茅台最近在资本市场表现靓丽，股价创历史新高,以1241.6元/股、1.56万亿的市值超越中国平安，成为a股市场市值仅次于工商银行的上市公司。就在一年前的2018年10月30日，茅台股价跌至509元，市场一片哗然。当时上证指数最低达到2522点。到现在差不多13个月了，上证指数涨了15%。茅台的股价已经上涨了144%。一步一个脚印，市值终于超过了三大行，中国平安，贵州省GDP。是a股市值的亚军。有可能登顶吗？我觉得这一步的区别就像登天一样难！
1、茅台的市值底气是什么？
我们都说茅台是价投的标杆,的确，k线非常漂亮，表现一步到位，非常扎实。从复权价格来看，十年前的今天——2009年11月20日70元的价格是1231元。10年后，股价增长了16.6倍，符合33%的增速。已经跑赢了巴菲特的复合年化收益。如果你过去10年一直持有茅台酒，你的表现可能会超过巴菲特。
茅台过去10年股价如此突出靠的是什么？认为有三大因素，首先低估值，其次是业绩优，最后是护城河高.让我们详细谈谈吧。
2、茅台的低估值
茅台的低估值是说的2009年11月20日的估值,在2007年的牛市中，茅台的估值也不低。当时最高股价达到230元，10个月后跌至84元，股价下跌64%。
而当在股价达到230元的时候，茅台的滚动市盈率是77倍,股价跌至84元时，茅台的滚动市盈率为18倍。是的，你没有看错。2008年11月茅台股价跌至84元时，茅台的滚动市盈率只有18倍。当时茅台前三季度净利润增速97.7%，净利润增速97.7%，再加上18倍的估值，反正低了。
这种情况只有在那种极端的情况下才会发生,因为市场恐慌影响了股价走势，茅台被严重低估。事实上，让我们考虑一下。2018年10月30日，茅台股价跌至509元，也是受市场极端情绪影响，导致股价被低估。有勇气的人，这个时候要相信信念的力量，回报自然会好。
2018年10月30日，茅台股价跌至509元的时候,当时的滚动市盈率为20倍，而茅台前三季度的净利润增长率为24%，前三季度的收入增长率为23.6%。对于茅台这样一个一直有稳定营收的企业来说，20倍的市盈率显然被低估了。这就是我们不断创新高的原因。
茅台的过去告诉我们：好股需要好价格！
3、茅台的业绩优
茅台的业绩优集中在四点，第一是净利润稳定高速增长；第二是营收的平稳、高速、稳定增长；第三是高毛利；第四是充沛的现金流！
第一、净利润稳定高速增长
2008年茅台的净利润是38亿元,和到2018年，茅台净利润352亿元，10年增长826%，年复合增长率25%。到2019年前三季度，净利润增速仍达到23%。茅台的净利润在2014年至2016年的三年中增长为个位数，其余七年均保持两位数增长，最高时达到73%。
第二、营收稳定高速增长
2008年茅台的营收是82亿元，2018年茅台的营收是772亿元，10
年时间，营收增长841%，基本和净利润的增速保持一致。复合年均增速是24%。比净利润的复合年均增速低1个百分点。2014年和2015年是茅台这10年来的两次个位数增长，分别是3.69%和3.82%，这个也是众所周知的原因。
但是这个原因客观上造成了茅台的股价被市场又一次低估了，到了2014年初，茅台股价延续了16个月的下跌才得以止住，然后就是2014年到2015年整个市场处于牛市状态，茅台的股价自然也跟着走高，但是茅台的业绩是到了2016年才开始恢复的，2017年的 涨价，营收增长十分的明星，增幅达到52%，这是2011年以来的另一个新高，所以茅台的股价因为2015年的股灾再次被按在了地上摩擦，但是2015年9月是低点，此后在大盘回暖的情况下，在业绩恢复高增长的情况下，茅台的股价连续2年多是走高的，期间的涨幅达到了370%。
第三是毛利润高
茅台虽然不是高科技企业，但是产品毛利润率奇高，常年维持在90%，毛利润率高往往也意味着公司有很强的议价/溢价能力，这种溢价/议价能力可能是品牌也可能是技术的壁垒，而茅台更多的是依靠品牌的壁垒和原材料的壁垒。
