茅台2020财务分析

　　

　　来源：本溪日报-本溪网 　　

　　

　　2021年3月30日晚间，贵州茅台发布《2020年年度报告》。 　　

　　

　　财报显示，贵州茅台2020年实现营业收入949.15亿元，同比增长11.10%；归属于上市公司股东的净利润466.97亿元，同比增长13.33%。 　　

　　

　　从营收增长来看，贵州茅台已经实现了2020年营收增长10%左右的目标。财报显示，贵州茅台2021年收入增长目标为10.5%。 　　

　　

　　截至3月30日收盘，贵州茅台上涨1.08%，至2056.05元/股，白酒板块整体下跌0.44%，其中贵州茅台、ST舍得、泸州老窖股份等9只股票上涨。 　　

　　

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　　业绩增长符合预期。 　　

　　

　　财报显示，2020年，贵州茅台营业收入949.15亿元，同比增长11.10%；净利润466.97亿元，同比增长13.33%。 　　

　　

　　其中，茅台酒营业收入848.3亿元，同比增长11.91%；其他系列酒营业收入99.91亿元，同比增长4.70%。白酒销售毛利率为91.48%，同比上升0.11个百分点；茅台酒销售毛利率为93.99%，同比提高0.21个百分点。 　　

　　

　　白酒行业，贵州茅台业绩依旧亮眼，但增速放缓在意料之中。根据2019年财报，贵州茅台2020年收入增长目标为10%。 　　

　　

　　2020年1月2日，在茅台集团召开的2020年工作会议暨“基建年”启动会上，时任茅台集团董事长的李保芳表示，作为“千亿级”企业，期望长期保持30%左右的增长速度，既不理性，也不现实，更不负责任。茅台需要的是正常的、可持续的、更健康的发展，而不是大起大落。 　　

　　

　　整个2020年，天妃茅台没有涨价，茅台酒主流单品和系列酒也没有涨价。2020年第四季度涨价的消息来自遵义1935，第四季度放出300吨，而改版后的遵义1935(改为茅台1935)还没有上市。直到2021年，茅台系列酒、生肖茅台酒、精品茅台酒相继提价。 　　

　　

　　根据毛粉办公室的观察，2020年，在没有涨价的情况下，天妃茅台酒是市场上的主力产品。自第三季度以来，市场上的精品茅台酒和年份酒较少，天妃茅台酒是主要产品。整个第四季度只有4160吨投放到直销渠道。 　　

　　

　　虽然没有涨价，但2020年茅台酒和系列酒的市场表现为今年的涨价和产品结构调整奠定了基础。此前，酱香系列经销商大会提出“加大力度优化产品结构，持续推进品牌瘦身，坚定不移走高端精品路线”。 　　

　　

　　2020年，原天妃茅台3月18日最低价为1970元，之后开始逐渐反弹。直到中秋节，随着葡萄酒消费高峰期的到来，原天妃茅台酒的价格达到了2870元，在第四季度徘徊在2800元左右。 　　

　　

　　 　　

　　

　　天妃茅台的市场也带动了其他茅台酒和系列酒的大火。2020年下半年，精品茅台酒和年份酒市场价格均大幅上涨，市场价格与指导价之间存在较大溢价。茅台系列酒也全线上涨，涨幅不一，给茅台提价和调整产品结构留下了空间。 　　

　　

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　　渠道改革深化，直销收入激增。 　　

　　

　　渠道改革是茅台这两年的关键词之一。 　　

　　

　　2020年，茅台酒实际销量为3.43万吨，同比下降0.72%，但茅台酒的销售收入和毛利率有所上升，这可能与茅台酒的产品结构和渠道结构调整有关。 　　

　　

　　贵州茅台2019年财报显示，公司2020年的经营目标包括：持续完善营销体系改革，优化直销渠道建设，提升市场调控能力。 　　

　　

　　在贵州茅台2020年财报中，2021年经营计划提到，要继续做好营销工作，巩固和深化营销体制改革成果，加强渠道建设和管控，提高市场扁平化程度，加大营销力度 　　

　　

　　传统经销商渠道方面，茅台经销商渠道进行了大刀阔斧的改革，2019年、2020年更倾向于调整系列酒经销商队伍。 　　

　　

　　贵州茅台2020年年报显示，经销商2150家，其中15家以系列酒经销商为主。但在报告期内，经销商有347家，其中包括301系列酒经销商。以此计算，2020年，茅台酒经销商数量将减少46家，经销商队伍变化远低于2019年。 　　

　　

　　在直销渠道方面，从2019年年中华润万家、大润发、物美三家综合超市开始抢购茅台酒，到2020年，更多的区域超市、综合电商、垂直电商渠道加入，茅台的直销渠道从2019年的8家增加到2020年第四季度的68家。 　　

　　

　　自营渠道(直营店)方面，2020年，茅台直营渠道销售收入132.4亿元，同比增长82.66%，批发渠道销售收入815.82亿元，同比增长4.46%。 　　

　　

　　财报显示：“直销渠道指自营渠道，批发代理渠道指社会经销商、超市、电商等渠道。” 　　

　　

　　从茅台自营渠道的销售收入增速可以看出，茅台加大了对自营渠道的投入。接下来，毛 　　

台还将继续在自营渠道上发力。

此前，贵州茅台发布公告称：公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司在重庆市、深圳市分别设立一家全资子公司。2021年3月4日，重庆解放碑自营店开业，这也是重庆的第二家直营店，深圳直营店开业时间暂时未知。

此外，据茅粉事务所获得的消息，传统经销商渠道的精品茅台酒以及年份酒减少了配额，其中精品茅台酒每个月减少了两件配额。如果经销商需要计划配额外的产品，可以按市场指导价向直营店拿货。

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茅台酒基酒5.02万吨，产能将进一步释放

2021年，茅台的基酒产能将有进一步提升。2020年，茅台生产基酒 7.52 万吨，同比增长 0.15%;其中生产茅台酒基酒 5.02 万吨，同比增长 0.63%，产品出厂合格率100%。

据“2021年度生产质量大会”，2021年茅台酒基酒产能目标为5.53万吨，系列酒产量目标为2.9万吨。

据财报显示，4032 吨茅台酒基酒设计产能在2020 年10月投产，实际产能将在 2021年释放。25260 吨系列酒基酒设计产能中，由于系列酒的生产工艺特点，4015 吨系列酒基酒设计产能在 2020 年11月投产，实际产能将在2021年释放。

据此前消息，茅台公司将茅台酒设计产能提高到5.6万吨后，受制于上下游生产材料、环境保护等因素，此后较长一段时间内，茅台酒产能将不再增加。

不过，据以往数据对比，实际产能可能稍高于设计产能。