近期，各酒企陆续发布2019年年报和今年疫情期一季度季报。真是一对有喜有忧。报告认为，一线和二线酒企的表现也证明了我们对挤压形势下强分化趋势的判断，即具有名酒基因和全国市场基础的一线酒企仍保持较高增长，而品牌相对较弱的区域酒企则明显表现为增长乏力。
2019年下半年以来，这一趋势愈演愈烈。随着疫情对消费市场的干扰，中国酒企分化格局重塑的进程明显加快。其中，突出的特点是一线龙头酒企在拓展市场方面迎来了新的发展机遇和空间，五粮液就是其中的代表。
五粮液公司近日发布的2019年年报和2020年一季报显示，其2019年营业总收入501.18亿元，同比增长25.20%，归母净利润174.02亿元，同比增长30.02%，其中第四季度收入130.16亿元，同比增长20.75%，归母净利润48.59亿元，同比增长2020年一季度营业总收入202.38亿元，同比增长15.05%，归母净利润77.04亿元，同比增长18.98%。首次业绩超500亿，以及疫情期间的辉煌表现，都透露出五粮液在新环境下的强劲发展势头。
首先，从营销的角度看五粮液的股价
由于我们不是专业的财务分析师，仅从营销的角度简单描述一下我们对五粮液股价的看法。按照4月28日收盘价计算，五粮液股价为139元，茅台股价为1279.13元。我们知道，股价的判断标准是由收益率、毛利率、负债率、股息率、市净率、公司前景等多种因素造成的。但仅从行业地位、品牌影响力、产品势能来看，我们还是认为这么大的差距还是存在的。
首先，五粮液作为国内为数不多的能做到千元稳定价位的高端品牌，长期处于行业领先地位，近年来一直保持较高的增长速度。尤其是2018年下半年，整个中国白酒在涨价后的经济环境下行中开始承压。但五粮液不仅没有受到市场的冲击，反而在2019年的持续改革中迅速推进营销改革，完成了从传统营销到现代营销的转型。实现了营销组织“横向专业化、纵向扁平化”。
去年，五粮液集团总部完成了品牌事业部改革，完成了区域扁平化和职能前置化改革，划分了21个营销战区和60个营销基地，大幅提升了深耕市场的能力；系列酒公司完成整合重组，将原系列酒公司、特头曲、五粮春整合为五粮浓香型系列酒公司，管理更加协调，资源更加集中，市场反应更加敏捷。此外，五粮液推进数字营销，加强营销执行力。建立数字化营销体系，成功引入控制面板的利润分成模式，通过层层绑定、层层扫码，实时掌握商家进、销、存情况，实现渠道销售透明管理、渠道异常实时监控、渠道合作高效协调。确切地说，五粮液的成功是近年来战略战术的成功，也是中国酒业企业竞争地位强大的自然结果。
截至目前，总体来看，五粮液在平均利润增速、资产收益率、平均毛利率、平均净利润，尤其是净利润方面，与茅台的区间差较小。同比增速与茅台相差不大，今年一季度甚至超过了茅台，从另一个角度证明了五粮液良好的市场表现和强劲的增长趋势。
第二，从品类来看，五粮液的增长价值
在传统的白酒渠道和终端时代，对产品渠道和促销有很高的要求，超级品牌才能诞生。然而，随着理性消费的兴起，消费的多样化和碎片化，市场对品牌品类表征提出了更高的要求。你不一定是名酒品牌，但一定是头部品牌；五粮液是中国最大的浓香型白酒代表品牌。目前中国浓香型白酒占51%以上，如果按产能计算，甚至超过70%。可以说，无论是品牌高度还是品类占有率，五粮液都有着天然的优势。
从五粮液相对完善的产品结构，庞大的市场体量，以及多年来在市场上极高的渗透率来看，在不确定因素不断增加的情况下，在体量能够快速扩张的同时，产品结构能够不断升级，而且是两位数的增长。可以说，五粮液的优势短期内难以撼动，已经成为拥有绝对话语权的领导品牌，实力不容小觑，增长潜力非常强劲。
第三，从产品终端表现来审视五粮液的终端价格走势。
众所周知，五粮液去年在121
8大会上提出坚定不移推动五粮液“1+3”产品体系（1是指核心大单品－第八代经典五粮液，3是指501五粮液、80版经典五粮液、39度五粮液）建设，正是为达到进一步强化五粮液高端产品价值的目的。其中， 501车间明代窖池酿造的超高端新品“501五粮液”，限定车间、限定窖池、限定匠人，每年限量发售501瓶，每一瓶拥有唯一编码，每一滴都是至臻瑰宝，这一切都表明五粮液正在加快聚焦于自身稀缺性价值的高端定位，而价格是价值的体现！自从第八代经典五粮液成功迭代，正好赶上中国高端白酒集体涨价的窗口期，一方面是飞天茅台的价格不断推高中国酒类天花板，另一方面消费升级带来了中高端产品市场的急速扩容，两者叠加的效果就是，五粮液成功实现价格升级，成为少数站稳千元以上价格带，并且拥有自上而下完善价格体系的名酒品牌，经典五粮液的雁头引领作用进一步凸显，带动了整个腰部产品线升级，产品矩阵势能正在释放。
值得注意的是，随着第八代经典五粮液的导入，第七代经典五粮液的稀缺性立刻显现出来，这在一定程度上也迎合了市场对于年份酒的需求，这是建立在消费者对于五粮液的品质高度认可的基础之上，更从侧面反应出五粮液在终端价格管理层面已经建立了自身的一套成熟的价格控制策略，品牌改革红利释放及批价回升趋势，进而带来渠道经营的正循环、降低了价格的外部波动，可以说结构的重组拓展了全新的价格空间，未来五粮液的价格上涨值得期待。
总的来看，2019年，五粮液在改革快速推进下，实现了高质量增长，全年两位数增长目标达成概率进一步提高，在行业内业绩确定性突出。特别是2020年第一季度在疫情下仍实现靓丽开局，在行业内彰显极强的抗风险能力，远超市场预期，五粮液增长的高确定性与强持续性都有望推动其资本价值进一步提升，基于此，我们对于五粮液未来的资本表现、终端价格走势，以及企业的综合前景都抱有积极乐观的态度。
