智慧金融APP了解到，光大证券发布研报称，给予泸州老窖股份有限公司(000568。SZ)给予“买入”评级，维持2021-23年EPS预测5.16/6.35/7.52元，当前股价对应市盈率40/32/27倍。
事件：发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票不超过883万股，约占公司目前总股本的0.6%，其中首次授予不超过795万股，预留88万股。授予价格为92.71元/股。本计划首次授予不超过521人，计划有效期不超过72个月，包括24个月的限售期和36个月的解除限售期。
光大证券主要观点如下：
股权激励如期落地，机制改革释放公司活力。
公司股权激励计划首次授予不超过521人，包括董事、中高层管理人员、关键人员等。其中，董事长刘淼和总经理林峰分别持有授予总额的1.09%，管理层和关键人员等其他519人持有授予总额的87.86%，预留9.96%。授予价格为92.71元/股，约为上周五收盘价(186.4元)的50%。
这一股权激励计划此前已有预期。4月底，公司发布《高级管理人员薪酬与考核管理办法》，提出构建以经营业绩为基础的考核牵引机制和以价值贡献为导向的薪酬激励机制。6月底，股东大会还提出，有望在SASAC的支持下，对高管实施中长期激励计划。现在股权激励计划正式落地，精准绑定核心管理层，充分调动核心骨干的积极性。在机制改革下，公司发展活力有望进一步释放。
考核目标积极，达成确定性较高。
本激励计划在公司层面的绩效考核要求是：
2021-23年净资产收益率不低于22%，且不低于基准企业第75百分位值；
与2019年相比，21-23年净利润增长率不低于基准企业第75百分位；
21-23年，成本占营收比例不超过65%。对标企业为申万饮料制造21家可比a股上市公司。2020年公司净资产收益率/销售净利率分别为28.2%/35.8%。根据预测，与2019年相比，标杆企业2021-23年净利润增长率第75百分位分别约为11%/34%/65%。根据该行预测，公司2021-23年净利润增速有望达到63%/100%/137%。此外，初步预计2021-2023年股份支付费用为0.46/2.79/2.55亿元，占营收比重较低。综合判断股权激励绩效考核已经达到了很高的确定性。
国窖全年回款无忧，品牌复兴趋势明确。
短期来看，截至9月初，全国各地区国窖付款进度已达80%，部分地区已完成90%。中秋旺季销售业绩稳定，全年回款任务确定性高。投放进度80%左右，预计10月份旺季投放剩余额度。大部分区域库存处于低位，主流批发价910-920元，实际成交价1000-1050元。21年来，公司严格执行配额制控制商品，并以合适的价格促进销售。同时坚持投放终端费用增加核心消费者触达，加强政商两界教育。品牌年轻化步伐稳步推进。
风险提示：疫情加剧影响旺季销售，高端白酒市场竞争加剧。
