2021-12-29开源证券有限责任公司、裴对山西汾酒进行研究并发布研究报告《公司信息更新报告：品牌复兴乘势而上，提质增效速度可期》。本报告给予山西汾酒买入评级，目前股价326.0元。
山西汾酒(600809)
产品结构不断优化，国内外市场稳步推进，维持“买入”评级。
公司将于2022年召开经销商大会，对未来发展方向做出安排。由于青花系列目标更高，支出更精准，维持2021年盈利预期，上调2022-2023年盈利预期。预计公司2021-2023年净利润分别为572(不变)亿元、80.7(82)亿元、1077(129)亿元。EPS分别为4.69元(不变)、6.61元(0.67元)和8.82元(0.97元)，当前股价分别为PE的69.5倍、49.3倍和36.9倍。公司作为清香型白酒的龙头，未来品牌价值将持续提升，公司产品升级和全国扩张潜力依然充足，维持“买入”评级。
把品牌战略作为企业的核心价值，重点发展青花战略，不断优化产品结构。
在公司经销商大会上，提出青花酒是白酒复兴的必然选择，是提升品牌价值、化解矛盾的关键。2022年，公司将大力推进考核激励政策的落实，集中资源保证三大指标的快速提升，做好青花酒的营销，培养消费群体，让做青花酒的经销商有利润，有前景。青花20需求旺盛，青花复兴版初步稳定。预计2022年青花系列尤其是高端产品将有亮眼表现，公司利润可能超预期。
深耕基地市场，开发华东、华南市场，进一步全国化。
2022年，公司将深化渠道布局，加速全国化。其中，黄河流域大基地市场精耕细作。集中资源实现华东市场的快速发展；以前华南是弱势市场，后续将增加消费者互动，提高终端覆盖率，实现一年打基础，两年上台阶，三年上一个大台阶，打造汾酒省外新的增长极。我们认为公司有很好的国有化基础，未来还有很大的发展空间。
重视市场秩序，提高销售团队的内功，优化经销商结构，实现长远发展。
2022年，公司要打好渠道攻坚战、价格保卫战、消费培育持久战的可持续发展理念的基础，优化经销商队伍，发展一支业务过硬的高素质经销商队伍做加法、减法，团购做乘法，大生意做除法；坚持“价格、成本、利润”的原则，维护健康的市场生态。可以看出，公司在不断完善内部治理和运营，外部营销更加注重长远发展，成为驱动公司跨越周期、持续增长的重要保障。
风险：宏观经济波动导致需求下降，省外扩张不及预期。
该股最近90天被39家机构评级，买入评级36家，增持评级3家；机构过去90天平均目标价369.84；证券星级估值分析工具显示，山西汾酒(600809)良好公司评级4.5星，良好价格评级2星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)
