近日，山西杏花村酒厂股份有限公司(以下简称“山西汾酒”)发布2021年第三季度报告。
报告显示，2021年前三季度，公司营业收入172.57亿元，同比增长66.24%；归属于上市公司股东的净利润48.79亿元，同比增长95.13%。
其中，第三季度营业收入约51.38亿元，同比增长47.81%；第三季度归属于上市公司股东的净利润约13.35亿元，同比增长53.24%。
在财报中，山西汾酒将营业收入和净利润的大幅增长归功于产品销量的增加、产品结构的改善和销售收入的稳定增长。
汾酒仍然是主营收
从三季度业绩来看，山西汾酒可谓交出了一份漂亮的成绩单。营收和净利润继续保持高增长，全年营收突破200亿大关毫无悬念。
其次，山西汾酒的高端产品也在增加。前几年有青花汾酒20，青花汾酒30和青花汾酒30的复兴版。今年7月，山西汾酒瞄准超高端市场，发布青花汾酒40中国龙，建议零售价3199元/瓶。
通过持续布局高端产品，引进也带动业绩增长。2021年前三季度，汾酒销售收入达157.65亿元，较去年同期增长67.57%。该系列产品包括青花汾酒系列、巴拿马金奖系列、老白汾酒系列、普通汾酒系列；
系列酒销售收入4.9亿元，较去年同期增长17.28%。系列酒主要有杏花村系列酒、杏花村酒、兴华苑等。
酿酒(竹叶青系列)实现销售收入8.71亿元，较去年同期增长83.84%。这说明在汾酒基础稳固的情况下，汾酒的高端升级也处于极好的势头。
由此可见，在山西汾酒产品的三大系列中，汾酒系列仍然是核心，起着绝对的主导作用。
省内外市场同步扩张
为了从区域名酒变成全国品牌，从而正式进入全国市场轨道，山西汾酒私下做足了功课。
据了解，2019年，山西汾酒确定“1357”市场布局战略，正式布局长江以南市场。2020年，山西汾酒逐步搭建起“31个省区10个直辖区”的营销组织架构，全国布局换挡提速。
在此背景下，2021年，山西汾酒深化“135710”市场布局，深度拓展长三角、珠三角经济带市场。南方核心市场增速远高于全国市场平均增速，省外销售占比60%。省级市场68.56亿元，省级市场102.71亿元，同比分别增长47.56%/81.67%。
相应的，汾酒省外经销商数量大幅增加。年初至报告期末，山西汾酒省内经销商732家，省外经销商2694家，同比增加443家。
可以看出，山西汾酒省外经销商比例很高，使得山西省外市场进一步扩大，汾酒全国布局成效显著。
对此，山西汾酒表示，公司深化“135710”市场布局，加大江南市场拓展力度，推动江浙沪皖粤市场稳步突破；坚持“抓青花、强腰身、稳玻璃粉”的产品策略，进一步优化产品结构，持续推进青花白酒的圈层拓展和市场推广。
持续扩大产能
随着我国白酒行业集中度的不断提高，龙头白酒企业之间的竞争日益加剧，行业整体呈现向名优白酒产区集中的趋势。
生产能力在一定程度上决定了
为此，山西汾酒深知产能的重要性。财报中称，报告期内，公司计划新增1万吨原酒产能项目和5.88万吨原酒储能项目。按10000吨酒鬼酒计算，将产生12000吨至15000吨成品酒。产销率97.79%的话，销量在1.17万吨到1.46万吨。意味着将为山西汾酒贡献14.71亿元至18.43亿元的销售收入。
新增投资项目将有助于山西汾酒通过智能化的生产工艺设计，不断扩大产能，畅通生产环节，打破瓶颈，合理配置公司的酿造和储备能力。
多家机构给予“买入评级”
截至2021年10月30日，共有41家机构对山西汾酒2021年半年度业绩进行了预测，预测2021年净利润均值为54.69亿元，相对较低。
年同比增长77.61%。其中，27家机构“买入”，6家机构“推荐”，4家机构“增持”，2家机构“强烈推荐”，1家机构“强推”，1家机构“跑赢行业”。目标价格最高预测440.00元，最低预测323.34元，平均为378.37元。
证券之星估值分析工具显示，山西汾酒（600809）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。
但值得注意的是，在公布三季报当日，山西汾酒股价下跌1.82%，这也是其股价自2021年10月20日以来连续下跌的第8个交易日，区间跌幅8.63%。
由此可见，在业绩超预期的情况下，股价不但没有上涨，反倒连续8日出现下跌。机构偏乐观的预测，似乎对山西汾酒股价并未起到太多实质的影响。
行业思考：近几年山西汾酒增速可谓迅猛，全年营收突破200亿大关几无悬念，如何更好的实现高质量发现也成了山西汾酒所要面临的问题。
