文/懂酒哥
大多数投资者对白酒上市公司的核心财务指标都比较熟悉，如营业收入、净利润、毛利率等。但他们可能对底层的产量、销量等营销数据不是很熟悉。本文中我知道，酒哥会通过产量等基础数据感受到白酒行业内部容积的高度。原来比距离更远的距离，是低端白酒和高端白酒的层层差距。
2020年白酒上市公司产量16.5亿升，浓香型白酒产量份额最大。如果按照营业收入和净利润对白酒上市公司进行排名，投资者给出的答案会是“茅五露”、“茅五粉”之类的。这个答案没错，但是上市酒企的年产量呢？懂酒哥敢说绝大多数投资人都给不了一个正确的排名。产量在一定程度上可以直接感受到一个公司的盈利质量。面对同样的营收或净利润，哪家公司的营收产出更低，就能说明其产出效益更好。
懂酒哥需要查阅19家白酒上市公司的年产量数据。这里不得不说一下单位换算，这是一件很麻烦的事情。大部分白酒企业都是用千升来描述过去一年的白酒生产、销售、库存等数据，但也用吨来计算。
白酒的密度和自来水的密度非常接近，可以用每立方厘米一克来衡量，即1吨水=1000升水(=1000升水)。例如，贵州茅台2020年年报显示，酒精产量为75160.54吨，折合7.52万千升。
还需要注意的是，有些酒企是按照不同的分类来统计酒类产品的产量，总数需要汇总。例如，金辉酒业2020年年报显示，高档、中档、低档白酒产量分别为4677.9、8451.96、1369.58千升，三者合计产量为14499.44千升。
因为人们在日常单位统计中更喜欢用1000000000个单位而不是1000个，尤其是在会计等领域。比如贵州茅台的75200升相当于7520万升。这是一个来之不易的统计数据。哥知酒把吨等单位换算成千升，需要把不同酒类产品的总产量加起来，最后统一单位成万升。
此外，虽然白酒上市公司中报的披露项目比季报更充分，但白酒产量、销量、库存等数据并不是强制性的。顺农业、洋河等公司可以查阅产量数据，但多数公司没有公布产量。对此，知酒哥选取了近五年的白酒上市公司数据。
下表为2020年白酒上市公司产量，从高到低依次排列。顺的农业产量高达6.905亿升。这家位于北京的葡萄酒公司拥有广受欢迎的酒王牛栏山二锅头品牌，在低端白酒市场牢牢占据第一的位置。
表：近五年白酒上市公司年产量
来源：巨潮资讯，知酒真相
产量第二到第五位的是白酒总公司，也是产量超过一万升的白酒公司。按2020年产量排序，分别是洋河、五粮液、山西汾酒、泸州老窖股份。第六名是安徽省的顾靖酒厂，产量为8367万升。
值得注意的是，前六名中，除1.191亿升山西汾酒属于清香型白酒外，其余均为浓香型白酒。虽然近年来酱香型白酒火热，但从上市公司酱香型白酒产量来看，2020年贵州茅台以7516万升的产量在白酒企业中排名第7，不算太大。或许浓香型白酒和酱香型白酒的关系，有点类似于现在燃油车和新能源车的市场比例关系。
2020年，白酒上市公司将实现总产量165001万升，即16.5亿升。9家酒企平均产量为8684万升。与此同时，Brother Knows Wine还发现了一些产量很小的小型葡萄酒公司。产量不足2000万吨的葡萄酒企业有8家
来源：巨潮资讯，知酒真相
顺农业一家独大，上市酒企产量占比提升。自2016年以来，顺鑫的农业白酒产量不断增加，从3.641亿升增加到6.905亿升。2020年，顺鑫农业的产量占19家白酒企业产量的41.85%，超过行业第2名到第6名产量的总和。当年白酒产量达740.7万千升，顺鑫农业占比9.32%。
2020年洋河、五粮液、山西汾酒、泸州老窖产量占比分别为9.79%、9.62%、7.22%、6.75%，而前五大上市酒企产量占比高达75.23%。这一数据表明，头部白酒企业产量具有压倒性优势。
表：白酒上市公司产量占上市公司和行业的比重
