安徽作为白酒大省，有“四朵金花”:顾靖贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子。从营业收入来看，省内四大金花的排名应该是顾靖贡酒，是当之无愧的领头羊。口子窖和迎驾贡酒处于第二梯队，两者旗鼓相当，金种子酒处于第三梯队。
不考虑省外的白酒企业，仅对比四朵金花在本省的发展，口子窖的业绩增速显然不是很理想。一方面，赶不上顾靖贡酒的发展速度；另一方面，迎驾贡酒临近，两者差距越来越小，第二的位置岌岌可危。
一、走不出省的口子窖
口交的营业收入主要来自省内销售。2017年，省内销售额贡献了84.12%的营收，达到最近五年的最高水平。虽然从2018年开始，口子角省的收入占比开始下降，但是直到2020年，其省内销售收入占总营收的比重依然80%以上，省外收入始终没有突破20%。
不是口交没有努力过。从2019年开始，投入了大量的广告费用，提高了全国广告费用的比例。虽然外省在总收入中的比重不断提高，但与其消费投入相比，这一增速并不尽如人意。
二、销售费用不断增长，营收增速却在放缓
2019年，口子窖销售费用增长17.72%，营收仅增长9.44%。这是近五年第一次营收增长小于销售费用增长在2020年遭遇了一场疫情，结果更加惨淡。在销售费用同比增长37.96%的高投入下，其营业收入仅为40.11亿元，同比下降14.15%。所有的销售费用都到了水漂。
2016年至2018年，口子窖营业收入一直保持两位数增长，但自2019年起，其营业收入增速逐渐放缓。2020年甚至因疫情出现负增长。2021年三季报数据显示，2021年收入和扣费达到30%以上的增速，但这很大程度上是因为2020年收入较低。也就是说，2021年漂亮的数据，全靠2020年业绩太差的衬托。
抛开2020年的疫情因素，对比2021年和2019年三个季度的数据。2019年，口子窖营业收入为34.66亿元，2021年为36.29亿元，年营收复合增长率为2.32%；2019年扣非净利润12.96亿元。2021年扣非净利润不仅没有增加，反而减少到11.5亿元，年复合增长率为-5.8%。从数据变化中，能很明显的看出口子窖的发展速度放缓甚至陷入了停滞。
虽然营收增速放缓，但确实在增长，只是扣非净利润减少了，很大程度上是因为其销售费用的增加。口交想不断增加销售费用，建立品牌口碑，但消费者并不买账，销售费用的投入并没有带来相应的营业收入的增长.
对比安徽省第二梯队的迎驾贡酒，迎驾贡酒2019q3营业收入为26.49亿元，2021q3为31.8亿元，年复合增长率为9.57%。但2019q3，贡酒销售费用为3.678亿元，2021q3为3.143亿元。在在销售费用减少的情况下，实现了营业收入的增长,与口子窖的销售费用相比，收入并没有改善。口子窖想要通过广告宣传培育品牌口碑，得到消费者认可的目的，似乎并没达到。
从口子窖的年报中，也可以发现其增速放缓的预兆。2016-2018年年报中反复出现的“安徽本土市场和传统优势市场需求旺盛”，从2019年开始将不再出现。
20年一瓶多少钱8.jpg">三、总结
随着居民消费水平提高和消费者消费观念的升级转变，消费者更加注重安全、健康和享受，“少喝酒，喝好酒”的观念深入人心。白酒行业转向常规增长，市场向名优酒、老品牌和核心产品集中度会进一步提高，行业竞争进一步加剧。白酒产业已经进入了充分市场化的竞争阶段，名优白酒企业将持续释放品牌势能，扩大品牌影响力，进而推动白酒行业高质量发展。
根据强者恒强的马太效应，白酒行业的市场份额必然向高端白酒头部集中。而作为二线白酒的口子窖，在次高端市场并不具备明显优势。在大本营安徽的认可度很高，为其贡献了超80%的营收，这也反映了口子窖对省内市场依赖严重，虽然近几年它也做出过一系列的努力想要走出安徽，但其效果并不明显，大量的销售费用支出，最终只是打了个水花，听了个响。
整个行业的竞争越发激烈，但省外市场难以打开，省内市场还要面对迎驾贡酒，以及其他白酒企业（比如山西汾酒）对市场的争夺。口子窖的营收增速放缓，竞争中已显劣势。飞鲸认为，如果口子窖不作出相应的策略改革，重新找准战略定位，恐怕难以在越发激烈的竞争中得到发展。
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来源：飞鲸投研
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