第四是现金流充沛
2018年茅台的货币资金是1121亿元，而当年的营收是772亿元，经营性现金流是843亿元，说明茅台几乎是没有应收账款的，在产品销售上都是先付款后拿货的，茅台2018年的预收账款都有100多亿，经营性现金流是常年高于公司的营收，可见对渠道的强势。而茅台目前账上更是趴着上千亿的货币资金。
4、护城河高
经常有言论说到：茅台不就是一个做酒的嘛，怎么会这么值钱，其实茅台代表的是消费能力，茅台是中国为数不多的消费品当中的奢侈品，茅台确实不是一种普通的消费品，他已经是一种奢侈品了，或者说是轻奢产品。按照飞天茅台的价格，一般的家庭逢年过节是可以喝一喝的，但是平时是喝不起的，当然茅台也开发了系列酒，价格比较亲民，但是茅台酒的利润主要就是来自于飞天茅台等高档酒。
酒文化在中国有深厚的历史底蕴，酒在中国的传统文化中也有这重要的象征意义，就更是一种富裕的象征，中国的宴席是无酒不成席！足见酒在社交当中的作用。所以当社会富裕起来以后，对这种产品的消费量是与日俱增的，无论是代表高端的茅台，还是牛栏山二锅头都是如此。
但是茅台的不同之处在于，茅台和赤水河的独特的历史关系，从此茅台和这个国家的近代历史有了某种特殊的联系，又加之建国后茅台往往是国宴的必备，这为茅台的品牌更加增添色彩，这个是多年历史沉淀下来的。
喝酒就是喝文化，酒的本质是文化，而非是酒精，茅台的护城河是建立起他独特的历史文化上的，而这段历史不可被复制，所以茅台也无法被超越，只要这个品牌形象没有人为的破坏，茅台的品牌溢价就会一直存在，这是他深厚的护城河。
茅台的文化护城河让茅台有 了极高的认同度和品牌溢价能力。
5、茅台的隐忧！
上文分析了，茅台的护城河是他独特的历史文化，所以茅台是奢侈品，而并非仅仅是一种酒，既然是奢侈品，哪怕在产量上必须有所控制，因为需要制造一种稀缺性，所以我们会看到茅台的产能始终是满足不了市场的，因为茅台的产能扩充很慢，茅台的营收的增长得益于价格的提升。限量生产是茅台维持奢侈品形象的必要运营手段！
担忧一：茅台的提价能够持续吗？
而茅台的隐忧也恰恰在这个地方，茅台的股价要一直增长，那么就必须要不断的稳定的提高营收，但是茅台又必须控制产量，所以茅台就需要通过提价来获得营收的增长，但是提价就会遇到一个临界点，一旦到达这个临界点，消费者还 会为提价埋单吗？
2019年初飞天茅台的价格是每500ml2288元，而到了目前，这个价格已经上涨到了3257元，11个月时间提价969元，提价幅度为42.3%。如果茅台未来再提价42.3%，那么茅台的价格将会达到4636元。这样的价格会有多少消费者会去埋单？
而在2017年11月，飞天茅台的价格也仅仅只是1299元，2年的时间提价到3257元，2年提价1958元，提价幅度达到151%。这种提价幅度未来还能持续吗？
我们把目光放到茅台所有销售的酒当中，2017年销售6万吨酒，2018年依然是销售6万吨酒，但是销售收入分别是581亿元和736亿元，也就是说2018年茅台的业绩全靠提价完成的，销售的酒在2018年平均提价27%，几乎和营收的增速相等。
担忧二：茅台的业绩增速已经在放缓了
2019年的第一季度、第二季度、第三季度，茅台的营收分别是225亿元、187亿元和223亿元，增速分别是22.2%、9%和8.8%，茅台的营收增速已经回到个位数了。
再看净利润，虽然前三季度净利润增长了23%，但是第三季度其实已经下降到了18%，但是当前茅台的静态市盈率是44倍、动态市盈率是38倍，滚动市盈率是38倍，股价看的是预期，明年茅台的业绩增速放缓是大概率事件，以38倍的动态市盈率和滚动市盈率配送18%甚至更低的增速，这个怎么看待？
此时的茅台是高处不胜寒！
茅台当然依然是好公司，但是好公司也需要好价格，至少此刻不是一个好价格，茅台已经透支了1-2年的业绩。
