之前飞鲸投研谈到泸州老窖股份公司营收和净利润高增长，有望冲进白酒第一步。本来我觉得这兄弟涨的够凶了，但是山西汾酒更狠。根据业绩预测，预计2021实现扣非净利润51.734―54.77亿元，同比增长70%-80%。的增长速度简直是坐火箭上天。
而且这种高增长已经持续了五年。2016年以来，山西汾酒似乎找到了财富密码。短短五年，实现了营业收入从44.05亿元到172.6亿元，扣非净利润从6.028亿元到48.75亿元的逆袭。(2021年的数据为三季报数据)。
山西汾酒扣非净利润与营业收入增长基本保持同步，增速略高于营收增速。只是到了2020年，两者的增速会有很大的差距。这主要是因为受疫情影响，山西汾酒已经减少了广告和业务推广的投入，销售费用的减少导致净利润与营业收入的增长产生了较大差距。.
那么，是什么支撑了山西汾酒的高速增长？
一、产品结构升级，打造品牌建设
白酒行业对山西汾酒的腾飞，始于2017年，也正是从这一年，山西汾酒开始了新的战略。聚焦核心品牌、聚焦领袖人群、聚焦重点市场，对产品进行全方位的结构升级。针对不同的产品，采取针对性的营销策略。
同时，山西汾酒还积极在国家和国际平台上推广汾酒文化。通过在各种平台上的不断活动，以及参与一系列的国际交流活动，我们在实现了汾酒品牌在国际舞台上的更高站位，打造出了“国际汾”的品牌形象.推广汾酒文化的同时，致力于“走出去”，将继续与国内央视等媒体的多个品牌栏目开展深度合作，全方位、多角度传播汾酒好声音。
二、省内省外齐发力，线下线上多渠道销售
在不断优化产品、提升品牌的同时，山西汾酒回归积极开拓销售市场、创新销售方式。.
2016年山西白酒经销商数量省内207家，省外780家，经销商总数987家。21%的省内经销商实现了56.24%的营业收入，而79%的省外经销商仅产生了43.76%的营业收入。差距很大。山西汾酒过于依赖省内市场，对省外市场发掘不足。
显然，公司领导也意识到不能太依赖省内市场。公司要想继续发展壮大，就必须在坚持省内大本营优势的同时，抢占省外的广阔市场。那么，山西汾酒开始积极铺展销售渠道，不断扩展经销商数量。
到2020年，山西汾酒省内经销商达到645家，省外经销商2251家，共计2896家。省内22%的经销商创造了43%的销售收入，而省外78%的经销商创造了56.7%的销售收入。
省外销售在营业收入中的占比明显提高，对省内的依赖性有所降低。
在积极发展线下市场的同时，山西汾酒在2019年(主要受疫情影响)推出线上销售渠道。销售模式从传统的经销商代理模式转变为以经销商为主体，加盟、直销、电子商务、新零售模式相结合的销售模式。
因此，在随着大数据时代的到来，白酒数据化营销改革是必然趋势。,进行线下布局的同时，山西汾酒加大了线上渠道的建设，创新推广直播和线上销售的新模式，推广电商收入大幅增加，由2019年的2.91亿元到2020年的7.59亿元，营业收入占比从2.48%到5.48%，同比增长160.93%。.
三、总结
随着白酒行业竞争格局向集中化、品牌化的转变，以及消费结构的变化，山西汾酒通过产品结构化升级和打造品牌效应，以及传统销售模式与电商、直播等新型销售模式深度结合的销售新模式.慕前的成果已经证明，山西汾酒战略措施的正确性。实现了收入和净利润的双高速增长
随着山西汾酒的快速扩张，其账面上的应收账款融资也大大改善。然而，2020年年报显示，其账面上的应收款项融资已达42.8亿元，飞鲸认为，它们基本上都是银行票据。与其他应收账款相比，本项目应收账款质量较高，风险较低，对企业经营不构成威胁。
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