茅台大股东占用上市公司资金？
(本文由陈皮财经原创，欢迎关注，带给你长知识)
最近茅台事情不断，成立销售公司也被诟病分流上市公司利润。忍不住翻看了贵州茅台(简称上市公司，下同)这几年详细的财务报告。说实话，蓝筹白马公司通常很少关注其详细的财务数据，一般只看销售收入、利润、每股收益等几个简单的指标，做一个比较。但是这次翻阅贵州茅台的详细年报，在例行浏览财务分析的时候，注意到一个数字，就是财务费用。2018年，这个数字是-352万。通俗地说，今年的利息收入是352万元，而当年的货币资金是1121亿元。恐怕很多人马上会有疑问，为什么这么少！那我们来分析一下，看看到底是什么。
一、年报披露货币资金是归集于财务公司管理
贵州茅台年报显示，其2017年利息收入为5572万，而贵州茅台披露的财务费用却如此之低，从-5572到-352“同比增长主要是由于公司大部分资金未直接存放于商业银行，而是归集于公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司集中管理，使得资金运行更好，在风险可控的前提下实现了利益最大化。”
那我们先来看看这家金融公司的情况。茅台财务公司的成立可以追溯到2012年8月。公告称，茅台公司出资4.08亿元与控股股东茅台集团、茅台酒厂技术开发公司、茅台酒厂酒学公司共同投资。其中，上市公司出资占注册资本的51%，茅台集团持股35%，科技发展公司持股9%。习酒持股比例为5%。次年5月，取得相关资质后，正式开业。目前，业务范围包括茅台集团成员单位吸收存款和发放贷款，以及为经销商提供支持。
二、货币资金与财务公司利息收入的配比
目前没有公开渠道披露财务公司的报表，但从贵州茅台的年报中，可以大致推断出一些数据。贵州茅台合并营业收入有36亿利息收入，为什么不计入财务费用？很明显，这是财务公司合并的收入。2017年，这个数字是28亿。2018年，贵州茅台的组合货币资金为1121亿元，2017年为879亿元。从这个利息收入比的增长来看，基本符合28%左右的增长。以货币资金总和计算，这个利息收入大致是3.2%。当然，事实上，金融公司是不可能拿到所有这些现金的。毕竟贵州茅台还是有日常生产经营需要的。
三、货币资金是否被大股东占用？
资金雄厚是酒企的特点。贵州茅台的货币资本每年持续增长，2018年比2017年增加242亿。事实上，这种逐年大幅增加的企业，日常生产并不需要太多的资金。那么贵州茅台的日常生产需要多少操作呢？2018年，贵州茅台毛利率90%，净营业利润率51%，营业总收入772亿。也就是说，即使按净营业利润率计算，最多也就378亿用于生产经营，1121亿的货币资金总量余额是743亿。根据贵州茅台年报披露的母公司报表，有4.8亿财务费用利息收入，大致对应200亿左右的货币资金，那么财务公司应该拿到500亿左右的资金。
按此计算，上述36亿利息收入对应的收益率约为5-7%。从这个角度来看，大概的资本回报率也差不多。但是，有一个问题，即财务公司的收入并入利润表实际上形成了利润，但这部分利润需要按股权比例分享，也就是说，只有一半的股权
因此可以初步断定，茅台财务公司收取现金并没有带来财报披露中所说的“更好的经营”和“收益最大化”，1121亿元至少36亿元的利息收入，整体收益率并不高于其他名酒上市公司。但归集后，上市公司的现金全部可以服务于控股整个集团的大股东的业务，但其收益小于银行理财的利率。从这个角度看，大股东占用资金是明面上的，但也是相当巧妙的，因为茅台财务公司的产权结构中，上市公司大股东仍有35%的股份。
