今天，a股的走势让人骄傲。沪深三大股指集体收涨，其中沪指上涨0.5%，重回3300点上方！
在市场情绪的沸腾下，近期，不少新股上市首日频繁上涨，成功打破了此前的“破发魔咒”，有的则突然终止了上市进程。
公开信息显示，四川郎酒股份有限公司(以下简称“郎酒股份”)主动撤回上市申请，这意味着其冲刺“酱香第二股”之旅暂时告一段落。
今年以来，不乏部分标的主动撤回上市申请。可以发现，他们普遍遭遇了证监会的连环问询。显然，郎酒股份也在其中，其上市的含金量值得探究。
01 川酒金花的光环
众所周知，四川省凭借其得天独厚的自然优势，一直是中国酿酒的宝地。
郎酒业股份有限公司的“郎”与其地域密切相关。公司酱香型白酒生产基地位于四川省古蔺县二郎镇，地处四川盆地南部，与遵义市习水县接壤。“郎”牌白酒的工艺传承自二郎镇酱香型白酒的传统酿造工艺。
相传二郎镇的酿酒记录最早可追溯到西汉的“泥酱”，北宋的“泥酱”生产技术进一步演变为“曲锋酒”的优质大曲。直到清末，在二郎镇开办了“徐志酒厂”的酿酒作坊，后改名为“汇川烂屋”。20世纪20年代，汇川酒厂大曲生产的汇沙郎酒，一般被认为是“郎”牌白酒的前身。
一直属于所谓的“川酒六朵金花”(其他为五粮液、泸州老窖、剑南春、方水晶、沱牌曲酒)，主营业务为“郎”牌白酒的研发、生产和销售。其主要产品包括酱香型白酒、浓香型白酒、浓香型白酒和浓香型白酒。
图片来源：招股书
过去，郎酒股份的上市之路其实颇为坎坷。
早些年，郎酒其实就有上市蓝图，但由于种种原因未能成型。终于在2020年6月正式向证监会提交了IPO招股书。但其因保荐人违法行为被证监会处罚，延缓了其上市计划的进度。
2021年，当年5月，证监会向其发出53个问题。对此，郎酒股份在同年6月更新了首次公开发行股票招股说明书申报稿，之后一直沉默等待，现在却等到终止审查。
翻阅证监会连载的53个问题，可以发现痛点主要集中在两个方面，一是围绕改制,的历史问题，二是经营问题。
首先，郎酒股份的前身是国有的四川谷林郎酒厂。重组后，它现在由王军林家族控制。目前，郎酒集团持有公司股份33，935万股，占公司发行前总股本的61.70%，为公司控股股东。
王军林出生在一个非常时期。1967年，是平淡的一年。这一年，中国的“和平二号”固体燃烧气象火箭试验成功。中国第一颗氢弹空中爆炸试验成功。
他在闯天下的年纪就读于泸州医学院。1992年初，他成为当时的泸州国营制药厂厂长。凭着他的商业头脑，这家苦苦挣扎的制药厂重新焕发了活力。1994年，泸州制药厂改制为民营宝光制药集团。1999年，他接手了严重亏损的国有企业四川长江机械集团，后来使集团扭亏为盈。
显然，王军林是一个勤奋而幸运的人，他的资本不断流动。2002年3月，“宝光”正式买入郎酒集团76.56%的股权，从而间接控制了上市公司“成都华联”。
众所周知，国企改制一般比较复杂。对此，证监会提出了一系列问题，如发行人控股股东郎酒集团的重组程序是否合法，哪一级国资部门批准重组
同时，根据招股书披露，王军林直接持有郎酒股份15%，间接持有郎酒股份61.7%，合计持有郎酒股份76.7%，为实际控制人。
对此，证监会也提出质疑，如王军林与王俊纲是否为一致行动人；王军林是否与其他股东存在一致行动关系；是否与王军林的股东有其他利益关系。
回到正题，由于白酒行业市场化程度高，竞争日益激烈，目前郎酒股份在白酒市场的占有率并不高。
招股书显示，以贵州茅台、五粮液为首的知名白酒企业市场份额明显上升。从2018年到2020年，郎酒股份则排在中国白酒行业第八位，排在顺鑫农业之后的市场份额分别为1.39%、1.49%和1.60%。
报告期内，公司实现营业收入74.7%。
