申银万国发布了一份投资研究报告，评级为33，360买入。
事件：顾靖贡酒6月24日中报预增150%，净利润约2.68亿元，EPS 1.142元。
投资与估值：盈利预期上调，不考虑增发和摊薄。预计顾靖酒厂11-13年EPS分别为2.418、3.680、5.222元，同比增长81%、52%、42%，2000万股非公开发行完成后11-13年全摊薄EPS分别为2.228、3.391、4.813元。与洋河和山西汾酒类似，顾靖酒厂未来三年将明显受益于二高端和中高端白酒的消费升级以及省外市场的拓展。为了表达我们对以“杨芬古”为代表的第二高端白酒未来增长的坚定看好，我们上调古井贡酒买入，同时维持古井贡酒B买入评级。古井贡酒年内目标价100元，对应11PE45倍和12PE30倍。
与大众的理解不同：1。受益于行业结构升级，老名酒开始复兴。(1)顾靖作为老八大名酒，有品牌基因，价格定位在中档，受益于次高端和中高端白酒的消费升级。(2)安徽作为顾靖的大本营，正处于经济快速发展阶段。但由于本省名酒众多，竞争激烈，利润率低。(3)公司人事变动后，管理层逐渐稳定。2.年份原浆的推出适应了消费升级的趋势，大获成功，也帮助古井重获生机。年份原浆2008年上市，短短两年销售收入7.4亿元。产品运用了vintage的概念，定价次于高端，中高端。它凭借品牌优势和价格优势打败了口子窖。后期公司采取以产品为中心，重点突破的策略，有助于继续发挥原浆的产品力，带动公司影响力不断扩大。3.市场化改革逐步推进，国有化战略任重道远。公司进行了以下营销改革措施：(1)“三板互动”(酒店、团购、分销渠道)同时运作，分产品、分渠道在省内有序进行销售；(2)通过“品鉴会”等体验式营销方式，加大营销投入，促进销售，效果良好；(3)战略布局上，以安徽为核心，渠道基本覆盖县域，力争将本省市场份额从10%左右扩大到30%，其他省份以“豫、冀、鲁、苏、浙”为主，通过复制安徽省的成功模式向外扩张。公司在短时间内取得了显著的成绩，再次证明了次高端、中高端白酒要靠营销取胜。但长期来看，我们认为国家战略的成功还是取决于机制、营销管理能力和团队执行力。4.本次拟增发募集资金12.26亿元，用于保障省内优质基酒项目产能、渠道建设和广告投入(两年内投入电视广告3.7亿元)。预计11-13年公司销售费用仍将居高不下。
股价表现的催化剂：年份原浆卖得好；为了提高流动性，预计将来会发股票。
假设风险：年的概念有一定的风险；与先进同行相比，机制还欠缺(江苏洋河、安徽宣酒、口子激励机制都比顾靖好)；安徽市场竞争激烈。
