任何事物都有周期，白酒也不例外。而白酒产品具有无保质期的特点。况且大部分白酒在放置几年后口感更好，使得白酒企业的反周期能力在长期发展中优势明显。即使面对2012年多重负面因素叠加导致的灾难性行业危机，也能在几年内恢复，以更快的业绩增长弥补之前的亏损。
以五粮液为例，2012年净利润为99.35亿元。之后的9年，净利润有5年低于这个数字，但9年净利润年复合增长率仍超过10%。很长一段时间，2010年净利润43.95亿元，经历了史上最惨痛的外部变故和战略失误。未来十年净利润年复合增长率仍达到16.3%。
历史上白酒行业的两次大转折是1998年和2012年。周期性更多受宏观环境影响，与GDP拐点高度吻合。宏观经济发展节奏是决定白酒周期性的核心因素。用白酒价格的变化来解释行业周期，用现象来解释现象，甚至反作用。受行业变化影响的永远是酒价，而不是酒价影响行业变化。
上世纪80年代还处于计划经济时期，白酒产品普遍供不应求。90年代初，酒企计划指标放开，行业产量从1990年的470万千升迅速增长到1997年的709万千升。这个时期也是GDP高速增长的时期。从1992年到1997年，始终保持两位数的增长率。
1998年，白酒产量急剧下降，从1997年的709万千升下降到573万千升。同期GDP增速受亚太金融危机影响，也从9.2%直接下降到7.8%。
之后白酒产量一路走低，直到2004年才触底，产量只有312万千升，而2003年GDP重回两位数，2004年基本持平。之后一路高歌，2011年仍处于9.5%的高位。同年，白酒产量也首次达到1000万千升。
2012年，白酒行业的经验众所周知。同年，GDP增速由上年的9.5%大幅下降至7.9%。在过去的20年里，跌幅仅次于2008年和2020年这两个历史性的危机年份。2016年以后，白酒产量持续下降，压缩了小厂的低效产能，对于一二线企业来说，处于高景气周期。
从过去30年的历史来看，白酒的下行拐点必然伴随着GDP增速的大幅下滑。GDP增速下降不是白酒向下拐点的充分条件(2008年和2020年都不是)，但却是必要条件。也就是说，即使白酒行业存在压力(如2002年消费税)，行业仍能保持良好的增长态势，而GDP增速不会大幅下滑，白酒周期与宏观经济发展直接相关。
白酒有很强的社会属性。在其消费场景中，商务宴请、亲朋好友聚会占据主要份额。中国白酒多为烈酒，喝酒时需要配菜。其实一瓶白酒是杠杠的，背后是餐饮消费。一瓶二锅头可能撬动一百元的酒席，一瓶茅台可能撬动一万元的酒席。
经济上行的时候，人们的社交活动会更加频繁，餐饮娱乐的消费也会更加活跃。反之，各种消费都会大幅萎缩。即使是逆周期调节能力很强的白酒企业也不能独善其身。
2021年，前几个季度白酒整体表现不错。不过，从已经公布业绩的酒企来看，四季度业绩普遍不如前三季度。主要原因是第三季度房地产、互联网、教育等主要盈利行业集体出现近年来的低迷，直接影响了第四季度GDP4增速仅为4%，不到全年增速的一半。
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对了，白酒的价格也是白酒和很多行业的显著区别。行情不好的时候，虽然大家都想尽量多卖，但是白酒有年份延长，口感更好的特点。即使短期销售不畅，只要企业没有太大的资金压力，宁愿像2013年的茅台，牺牲销量来守住价格。其他餐饮企业做不到这一点，卖不出去的商品只能销毁。
而2013年、2014年降价的企业，包括五粮液，后期恢复相对较慢，与茅台的真正差距从那一轮困境中被拉大，这是所有白酒企业都心知肚明的。白酒行业真的要出问题了。从头部企业来看，会更多表现为量的萎缩。这几年老酒多了，沱牌也演变成了舍得品牌。
高端白酒的毛利率众所周知，决定白酒价格的核心因素是对应的消费群体，在其可承受范围内能够体现其身份的价格标准。这个标准，随着目标群体每年收入的增加，也在不断提高。高端酒涨价，生产者、收税者皆大欢喜，消费者影响不大，但看热闹的人群甚至大喊大叫。
龙头公司竞相提价，是行业之福；龙头企业竞相降价，是行业的不幸。白酒发展到今天，茅台功不可没。希望五粮液能跟上。如果两家龙头企业稳定，行业就不会乱。
