文/朋友
寻寻觅觅，冷冷清清，凄凄惨惨戚戚。乍暖还寒时候，最难将息……
昨天的a股就像李清照的一句话。上证综指跌1.78%，深证成指跌2.77%，创业板指跌3.25%，北向资金今日全天卖出146.24亿元，沪深两市95.37%的股票全部下跌。
但作为a股市值最大的公司，茅台稳中有升，涨幅0.51%，就像定海深证一样。白酒板块其他个股也表现不俗，彩虹股份强势涨停，盘江股份、口子窖、天佑德酒、山西汾酒相继上涨。
A股哀鸿遍野，为何白酒风景独好？
白酒板块之所以如此抗揍，主要有3方面的原因：1、政策利好叠加白酒涨价潮；2、内资超配酒类行业，外资增持白酒，机构看好白酒跨年行情；3、白酒板块进入上升通道，此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间。
今天，鹏鹏将和你谈谈白酒行业的逻辑。
1、政策利好叠加白酒涨价潮
1月26日收盘后，国务院发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》。其中提到，支持关键零部件、关键材料、关键设备等产业后备基地的布局和建设。发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地。不用说大家也都知道，该消息显然利好贵州茅台。
除了政策利好之外，另一个就是临近春节期间，白酒市场的涨价潮。茅台、泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业等超10家白酒企业纷纷宣布部分产品涨价。由于提价措施落实到经销商存在一定时滞，相关酒类产品大部分尚未实现提价。
贵州茅台：茅台酒批次价格小幅上涨。天妃茅台20年批次价格在3320元左右，处于高位。天妃松瓶价格略有上涨，从2790元到2820元不等。出口茅台酒出厂价上涨，与国内一致。1月7日，53度天妃茅台酒出厂价上涨至150美元/瓶。涨价后，53度出口的天妃茅台价格与国内一致。贵州茅台酒(稀有)市场指导价的确定。1月8日，茅台时空微信官方账号消息显示，53%vol500ml贵州茅台酒(稀有)零售指导价为4599元/瓶，定位于精品茅台酒和陈年贵州茅台酒(15)之间。
泸州老窖：.各产品价格调整1月4日，泸州大成浓香型白酒销售有限公司发布通知，显示从即日起，泸州老窖股份有限公司八年生大曲系列、泸州老窖股份有限公司六年生窖头曲铁盒十四版、泸州老窖股份有限公司青花瓷大曲系列价格上调。其中，泸州老窖股份有限公司14版角头铁盒六年经销商体系单价每瓶上调8元；泸州老窖八年首调系列和泸州老窖青花瓷首调系列单价上调15%。
此外，顾靖酒厂、古越龙山、顺鑫农业也发布产品提价公告，其中顾靖酒厂调整年三十原浆团购价，古越龙山上调部分产品价格5%-20%，顺鑫农业上调42.9度500ml百年牛栏山白酒(牛果)50元/瓶。在今年五粮液的共建共享大会上，也表示整体供应紧张，资源稀缺，后续可关注五粮液的市场价格变化。
2、内资超配酒类行业，外资增持白酒，机构看好白酒跨年行情
我们先来看国内基金。截至2021年12月31日，白酒行业国内基金持仓总市值占国内基金重仓总市值的13.7%，环比减少0.4个百分点，而4769亿元、环比增长3.2%；/beer/other汾酒的持仓环比由白酒/0.05/-0.16 PCTS变更。国内基金白酒重仓市值占白酒总流通市值的9.1%，环比下降0.4个百分点。-0.29
前十大资产管理机构重仓白酒行业市值占基金重仓白酒行业总市值的69.9%，较21Q3下降4.76个百分点。招商基金(-15.2%)和鹏华基金(-42.7%)因部分产品分红较大，持仓市值大幅下降。虽然经历21Q3的调整，酒类行业目前仍然超配近8pcts。
接下来，我们来看看对外投资。截至2021年12月31日，在京白酒行业持仓市值为其余7家资管机构（除东方资管外）环比均有提升。,其中2873.6亿元、占比达10.41%，环比略升0.36pcts,啤酒和其他白酒市值分别为白酒/93/1亿元，分别占2771/0.05/-0.01 PCTS的变动。白酒板块持仓增加相对明显，但仍低于上半年约12.4%的持仓。剔除股价波动的影响，从持股数量来看，白酒行业在贝尚首创的总持股数量约为8.56亿股，已经超过了第一哈7.6-8亿股的水平
口子窖三支个股持仓上相比国内基金显得更为偏好。综合各家机构的看法，简单来说，机构看好白酒跨年行情，比较青睐于一线高端白酒，同时也需要关注库存情况，因为低库存往往表示市场需求旺盛，动销情况良好，股价上涨的概率较高。