5.jpg">来源：懂酒谛值得注意的是，全国白酒产量自2016年开始进入存量市场后，但上市公司的产量比重不断加大。先看全国白酒产量，2016年国内白酒产量为1358.4万千升，受到白酒产品消费结构升级、白酒消费人群变化、新冠疫情等因素影响，产量逐年下滑。2017年至2020年的产量分别下滑11.8%、27.28%、9.79%和5.75%。2020年的740.7万千升产量，回归到2009年水平。
图：白酒年度产量及增速
来源：Choice、懂酒谛
再来看白酒19家上市公司的产量，2016年达到135808.53万千升，在全国135.84万万升的体量下，占比达到10%。之后四年，上市酒企产量还在逐年提升。到2020年，白酒上市酒企产量为16.5亿升，已达到全年白酒产量的22.28%。
这些年来，规模以上酒企数量不断萎缩，亏损酒企数量还有所加大，而酒企盈利质量分化严重，天平向高质量上市酒企倾斜。可以预见的是，未来上市酒企的产量还将不断扩大，市场也越来越呈现垄断性。
19家酒企中有10家产量相比2016年有所加大。以山西汾酒为例，2016年时产量为4561万升，2020年实现11910万升，其间增长161.13%。顺鑫农业以89.65%的增幅，排在山西汾酒之后。贵州茅台五年来产量逐年增加，截至2020年为7504万升，相比2016年增长了25.5%。
表：白酒上市酒企产量占行业比重
来源：Choice、懂酒谛
贵州茅台人均产酒量最低，每万升酒净利润高达621万天壤之别，这是上市白酒企业比较后的明显感受。头部企业中，贵州茅台2020年实现净营业收入979.93亿元，净利润466.97亿元。公司生产人员总数24459人，全部员工人数29031人，是上市酒企中员工数量最多的。另外，2020年净利润不足10亿元的企业有11家，已超过半数。其中，顺鑫农业当年盈利0.33亿元，青青稞酒亏损1.15亿元。
表：白酒上市公司2020年财务报告
来源：Choice、懂酒谛
懂酒哥继续做数据统计，上市19家酒企的人均产量是何等排名？每一万升白酒带来的营业收入、营业利润和净利润又是多少。
有些出乎意料，贵州茅台人均产酒量行业倒数第一。2020年全部人员人均产量0.26万升，生产人员平均产酒0.31万升，两项数值均是行业倒数。生产人员平均产酒不足1万升的酒企，还有金种子酒的0.55万升，五粮液0.82万升，舍得酒业0.85万升和口子窖0.97万升。贵州茅台人均产酒最少，或许体现出酱香型白酒，以高端和稀缺著称，精华美酒需要慢工出细活。
相较而言，生产人员平均产酒较高的企业中，顺鑫农业稳夺第一，达到每人24.39万升。其与贵州茅台的比较，看得出来哪个是高端受众群体，哪个是低端白酒。此外，泸州老窖、皇台酒业、洋河股份人均产酒数量居前，人均都超过2万升。
表：白酒上市公司2020年人均产酒、万升白酒净利润
来源：Choice、懂酒谛
最后，再来看19家上市酒企，每一万升白酒所获得的营业收入、营业利润和归母净利润。贵州茅台以压倒式优势获得第一，每万升白酒带来1303.8万元营收，886.6万元营业利润和621.3万元的净利润。
五粮液排在行业第二位，综合指标仅次于茅台，每万升白酒获得125.7万元净利润。水井坊、泸州老窖、酒鬼酒分列三至五名，万升白酒净利润为89.6万、53.9万和52.3万元。
19家酒企每万升白酒净利润的中位数是25.9万元，有8家酒企在40万元以上。相较而言，以量取胜的顺鑫农业，一家占据上市酒企产量超过40%，可每万升白酒获得营业收入22.5万元，获得净利润仅0.6万元，两项指标均在行业尾部。同样，万升白酒净利润较低的酒企还有青青稞酒、皇台酒业、老白干酒等公司。
贵州茅台是621.3万，顺鑫农业是0.6万元，两者竟然相差1000倍。白酒行业的商业模式早已不是谁产量多，谁就是行业老大的时代。茅台用人均最低白酒产量，却获得了每万升白酒最高收入，这正是目前白酒行业的发展趋势。而企业在高端白酒上拥有更多的话语权，或许比在低端白酒市场不断扩展市场份额，还要更奏效。
