，已有19家白酒企业披露年报。2021年，他们实现营业总收入3089亿元，净利润1084亿元，同比增长19.42%和77.17%。
从收入和利润的同比变化来看，19家公司中，14家白酒公司利润增长，5家公司利润下降。白酒行业主要来源中，白酒产品收入放缓，其他业务如养殖业受大宗商品波动影响小于预期。
虽然高端白酒仍然是目前最赚钱的，但是第二高的白酒才是资本回报率最高的。超过一半的白酒企业2021年ROE达到20%，其中3家企业超过30%，均为第二高的白酒品牌。
“茅五”盈利稳坐C位，次高端白酒竞争格局变化不大
年报相关数据显示，2021年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份仍是涨幅居前，利润超过70亿元。贵州茅台524.6亿元的利润和后五家白酒企业的利润之和，继续占据高端白酒的龙头地位。
五粮液2021年合并净利润233.8亿元，同比增长17%，利润位居白酒行业第二。泸州老窖股份有限公司2021年合并净利润为79.6亿元，第四名为洋河股份净利润75.1亿元。第三名和第四名差距不大，竞争激烈。2022年一季度数据显示，洋河股份和泸州老窖股份保持高增长，洋河股份一季度盈利近50亿，或将重回第三。
白酒行业前四后，高端区域白酒龙头，如山西汾酒、顾靖酒厂、金世元、口子窖、迎驾酒厂、舍得酒业、方水晶、酒鬼酒、老白干、金辉酒业等盈利较多。
其中，净利润增长最快的是舍得酒业。021公司实现营业收入49.69亿元，同比增长83.80%；归母净利润12.46亿，同比增长114.35%。公司今年的增长主要来自老业务/大业务和基地市场。经销商方面，今年500万级别以上的大业务数量约占20%，营收约占三分之二。未来22年，公司将继续通过品牌推广、设立八大前置仓等方式，提高响应速度，增加渠道利润，创新互联网营销。在拓展业务的同时，优化业务，实现渠道数量和质量的双升。此外，公司继续“聚焦四川、河北、山东、河南，提升东北、西北，突破华东、华南”的战略，加快品牌的全国布局。预计21年公司在河北、山东、河南等市场的增速将超过100%，原有核心市场在贡献主要收入的同时保持较高增速。
此外，净利润增长第二快的是酒鬼酒。2022Q1公司营收和归母净利润同比增长约86%/95%。酒鬼酒保持强劲发展势头，省外占比持续提升。短期内，公司将以市场健康为首要考察指标，保持渠道库存合理，控制价格；长期来看，随着公司品牌力和渠道力的提升，公司希望逐步兼顾市场开拓和市场培育，树立品牌价值，抢占800-1000元价格带的份额。
次高端白酒21年表现强势，有望成为2022年行业超额收益主要来源
从现金流和预收账款来看，各酒企的财务报告质量呈现明显的分化特征。贵州茅台及区域次高端龙头整体报表质量较高；三线高端销售收入增速低于营收，可持续性有待观察；钟锦辉酒业和伊力特，受疫情影响较小的区域性酒企。受疫情干扰，今年疫情呈上升趋势
白酒行业2021年净利润率为39.17%，同比下降0.35个百分点。净利率下降的主要原因是非经常性项目。21年来，白酒行业非经常性利率为37.35%，同比上升0.16个百分点。22Q1白酒行业净利率42.61%，同比上升1.24%。高端白酒净利率继续稳中有升，中高端企业盈利分化，其中山西汾酒净利率涨幅最大。
2021年末，白酒行业预收账款705.78亿元，同比增长50.51%，同比增长317.37亿元。从不同企业的预收账款月度变化来看，五粮液、洋河、汾酒等企业表现突出。白酒行业经营性现金流净额1291.25亿元，同比增长58.02%；销售商品和提供劳务收到现金3438.78亿元，同比增长30.53%，明显快于收入增速。
从一季报业绩来看，白酒板块22年开局平稳，Q2是行业淡季。白酒企业专注于消化库存、培养消费者和促进终端销售，Q1已经打下了良好的基础。估计二季度销售压力比较小。目前当地国内市场仍受疫情干扰，宴请、酒水聚会等消费场景可能会受到一定限制，但估计不会对基本面产生意外影响。
到2022年4月29日，白酒板块的绝对PE水平为38.55倍，高于2011年以来的28.1倍。与上证综指相比，白酒板块相对PE为3.24倍，高于2011年以来的2.1倍。总体来说，板块估值从20年下降到21年，但仍在历史估值中枢之上。经过近20年2-3年的疫情冲击和考验，白酒头部品牌的收入和业绩增长是确定的、可持续的。短期内白酒销量受疫情影响，但头部品牌长期强势的趋势不变，企业长期成长价值不变。