华创证券表示，白酒跨年及旺季行情未至终点，酒企回款开门红确定性高，板块仍有坚实业绩支撑。今年跨年行情以茅台提价预期为起点，行情随着宏观托底政策出台、来年营销规划反馈、国窖激励通过等催化逐步展开。当下市场预期升温后，酒企回款反馈积极，奠定现金流开门红基础，进而保障一季报业绩确定性较高。板块配置上建议继续拿定一线，在合理估值区间继续以价值配置，同时关注洋河、古井等改革主题带来的加速机会。短期建议重视年底提价标的、经销商大会、酒企披露来年经营规划、以及旺季备货等催化，重视白酒跨年行情。
平安证券指出，白酒板块春节后60天取得正收益的概率为80%。据2012-2021年白酒板块春节数据，从上涨概率来看，白酒板块春节后60天取得正收益的概率为80%，而春节前60天取得正收益的概率仅为50%。从上涨幅度来看，白酒春节后60天平均涨跌幅为+13.3%，取得正收益的年份的上涨幅度均值为18.9%，春节前60天平均涨跌幅为+3.2%，取得正收益的年份的上涨幅度均值为17.2%，春节后上涨幅度较春节前更大。
3、白酒板块进入上升通道，此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间
尽管中国人对白酒耳熟能详，但知道白酒三大属性的人并不多，除了大家耳熟能详的消费属性之外，白酒还有投资属性和社交属性。
因此，白酒所表现出来的金融属性和周期性也非常明显。中间的渠道库存更是放大了白酒的周期性。
通过对白酒历次周期的复盘。中金公司认为，基本面改善推动白酒板块进入上升通道，而情绪和资金风格切换对白酒指数调整的时间和幅度影响有限。白酒指数共经历四次周期，分别是2000-03年、2004-08年、2009-13年、2014-18年。其中2001年因从量税出台和“非典疫情”调整，持续10个季度，最大回撤53%，但且倒逼行业向高价位升级。04年商务场景扩容，行业步入“黄金十年”，估值（pe-ttm，下同）从04年的24X上升到07年的112X；08年因高估值和金融危机调整，持续4个季度，最大回撤61%。09年“四万亿计划”等带来财富效应等，高端白酒批价快速上涨，估值从09年的21X上升到12年的46X；12年底因“八项规定”出台等调整，持续6个季度，最大回撤60%。14年白酒需求回暖，消费升级促使中高端白酒扩容，估值从14年的9X上升到18年的41X；而18年下半年因经济增速放缓预期引发对白酒需求担忧调整，持续2个季度，最大回撤40%。
中金公司认为，政策监管预期引发白酒超跌，2021下半年市场风格切换，资金调仓至新能源等成长性板块，白酒估值从高位回落，而点状疫情爆发、税收政策预期、监管政策的担忧，又放大了市场悲观情绪，导致板块进一步回调。此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间：1）都是市场悲观预期导致的，而基本面变化不大，如18年是经济增速放缓预期，市场担心下半年白酒需求下降；本次是点状疫情爆发、监管政策等预期，市场担心中秋白酒动销和下半年增速放缓等。2）本次最大回撤幅度38%，持续2个季度，与2018年最大回撤40%和持续2个季度接近。
白酒基本面未变，延续结构性繁荣。随着居民可支配收入水平提升和中产阶级快速崛起，中金公司认为，次高端（300元）及其以上白酒将延续高景气，预计25年高端容量将超过3000亿元，茅五泸将持续享受消费升级红利。次高端行业竞争格局尚未固化，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提升空间。
中信证券指出，白酒行业将进入信息密集释放期，茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。白酒行业景气持续，基本面稳健向上，对明年全年&春节旺季动销信心坚定；目前白酒板块估值处于合理区间，积极推荐白酒行业。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，关注舍得酒业。
朋朋觉得，高端白酒的基本面逻辑没啥毛病，一直都很硬，就跟金刚石一样。但当前并不是很好的介入时间点，还需要更多的耐心，具体多少时间朋朋也不知道，拍脑袋来看，这个时间应该是以年为单位来计算的，到时候朋朋再跟大家说就是了。在1月27号盘中，朋朋没啥操作，继续期待稳增长背景下的基建/房产等板块的靓丽表现吧！
再次重申：2022年1-2季度，基建板块表现会很好。你可以不相信朋朋，但你一定要相信集中力量办大事的制度优势。
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量化模型A股整体评估：YES（仓位90%+）
当前最重要的是，要避开所有高估值高位的票，这个观点在大跌前就反复提示过好多次了，朋朋甚至特意找了几张美女图来助阵，但结果还是没几个人在意，千金难买早知道呀。