不过，报告期内，公司累计经营活动产生的现金流量净额为 33.26亿元，公司经营活动现金流量与净利润持续差异较大，主要受存货及经营性应收项目增加等影响，其中。报告期各期末，公司存货余额分别为 71.71亿元、84.24亿元、 100.98亿元，占各期末流动资产的比例分别为 70.42％、61.36％、60.80％。
同时，公司主营业务毛利率分别为 75.38％、80.94％和 82.43％，呈现小幅提升趋势，主要是基于产品结构调整与销售价格提升以及自主生产降低了主营业务成本。
具体来看，根据产品定位、出厂价格的不同，郎酒股份的主要产品可以分为高端白酒、次高端白酒、中端白酒和中低端白酒。
如今，随着我国居民收入水平的持续提升，“少喝酒，喝好酒”成为消费主流，白酒行业产量总体上呈现下降趋势，但人们对相关高端、 次高端白酒的需求还是较为积极。
以“青花郎”、“红花郎”、“郎牌特曲”以及“小郎酒”为代表的高端、次高端和中端白酒产品是公司的拳头产品。报告期内，前述三类产品合计实现销售收入 71.33亿元、 77.83亿元、86.15亿元，占公司主营业务收入比例超九成。
值得注意的是，2021年第一季度，随着国内新冠肺炎疫情的有效控制以及高端酱香白酒市场的消费需求持续旺盛，公司营收达到32.22亿元，同比大幅增长293.44％；归属于母公司所有者的净利润12.6亿元，扭亏为盈。
具体来看产品，郎酒股份在两方面值得关注，首先是募资扩产问题。
可以看出，郎酒股份拟募资74.54亿元，主要用于优质酱香型白酒产能建设项目、郎酒数字化运营建设项目、郎酒企业技术中心建设项目以及优质浓香型、兼香白酒产能建设项目和补充流动资金。
选择扩产是意料之中，公司想要在赛道上再做突围，是需要进一步提升相关产能优势，以抢占更多的市场份额。
例如，2020年，郎酒股份的浓香型基酒产量1.03万吨，而浓香型以及主要使用浓香型基酒的兼香型白酒销量达3.64万吨，这一产量缺口不得不通过外购基酒来填补。
02 涨价有点“飘”？
但是，扩产之后，骨感的现实能否让郎酒股份如愿以偿是个问题。
要知道，受到疫情的影响，消费意愿和场景进一步受到限制，不仅经销商面临的库存压力大，白酒企业的生存压力并不小。
而在这一基础上，郎酒股份在今年4月还上调了旗下高端单品青花郎的出厂价，由909元/瓶调整至1099元/瓶，这一提价可谓是超越了飞天茅台的出厂价（969元/瓶）。
图片来源：招股书
不过，这一提价对各级经销商们有所施压，报告期内，郎酒股份采用经销为主的销售模式，经销模式的销售占比超96％。
目前在白酒的竞争上，贵州茅台的地位难以撼动，毕竟飞天茅台系列的大批量稳定销售可遇不可求。
这意味着，其他品牌就算提价，抬升自身的产品价值，在相对有限的市场空间内，消费者未必会买单，这也难怪证监会要求公司说明其酱香型产品与贵州仁怀地区白酒企业尤其是茅台、国台的竞争关系，优势以及前景了。
而为了刷自身的存在感，郎酒股份在营销上也砸了不少钱，报告期内，公司销售费用分别为 29.32亿元、19.37亿元、20.16亿元，高于同行业的可比上市公司水平。
而与同行业可比上市公司相比，朗酒股份的流动比率、速动比率较低，资产负债率较高，报告期各期末，公司合并口径的资产负债率均超60％，可以发现，其在偿债能力上也存在一定的压力。
整体来看，面对白酒行业竞争的白热化，增量红利逐渐消失，郎酒股份还未取得绝对优势，跃过上市这道龙门确实颇有难度。
03 结语
如今的市场环境，多变复杂且充满不确定性，上市是条捷径，但总归需要水到渠成，尤其对于白酒行业，这一热门赛道从来不缺入局者，不过近年来，面对无序涨价、投机炒作等泡沫化乱象，市场已经加强了对白酒市场和白酒资本行为的监管。
那些想要闯关的标的们不仅需要解决历史遗留问题，还要打好基本面的基础，树立成长性优势，想揽金刚钻，还得有那个瓷器活儿，不是谁都可以成为下一个茅台。
本文源自格隆汇新股
