华创证券发布投研报告，评级：
五粮液(000858)
事件：本周参加了一年一度的五粮液1217投资者交流会和1218经销商大会。投资人交流踊跃，报名踊跃，经销商大会在回报超预期的情况下也明显感受到热度上升。相关研究反馈如下。
集团携手茅台跨越千亿台阶，股份收益目标顺利落幕。酒业近期最大的看点，无疑是五粮液和茅台共同宣布，今年将联手进军营收千亿，实现两位董事长此前会面时提到的商定目标。两个行业的领导也第一次互相祝贺，“何时酿一瓶酒，重在精纸”，体现了领导公开竞争的风格。集团跨过千亿后，股份公司500亿营收、年初增长25%的目标在望。今年以来，五粮液按照“三位一体”的原则，聚焦核心五项产品，成功升级八代产品，提前完成出货计划。系列酒6月整合成立浓香型系列酒公司，优化产品结构，同口径增长34%。
稳中求进是主基调，涨价是核心。对于明年的整体规划，公司建议着眼长远，稳中求进为主基调。将继续深耕短板长板升级新动能，以提价为核心，强化质量、管控和数字化转型。明年依然会保持两位数的增长，五粮液的体量保持在5%-8%左右。从规划上看，体现了千亿后适当夯实基础、留有余地、稳中求进的思路，并将继续加快1 3%产品战略的可持续性。其中，超高端的501五粮液、80版经典五粮液、39度经典五粮液将正式上市或推新，系列酒在聚焦中高价位、自营品牌和核心品牌的过程中，力争形成双轮驱动的发展态势。
营销改革成功了，来年还有很多看点。公司的重点是拉长板，补短板。今年以来，营销改革陆续进行，包括设立战区实行扁平化组织架构、借助八代升级打造数字化营销平台、推控制面板和利润分成、瘦身清理总经销和同质化产品、积极构建新型厂商关系等。我们一直强调，管理提升正在推动公司在品牌重塑、营销变革、消费者培养等多个维度进行改善和转型。展望明年，营销改革依然会有很多看点，比如补强计划、配额、出货量的短板，区域内传统渠道总体不会增加，重点放在以能力为导向的服务型经销商上优化结构；建立优化的市场费用管控体系，激活营销组织的积极性；继续打造更强大的执行营销团队等。
推动数字营销，建立更好的量价平衡。对于市场关注的量价平衡，我们认为短期内理性对待价格波动，明年借助数字营销更好地实现营销过程控制和业务转型将是核心。具体涉及增加营销团队、加强终端管控、明确需求与计划匹配、发展团购等渠道、总部调控发货节奏等方面。包括经销商大会的奖励兑现，这也体现了考核和激励机制的优化导向。从长远来看，公司强调品牌文化的重要性，成立文化研究所等。未来，期待更多品牌故事的讲述，挖掘品牌价值，实现真正价值和价格的回归。
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