“三高”超募之下，容易导致公司在上市后出现“破发”。如果在发行过程中存在财务美化，上市后出现业绩“变脸”，股价更不容乐观。
以早在2010年5月6日上市的海普瑞,为例。当时公司以148元的超高发行价登陆a股创业板。上市当天，贵州茅台's股价仅为127.35元。经过近11年的发展，海的股价不足20元，而贵州茅台却高达2050元(数据截至2021年12月31日)。
海股价走势图
贵州茅台股价走势图
海当时之所以以超高价发行，与海在上市前和上市初期的“优异成长”密切相关。2008年2010年，海普瑞的营业收入分别为4.35亿元、22.24亿元、38.53亿元；同期，净利润分别为1.61亿元、8.09亿元、12.1亿元，短短三年时间，公司营业收入增长了7.86倍，净利润增长了6.52倍。
但事实上，招股书中的这一漂亮数据，不排除有保荐人刻意美化上市前的要素，因为其业绩在2011年发生了变化，全年营业收入和净利润分别为24.96亿元和6.22亿元，较2010年同期下滑35.26%和48.57%。
有意思的是，早在海普瑞上市之初，FDA“认证门”、肝素钠虚增利润等负面新闻就已经见诸市场，但当时研究机构依然一致“暗合”海普瑞“高成长”的观点，并在研究报告中大肆包装宣传其为肝素钠的主导原料。
不仅是海，2021年上市的523家IPO公司中，有108家超募，仅12月份IPO超募比例就高达68.89%。“三高”超募背后利益相关者众多，上市公司、承销商、询价机构、保荐机构等。从中受益.
全文已发表于2022年第02期《证券市场红周刊》，原创《IPO超募成常态，幕后灰色利益链肥了谁》，作者刘增禄。更多精彩内容可关注《证券市场红周刊》头条。
(文中提到的个股仅供举例分析，不做交易建议。)
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